萊迪思值得一搏嗎？

　　萊迪思半導(dǎo)體(納斯達(dá)克股票代碼：LSCC)股東2月28日投票贊成股權(quán)基金Canyon Bridge價(jià)值1.3億美元的收購(gòu)要約。Canyon Bridge已經(jīng)花了接近八個(gè)月的時(shí)間，卻未能成功說(shuō)服美國(guó)外資審議委員會(huì)(CFIUS)批準(zhǔn)該收購(gòu)案，目前Canyon Bridge將決定是否交由特朗普審批。作為投資者，萊迪思可能以每股8.30美元的價(jià)格收購(gòu)這件事值不值得一搏，我們來(lái)討論一下。

　　萊迪思成立于1983年，主要從事現(xiàn)場(chǎng)可編程邏輯器件業(yè)務(wù)。在大多數(shù)時(shí)間里，公司在這個(gè)領(lǐng)域排名第三，落后于賽靈思(NASDAQ：XLNX)和Altera(被英特爾收購(gòu))?？删幊踢壿嬈骷▋煞N類(lèi)型，一是FPGA(現(xiàn)場(chǎng)可編程門(mén)陣列)，它們可以執(zhí)行較大較復(fù)雜的(100K +等價(jià)門(mén))邏輯運(yùn)算，另外一種是更小，更簡(jiǎn)單(更便宜)的PLD(可編程邏輯器件)，通常將其限制為幾千個(gè)等價(jià)門(mén)。在不討論技術(shù)細(xì)節(jié)的情況下，可編程邏輯是一種非常成熟的技術(shù)，具有很好理解的體系結(jié)構(gòu)和應(yīng)用。

　　像許多小型半導(dǎo)體公司一樣，萊迪思半導(dǎo)體一直在傳被收購(gòu)。去年11月3日，Canyon Bridge 和萊迪思管理層宣布1.3億美元收購(gòu)案。12月，有20位美國(guó)國(guó)會(huì)議員向美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)致函阻止萊迪思的收購(gòu)，理由是安全問(wèn)題，因?yàn)镃anyon Bridge背后似乎是中國(guó)政府的資金。

　　這起收購(gòu)案2月份還有一個(gè)插曲，賽普拉斯也曾提出收購(gòu)萊迪思，但遭到賽普拉斯前首席執(zhí)行官CJ Rogers控告，因?yàn)橘惼绽构径麻L(zhǎng)Ray Bingham同時(shí)也是Canyon Bridge的合伙人。3月27日，萊迪思宣布，他們已經(jīng)與美國(guó)外商投資委員會(huì)(CFIUS)重新開(kāi)始了審查程序。 但目前Canyon Bridge卻未能成功說(shuō)服美國(guó)外資審議委員會(huì)(CFIUS)批準(zhǔn)該收購(gòu)案，Bridge Capital Partners將在本周決定是否尋求美國(guó)總統(tǒng)特朗普批準(zhǔn)，這將是特朗普首次處理這類(lèi)并購(gòu)案，且是過(guò)去三十年來(lái)第四個(gè)送至白宮處理的CFIUS案子。

　　當(dāng)時(shí)合并公告后，萊迪思股價(jià)觸及7.50美元，之后下滑并穩(wěn)定在7美元，但最近已經(jīng)連續(xù)下滑至5美元多。

　　從技術(shù)上講，萊迪思并不是FPGA和PLD業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者。FPGA技術(shù)已經(jīng)持續(xù)了25多年，PLD已經(jīng)存在了至少35年。賽靈思，Altera和MicroSemi等均被認(rèn)為是主要的FPGA解決方案。

　　CFIUS當(dāng)然是從政治和商業(yè)的方面考慮，但軍事供應(yīng)商的問(wèn)題應(yīng)該不大，因?yàn)槿R迪思已經(jīng)表示過(guò)它不再擁有軍事半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

　　雖然目前公司股價(jià)一路下跌，但據(jù)了解，公司已經(jīng)與其他幾家買(mǎi)家進(jìn)行了合并討論，后續(xù)可能會(huì)有其他的收購(gòu)者。

　　如果遞交美國(guó)總統(tǒng)，Canyon Bridge的收購(gòu)仍然不通過(guò)的話，萊迪思將從Canyon Bridge獲得5800萬(wàn)美元作為終止費(fèi)用，作為參考，公司2016 EBITDA為5900萬(wàn)美元。而且，收購(gòu)不通過(guò)對(duì)公司的長(zhǎng)期影響有限，萊迪思2017年度動(dòng)態(tài)PE低于16，符合行業(yè)平均水平。