“中國芯”揚帆出海 海外公司回歸現(xiàn)狀解讀

　　自從國家集成電路產業(yè)推進綱要和大基金成立以來，大陸集成電路產業(yè)揚帆出海，進行了多筆海外收購，紫光收購展訊、銳迪科，北京集成電路制造與裝備基金收購瑞典公司Silex，清芯華創(chuàng)收購OV，武岳峰收購ISSI，建廣資本購NXP RF Power部門、華天科技收購美國Flip Chip等，長電科技收購星科金朋，華燦光電并購MEMSIC，INC.(USA)(美新半導體)，北京君并購北京豪威等。

　　退市、并購海外公司等一系列“歸航”舉動，包括展訊銳迪科、瀾起、中星微、ISSI以及上述3家企業(yè)等各自在經(jīng)濟效益和長遠戰(zhàn)略上都有所斬獲。芯謀研究長期跟蹤退市的中概股公司，以及中國收購海外公司，試通過比較這些回歸公司的現(xiàn)狀，能引起產業(yè)界的一點思考。

　　名利雙收：北京集成電路制造與裝備基金收購Silex

　　北京集成電路制造與裝備基金收購瑞典公司Silex Microsystems 98%的股權，并將其出售給耐威科技實現(xiàn)退出。

　點評：

　　從經(jīng)濟回報上看，Silex目前的盈利狀況非常好，并且Silex承諾三年的盈利不低于12798.2萬瑞典克朗，約1億元人民幣，真金白銀的承諾本身體現(xiàn)了Silex的實力，再加上擬在北京興建的8寸MEMS生產線，未來將有可能提高整體運營盈利。

　　從戰(zhàn)略意義來講，當下MEMS可謂炙手可熱!Silex的并購走在了最先，驗證了投資方的行業(yè)判斷。應用和設計企業(yè)很多，MEMS技術目前已經(jīng)成為最搶手的需求。Silex擁有一條6英寸及一條8英寸MEMS生產線，是全球領先的純MEMS代工企業(yè)，產品應用覆蓋了工業(yè)、生物醫(yī)療、通信和消費電子等領域，未來在智能制造、智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、可穿戴設備等提供傳感器核心器件，想象空間巨大。而借著先進工藝技術，在北京增建一條生產線，對于應用廣泛、市場潛力巨大的中國市場而言，具有很高的戰(zhàn)略價值。此外，對于國內眾多MEMS設計型公司，更是帶來了好的制造資源。既能實現(xiàn)預期的利潤，又能給國內企業(yè)帶來戰(zhàn)略的平臺，并購Silex是“more than moore”產業(yè)發(fā)展的一步好棋。

　　北京集成電路制造與裝備基金并購Silex時還將2%的股權繼續(xù)留給了公司管理層，這對于管理層的穩(wěn)定起到了一定作用。從中也可以看出，專業(yè)投資團隊半導體行業(yè)的運作已經(jīng)非常熟悉，對于與收購對象的合作有著更長遠、更穩(wěn)健和周全的考慮。

　　Silex目前營收狀態(tài)非常健康，許多優(yōu)秀的MEMS設計企業(yè)都在Silex流片。通過并購和新建產能，幫助公司繼續(xù)保持其在全球市場的領先地位，未來對Silex前景看好。

　　在收購后，北京集成電路制造與裝備基金迅速找到了國內戰(zhàn)略合作伙伴，通過換股將Silex出售給創(chuàng)業(yè)板上市公司耐威科技，使這一項目成為諸多半導體并購案中首個實現(xiàn)獲利退出的項目。

　　華麗轉身：綜藝股份收購中星微

　　5月4日，綜藝股份宣布擬購買標的資產北京中星微下屬的安防視頻監(jiān)控業(yè)務，預估作價101億元，其中現(xiàn)金支付對價金額為23億元。

　　點評：

　　此次打包安防視頻監(jiān)控業(yè)務上市，北京中星微已收入23億現(xiàn)金和13.91%股權，價值遠超其私有化時的整體估值29.34億元(4.53億美元)。曾為“中概股”的中星微自2015年從美國納斯達克退市，完成私有化之后，率先回歸A股獲得了大幅增值。

　　綜藝股份也將借由中星微的安防業(yè)務實現(xiàn)華麗轉身，打開雙贏的局面。SVAC標準技術是國內視頻監(jiān)控行業(yè)的發(fā)展趨勢，中星微作為標準制作小組的發(fā)起者和領導者，完善SVAC技術標準具有先發(fā)優(yōu)勢，在SVAC領域具有不可替代的唯一性。收購中星微對于綜藝股份而言，顯然具有很強的戰(zhàn)略意義。

　　中星微逐漸擺脫虧損的泥棹，也期待雙方能夠優(yōu)勢互補，攜手并肩前行。

　　摸著石頭過河：君正收購豪威

　　7月28日，北京君正公告，擬購買北京豪威科技有限公司。

　　點評：

　　北京豪威的下屬公司——大名鼎鼎的美國豪威，原為美國納斯達克的上市公司，其于2016年初完成私有化。從經(jīng)濟效益上看，受到索尼、三星等等高端CMOS圖像處理技術擠壓，加上格科微等國內廠商的追逐，豪威盈利在下滑。尤其是丟失了一部分蘋果的訂單后，豪威不得不“思危、思變”，“綢繆、謀定”尋求出路。君正收購豪威以及另一家三板公司，意味著其向圖像處理的業(yè)務轉型又增添了定算。但需注意的是，兩家公司的業(yè)績都在下降，未來的“新君正”仍然需要綜合多方面的優(yōu)勢資源，才能在這個領域異軍突起。

　　抱團取暖：華燦收購美新半導體

　　7月20日，華燦光電并購全球領先的微機電(MEMS)傳感器企業(yè)MEMSIC，INC.(USA)(美新半導體)。

　　點評：

　　MEMS產業(yè)在物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設備、虛擬顯示設備等新興市場的驅動下，是有爆發(fā)力和有想象力的方向。華燦光電選擇這個方向進行整合也是有很強的邏輯性和目的性。不過美新半導體盈利狀況比較差，而華燦光電在LED芯片方面具備優(yōu)勢，雙方協(xié)同性似乎并不強。如何將兩者的業(yè)務資源和優(yōu)勢結合起來，或者開發(fā)出新的運用、開拓出新的市場，將是雙方面臨的難題。當然，“困難與希望同在，機遇與挑戰(zhàn)并存”，也可能共同尋找到產業(yè)的新機遇。

　　負重登山：展訊銳迪科私有化后

　　2013年，展訊銳迪科相繼從美股完成私有化，并由紫光集團完成合并，成為紫光展銳。

　　點評：

　　紫光收購退市私有化后的展訊和銳迪科，拉開了紫光進入半導體的序幕，是紫光發(fā)展半導體重要的一環(huán)。盛名之下，“王者歸來，萬眾矚目”，從業(yè)者對展銳再次IPO計劃十分關注，多次揣測。合并后的兩年多來，展銳的市場份額和盈利狀況均有所提升：2015年，展銳合并后的銷售額增長明顯，手機芯片創(chuàng)紀錄的出貨超過全球25%，排名第三。隨著市場集中度越來越高，基帶芯片巨頭的市場份額增長和盈利水平提升猶如負重登山、愈來愈難，展銳也不例外。2016年的業(yè)績壓力尤其大大，但有壓力才有動力，兩者合并后，業(yè)務的競爭有效轉化成了分工和互補，銷售額和經(jīng)營狀況都穩(wěn)中有進，希望未來展銳可以繼續(xù)增加協(xié)同效應，早日實現(xiàn)盈利。

　　百川匯海：武岳峰收購ISSI

　　2015年，武岳峰和Cypress競相抬價，最終武岳峰“抱得美人歸”，為大陸的存儲器計劃開始了第一次海外并購。

　　點評：

　　ISSI 主要設計與銷售 SRAM、中低密度 DRAM、NOR flash 等集成電路產品，主要應用于汽車、工業(yè)、醫(yī)療、網(wǎng)絡、移動通訊、電子消費產品，在細分市場上占優(yōu)，2014 年營收約 3.29 億美元，業(yè)績比較穩(wěn)定。但是在穩(wěn)定的同時，也會面臨規(guī)模增長、利潤增長的挑戰(zhàn)，畢竟資本市場的期許是企業(yè)不僅僅實現(xiàn)盈利，而且要實現(xiàn)規(guī)模、盈利的雙增長。ISSI所在的汽車電子方向，design-in的周期比較長，供求關系也相對穩(wěn)定，如何在這種“命題作文”中實現(xiàn)“革新、穩(wěn)定、增長”三者兼得，也需要業(yè)者好好思考。

 “革命尚未成功，同志還需努力”還不能松懈，需要加倍努力。

　　最賺錢的回歸公司：瀾起私有化回歸

　　2014年，僅在美國納斯達克上市一年多的瀾起遭遇了業(yè)績作假風波，后由浦東科投和CEC共同出手完成私有化。

　　點評：

　　雖然回歸頗有些無奈，但是“好事往往多磨”，最終順利回歸國內資本市場，也是happy ending。瀾起回歸之后業(yè)績一直保持著穩(wěn)定增長，是私有化的四家中概股目前唯一賺錢的。對于一家有著核心技術能力的“B2B”公司而言，與其放在屢屢不被理解，屢屢遭受質疑，經(jīng)常性被低估的納斯達克市場，曝光在專業(yè)做空機構的放大鏡下，不如歸來，適時而動?；貧w之后，在一些特定方向上瀾起科技有了可喜的進展。2016年1月，英特爾與清華大學、瀾起科技建立合資公司，得到了英特爾旗下1億多美元研究基金的資助。清華大學將開發(fā)模組，而瀾起將在2017年對其開始商業(yè)化。預計未來還將憑借瀾起的已有技術優(yōu)勢，在云計算方面大展拳腳。