450億估值重壓下 小米與理想背道而馳的現(xiàn)實

　　姜兆寧說，自從去年夏季以來，Yeelight已經(jīng)售出了50萬個燈泡和情緒燈，銷售增速是小米投資之前的10倍，價格比飛利浦的照明套件Hue低80%以上。Yeelight取得了某種共生式的成功，小米靠它在Yeelight上的成功來發(fā)展它的生態(tài)系統(tǒng)。

　　然而，Yeelight這類的公司也助長了對于小米的懷疑。Yeelight面臨的挑戰(zhàn)也是小米的生態(tài)系統(tǒng)下的很多新創(chuàng)企業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)。Yeelight賣的不是生活必需品，這一點很關(guān)鍵，因為中國人的人均可支配收入只有美國人的五分之一。

　　如果Yeelight要把產(chǎn)品賣到國外，它肯定無法維持其產(chǎn)品的地板價，價格將會上升。在國外，燈泡也有知識產(chǎn)權(quán)，需要拿到授權(quán)。(中國也有強大的知識產(chǎn)權(quán)法，但是執(zhí)行不嚴。)姜兆寧以前是朗訊公司(Lucent)的一名軟件工程師。他坦言，要在歐美進行銷售，Yeelight就必須先獲得其他公司的專利授權(quán)，這勢必導(dǎo)致零售價格上漲好幾個百分點。而且，由于小米的電商網(wǎng)站在國外幾乎毫無影響力，Yeelight還是要和傳統(tǒng)零售商合作，使得售價再提高30%到40%。總而言之，除非Yeelight推出自己的創(chuàng)新技術(shù)，否則它在國外將失去大部分價格優(yōu)勢。

　　小米手機也在國外遇到了類似的知識產(chǎn)權(quán)問題。瑞典電信巨頭愛立信(Ericsson)多年來一直指責(zé)小米未經(jīng)授權(quán)使用愛立信的無線技術(shù)。2014年，小米開始在印度銷售手機，愛立信贏得了對小米的一起訴訟。(案件尚在進行之中，小米拒絕對未決案件發(fā)表評論。)今年5月，小米宣布了一項跟微軟(Microsoft)的協(xié)議，購買其1，500項專利，將有助于解決小米手機的知識產(chǎn)權(quán)問題。但是這些專利對燈泡和凈水器的用處不大。

　　劉德承認：“至少有一部分生態(tài)系統(tǒng)公司遇到了這樣的知識產(chǎn)權(quán)問題?！痹诓灰揽啃∶拙W(wǎng)站支持的情況下，只有幾種生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)品打入了國外市場，而且不是高利潤的標志性產(chǎn)品。比如，小米健康手環(huán)在美國獲得了一定的成功，但是售價只有15美元。

　　在三年之前，雷軍告訴《紐約時報》(New York Times)：“我們不是那種生產(chǎn)低端手機的低端公司?！比欢芏嘀袊M者就是這么想的，因為它沒有能夠順利推出信得過的產(chǎn)品。今年，由于制造出的干凈空氣不足，小米的第一款空氣凈化器受到了上海監(jiān)管部門的批評。(公司稱，凈化器“通過了北京監(jiān)管部門的所有標準”。)在小米自己的論壇上，也有用戶投訴其4K電視的質(zhì)量。

　　就連讓小米揚名的手機也出現(xiàn)了問題。盡管擁有包括富士康(Foxconn)在內(nèi)的眾多供應(yīng)商的支持，小米產(chǎn)品的可靠性還是不如更加成熟的競爭對手。部分小米手機用戶抱怨，手機屏幕易碎，耳機插孔發(fā)出靜電噪音。最新的旗艦手機小米5在3月發(fā)布之后，已經(jīng)引起了投訴。有用戶稱，新手機很燙手，經(jīng)常達到近50攝氏度。

　　小米稱，對于小米5手機的質(zhì)量投訴屬于“孤立個案”，又稱“我們會切實調(diào)查所有的正當投訴”。但是，對于小米手機不可靠的觀點已經(jīng)產(chǎn)生了影響?；ヂ?lián)網(wǎng)顧問鄧肯?克拉克最近調(diào)查了中國的手機用戶。結(jié)果顯示，只有37%的小米用戶表示會再次購買小米手機。相比之下，74%的iPhone用戶稱會再次購買iPhone手機?？死吮硎荆骸靶∶椎挠脩粽承圆蛔?，一個生態(tài)系統(tǒng)不應(yīng)該是這樣。”

　　只要小米的智能手機銷售繼續(xù)一路飆升，小米在發(fā)展過程當中的成長煩惱也許不算什么?？墒撬鼪]有這么幸運。在發(fā)布小米Note之前，雷軍宣布，2015年智能手機的銷售目標是1億臺。但是根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，最終的出貨量只有7，100萬臺。2016年第一季度，小米手機的出貨量是1，090萬臺，同比下降26%。在同一時期，全球手機的銷量下跌0.5%。

　　這些數(shù)字動搖了小米的450億美元估值。小米去年的營業(yè)收入為125億美元，假如能夠?qū)崿F(xiàn)10%的營業(yè)利潤率，那么，其估值就是盈利的38倍，泡沫頗大。實際上，為了爭取用戶，小米以接近成本價的價格銷售手機，利潤很可能只有5%。在扣了稅之后，小米的估值就是盈利的80倍。如果小米要公開交易，它至少需要將營業(yè)收入翻兩番，才能夠使估值接近于競爭對手，比如蘋果。

　　可以肯定，如果小米上市，恐慌的投資者會紛紛出貨。自從今年4月披露了智能手機銷售放緩對營業(yè)收入的影響以后，蘋果的股價一度下跌了12%。蘋果的科技生態(tài)系統(tǒng)是全球最成功的，每個財季為蘋果創(chuàng)造出60億美元的營業(yè)收入，約占蘋果總營收的12%。但是，這個營收額深受硬件設(shè)備銷售增長率的影響。每當買了新手機，人們就會在應(yīng)用和服務(wù)上花費更多的錢。當閃閃放光的新手機褪色之后，這方面的支出就會猛降。

　　當然，小米還沒有上市。它的銷售一直不錯，還不需要繼續(xù)融資。這讓小米避免了會引發(fā)輿論大嘩的“降值融資”，即以比上一輪更低的估值進行融資。不過，有報道稱，公司準備發(fā)債。在早期投資小米的順為資本(Shunwei Capital)的聯(lián)合創(chuàng)始人許達來(Tuck Lye Koh)表示，他和其他人相信，小米會最終統(tǒng)治中國物聯(lián)網(wǎng)。他們認為，小米既是得益于低成本的互聯(lián)網(wǎng)公司，也是未來的宜家(Ikea)，以低成本大量生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。