光纖光纜：本土市場需求推動(dòng)全行業(yè)產(chǎn)量

    2006年中國光纖產(chǎn)量達(dá)到2700～2900萬芯公里的規(guī)模，同比增長約50%。我們通過對海關(guān)及其他數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)，認(rèn)為該數(shù)字與實(shí)際基本相符。  

    從中國進(jìn)出口情況來看，光纖光纜2006年首次逆轉(zhuǎn)了近年出口連續(xù)增長、進(jìn)口穩(wěn)步下降的形勢。價(jià)格上總體保持平穩(wěn)，略有下跌。日本進(jìn)口光棒價(jià)格年末同比跌幅6.1%，整個(gè)年度價(jià)格保持平穩(wěn)，價(jià)格下跌的趨勢基本終止。


    國內(nèi)主要光纖廠產(chǎn)品供不應(yīng)求，以海關(guān)進(jìn)口光棒總量和國產(chǎn)光棒量估計(jì)，2006年中國光纖產(chǎn)量達(dá)到2640萬芯公里，同比增長48.8%。該增長幅度以及總量范圍與行業(yè)協(xié)會(huì)的估計(jì)基本一致。該產(chǎn)量規(guī)模距離業(yè)界普遍估計(jì)的3000萬芯公里產(chǎn)能相差無幾，我們認(rèn)為產(chǎn)能利用率偏低的問題已經(jīng)不再是困擾中國光纖光纜行業(yè)的嚴(yán)重問題。 

    結(jié)合進(jìn)出口逆差擴(kuò)大和中國產(chǎn)量大增兩方面的情況，我們認(rèn)為：中國本土市場需求的大幅增長是拉動(dòng)光纖光纜行業(yè)產(chǎn)量大增的根本原因。 

    我們推測城域網(wǎng)的建設(shè)是推動(dòng)光纖光纜需求的根本原因，并且這種建設(shè)主要集中于匯聚層以下的接入層，包括移動(dòng)建設(shè)的基站、FTTx建設(shè)等都是推動(dòng)接入網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)的重要原因。 

    我們判斷，行業(yè)未來發(fā)展的趨勢主要是：需求推動(dòng)產(chǎn)量增長，但強(qiáng)勢的運(yùn)營商以及集中采購政策使得價(jià)格繼續(xù)維持低位；未來需求仍將繼續(xù)增長；行業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)大幅提高，未來產(chǎn)能擴(kuò)張能力相對有限；行業(yè)集中度有所上升，前5大光纖廠商份額約占73%。 

    我們維持亨通光電的“強(qiáng)烈推薦”評級，維持中天科技的“推薦”評級，調(diào)整烽火通信和法爾勝評級為“中性”。 

    2006年初，我們準(zhǔn)確地判斷了光纖光纜行業(yè)的復(fù)蘇。時(shí)間過去1年，期間我們曾經(jīng)在烽火通信、亨通光電及中期和年度策略報(bào)告中對行業(yè)的新動(dòng)向進(jìn)行過跟蹤。近期我們再次拜訪了亨通光電、中天科技等行業(yè)內(nèi)上市公司，了解到行業(yè)復(fù)蘇的形勢仍然在持續(xù)。結(jié)合一些最新的海關(guān)和其他數(shù)據(jù)，我們將在本報(bào)告中對該行業(yè)的情況進(jìn)行最新的跟蹤。 

    一、行業(yè)供求形勢良好，國內(nèi)需求大幅增長 

    據(jù)中國通信企業(yè)協(xié)會(huì)通信電纜光纜專業(yè)委員會(huì)的估計(jì)，2005年中國光纖產(chǎn)量大約為1800～1900萬芯公里的規(guī)模，2006年產(chǎn)量則達(dá)到2700～2900萬芯公里的規(guī)模，同比增長約50%。 

    由于國內(nèi)絕大多數(shù)光纖企業(yè)都以銷定產(chǎn)，因此大體上產(chǎn)量數(shù)據(jù)便可以反映國內(nèi)運(yùn)營商的需求數(shù)據(jù)。盡管缺乏運(yùn)營商的實(shí)際需求數(shù)據(jù)，我們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)及其他數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)，我們判斷該數(shù)字與實(shí)際基本相符。 

    從中國進(jìn)出口的情況來看，光纖光纜2006年首次逆轉(zhuǎn)了近年來出口連續(xù)增長、進(jìn)口穩(wěn)步下降的形勢。圖表1的數(shù)據(jù)顯示，過去5年以來光纖光纜進(jìn)出口首次出現(xiàn)逆差擴(kuò)大的情況。由于06年光纖光纜行業(yè)并未出現(xiàn)明顯的價(jià)格上漲，因此進(jìn)出口金額的變化大體上也同時(shí)反映了數(shù)量的變化。 

    從價(jià)格的角度來說，2006年總體基本上保持平穩(wěn)，略有下跌。我們?nèi)匀灰宰畹湫偷娜毡具M(jìn)口光棒價(jià)格來表達(dá)這種價(jià)格趨勢。

    在以前的報(bào)告中，我們已經(jīng)分析過，中國大約70%～80%的光棒是從日本進(jìn)口，而日本的主要出口也是面向中國，中日光棒貿(mào)易在全球占有極大的份額。 
    而圖表2的數(shù)據(jù)則顯示，經(jīng)過連續(xù)5年的價(jià)格下跌之后，2006年價(jià)格基本保持了平穩(wěn)。如果以每年1月的價(jià)格來比較，2002～2006年價(jià)格同比下降的幅度分別為14.3%、47.7%、12.8%、11.0%、31.6%。但整個(gè)2006年價(jià)格基本沒有繼續(xù)下跌，2006年12月的價(jià)格為150.4美元/公斤，而05年同期為160.2美元/公斤，降幅僅6.1%。而整個(gè)2006年的平均價(jià)格為151.8美元/公斤，顯然價(jià)格下跌的趨勢基本終止。 

    盡管價(jià)格繼續(xù)維持低位，但產(chǎn)量的增長反映了需求的大幅增長。從國內(nèi)各主要光纖光纜廠供不應(yīng)求的銷售形勢來看，光纖光纜行業(yè)正在經(jīng)歷著從底部扭轉(zhuǎn)的復(fù)蘇。圖表3的數(shù)據(jù)顯示，從光棒進(jìn)口量來看，2005年四季度開始，中國從日本進(jìn)口光棒的數(shù)量開始持續(xù)上升，2006年11月份更是創(chuàng)下了62.3噸的單月峰值。全年來看，2004～2006年中國從日本進(jìn)口數(shù)量分別為298.7噸、355.9噸和558.3噸，2005年增長19.1%，2006年增長率則高達(dá)56.9%。 

    由于國內(nèi)只有長飛、富通和法爾勝等3家企業(yè)生產(chǎn)光棒，并且富通和法爾勝的產(chǎn)量都較小，長飛產(chǎn)量則大約100噸。因此海關(guān)進(jìn)口光棒數(shù)量加上長飛的光棒產(chǎn)量可以大體上反映中國的光纖產(chǎn)量。我們在以前的報(bào)告中已經(jīng)說明，中國主要從日本、法國、美國等3個(gè)國家進(jìn)口光棒，3國進(jìn)口量達(dá)到中國總進(jìn)口量的95%以上。因此從上述數(shù)據(jù)已經(jīng)基本可以估計(jì)中國的光纖產(chǎn)量。 

    假設(shè)長飛、富通和法爾勝05年光棒產(chǎn)量為120噸，06年產(chǎn)量為150噸，以每公里光纖需33克光棒來估計(jì)，2005年中國光纖產(chǎn)量為1774萬芯公里，2006年則達(dá)到2640萬芯公里，同比增長48.8%，該增長幅度以及總量范圍與行業(yè)協(xié)會(huì)的估計(jì)基本一致。顯然2006年中國光纖光纜行業(yè)在經(jīng)歷著產(chǎn)量的大幅提升。并且2640萬芯公里的產(chǎn)量已經(jīng)距離業(yè)界普遍估計(jì)的3000萬芯公里產(chǎn)能相差無幾，產(chǎn)能利用率偏低的問題已經(jīng)不再是困擾中國光纖光纜行業(yè)的嚴(yán)重問題了。 

    此時(shí)我們再回頭看看圖表1所反映出來的光纖光纜逆差擴(kuò)大的情況，我們可以非?？隙ǖ?cái)嘌裕褐袊就潦袌鲂枨蟮拇蠓鲩L是拉動(dòng)光纖光纜行業(yè)產(chǎn)量大增的根本原因。 

    二、中國市場需求大增的原因那么，是什么樣的需求導(dǎo)致了中國本土市場需求的大增呢？

    由于細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)的缺乏，我們很難確定中國光纜需求增長的原因是來自城域網(wǎng)建設(shè)的需要？還是移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的需要？或者是FTTH建設(shè)的需要？但實(shí)際上，由于傳輸網(wǎng)的普遍應(yīng)用，我們認(rèn)為整個(gè)傳輸網(wǎng)從核心層到匯聚層、接入層的所有層次上的需求都是推動(dòng)光纖光纜需求的重要原因。歸納起來主要包括如下用途和原因。 

    城域網(wǎng)的建設(shè)是推動(dòng)光纖光纜需求的根本原因。以下圖表中信產(chǎn)部公布的長途光纜長度的變化情況顯示，中國的干線光纜建設(shè)高峰在2002年左右，直至2005年左右基本完成，2006年新增長途光纜長度甚至出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，大規(guī)模的干線光纜建設(shè)已經(jīng)較少。數(shù)據(jù)顯示2006年新增光纜長度僅僅20.9萬公里，即使假設(shè)當(dāng)年全國光纜平均芯數(shù)達(dá)到48芯（實(shí)際上常用光纜主要為12芯和24芯），全國光纖使用量也僅僅1000萬芯公里，跟我們前面估計(jì)的2640萬芯公里的產(chǎn)量相去甚遠(yuǎn)。

    那么是什么原因?qū)е铝诉@種差距呢？ 
    我們有理由猜測，信產(chǎn)部的統(tǒng)計(jì)僅僅包括了城域網(wǎng)的骨干層，而沒有包括城域網(wǎng)的接入層。 

    或者我們可以將其理解為傳輸網(wǎng)絡(luò)的匯聚層以上的層次，而沒有統(tǒng)計(jì)接入層。但實(shí)際上接入層才是當(dāng)前建設(shè)的大戶。例如中國移動(dòng)大量鋪設(shè)的基站、FTTx等背后的傳輸線路都屬于接入層的范疇。很可惜，官方?jīng)]有提供這方面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。 

    假設(shè)我們的推測是正確的，那么我們可以非?？隙ǖ?cái)嘌?，未?～5年的時(shí)間中國光纖需求量仍將繼續(xù)增長，即使增長率可能較難達(dá)到06年約50%的幅度，但保持穩(wěn)定增長應(yīng)該沒有太多的疑問。中國各類通信用戶的持續(xù)增長（移動(dòng)用戶、固網(wǎng)用戶、互聯(lián)網(wǎng)用戶）、3G的大規(guī)模啟動(dòng)、FTTx的深入進(jìn)行都將為此奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 

    三、行業(yè)未來趨勢 

    綜合來看，我們認(rèn)為光纖光纜行業(yè)的總體趨勢向好，但也存在著一些壓力。大體包括如下方面： 

    需求推動(dòng)產(chǎn)量增長，但強(qiáng)勢的運(yùn)營商以及集中采購政策使得價(jià)格繼續(xù)維持低位。2006年雖然需求和產(chǎn)量都大幅增長了40%～50%，但價(jià)格卻仍然處于低位，據(jù)向部分廠商了解，光纖價(jià)格也下降了大約5%左右，從2005年90元的均價(jià)下降到85元左右。該幅度與日本進(jìn)口光棒價(jià)格的下降幅度相同。也就是說，總體上中國光纖廠商面臨的上下游環(huán)境變化不大，大多數(shù)廠商的毛利率相對穩(wěn)定。不過目前形勢來看，光纖光纜廠商在產(chǎn)品定價(jià)權(quán)上仍然處于劣勢。 

    未來需求仍將繼續(xù)增長。雖然2006年諸多運(yùn)營商建設(shè)規(guī)模大幅超過2005年，有一種說法認(rèn)為這是在打3G的提前量，但3G建設(shè)畢竟至今未能正式啟動(dòng)，我們認(rèn)為大規(guī)模的建設(shè)還在后面。其次，F(xiàn)TTx正在不斷向客戶端推進(jìn)，同時(shí)覆蓋率在不斷提高，換言之，未來我們將看到光纖將通達(dá)越來越多的區(qū)域、大樓、房間和客戶。例如上海市通信管理局于2006年末的一份研究報(bào)告《上海電信業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》闡述上海市的光接入戰(zhàn)略中說道：“繼續(xù)實(shí)施FTTx的光接入戰(zhàn)略，因地制宜地加快建設(shè)和完善多種形式的寬帶接入網(wǎng)絡(luò)，在重點(diǎn)區(qū)域逐步實(shí)施光纖到家庭（FTTH），實(shí)現(xiàn)寬帶接入覆蓋全市”。而我們也注意到，從全國來說，通信發(fā)展還存在很大差距，中西部地區(qū)與東部地區(qū)的差距仍然巨大，未來仍有較長的建設(shè)周期和較大的需求提升空間。 

    行業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)大幅提高，未來產(chǎn)能擴(kuò)張能力相對有限。根據(jù)我們前文的估計(jì)，全行業(yè)2006年光纖產(chǎn)量已經(jīng)提升到2640～2900萬芯公里的水平，即使按照此前業(yè)界估計(jì)的大約3000萬產(chǎn)能估計(jì)，產(chǎn)能利用率已經(jīng)從2005年的60%左右提升到90%以上。實(shí)際上，我們所了解的亨通、中天科技等上市公司都出現(xiàn)了產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面。產(chǎn)能嚴(yán)重超過需求已經(jīng)不再是行業(yè)發(fā)展的桎梏。據(jù)我們了解，全國大約只剩下長飛、烽火（華新藤倉）、富通、亨通、中天、特發(fā)、上海光纖、特恩馳、中柱、深圳住友、海南三星和法爾勝等12家光纖企業(yè)。其中亨通和中天從2006、2007年都有拉絲塔擴(kuò)張項(xiàng)目，其他如長飛和富通尚有部分產(chǎn)能提升空間，估計(jì)2007年全行業(yè)能實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)能大約在3500萬芯公里左右。 

    行業(yè)集中度有所提升。烽火收購華新藤倉在一定程度上改變了中國光纖廠商的布局，根據(jù)我們了解的情況，我們整理了目前中國市場上主要光纖廠商擴(kuò)張以后的產(chǎn)能情況。圖表5為我們估計(jì)的2007年各主要光纖廠商能夠?qū)崿F(xiàn)的產(chǎn)量。未來長飛、烽火華新藤倉、亨通、中天和富通將占據(jù)光纖市場的主要份額，占總量比例達(dá)到約73%。