券商：電信行業(yè)格局嚴重失衡預示重組很快到來

        招商證券日前發(fā)表研究報告指出，2007年通信行業(yè)四大運營商和固話與移動業(yè)務失衡繼續(xù)加劇，這意味著我國電信重組在即。

　　報告說，07年中國移動在收入和凈利潤有出色表現(xiàn)，收入與其他三家運營商之和相當，凈利潤超過其他三家一倍，使得其他三家即使三合一也無法與之全面抗衡。這樣的行業(yè)格局嚴重失衡，也預示著行業(yè)重組必然很快到來。

　　報告認為，作為電信重組中變動最大的運營商，中國聯(lián)通將從一個弱勢運營商，變?yōu)橐粋€在北方市場、數(shù)據(jù)業(yè)務市場上的強勢運營商。新中電信和新中聯(lián)通將分別在南北市場上成為移動的主要挑戰(zhàn)者。新中聯(lián)通由于獲得WCDMA牌照的可能性最大，在數(shù)據(jù)業(yè)務市場上仍將是最強的運營商。

　　報告分析稱，中國移動、中國聯(lián)通都在電信重組前極力擴容G網(wǎng)，電信、網(wǎng)通都在節(jié)流待重組。07年移動G網(wǎng)07年新增7萬個基站，93萬個載頻，聯(lián)通G網(wǎng)新增4000萬用戶的容量?，F(xiàn)網(wǎng)容量并不是制約運營商發(fā)展的瓶頸,決定運營商未來的最重要因素是資金、電信重組和3G牌照。

　　報告指出，電信重組給中國聯(lián)通帶來的是基本面的改變，聯(lián)通原有的大量問題都將能得以解決，出售CDMA網(wǎng)絡、專注G網(wǎng)、建設WCDMA網(wǎng)絡，使得過去困擾聯(lián)通的問題基本得到解決或緩解：比如G網(wǎng)容量不夠、頻率資源不足、缺乏數(shù)據(jù)業(yè)務和C網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈衰退、兩網(wǎng)互博等。

　　招商證券將中聯(lián)通的價值分為三部分即：現(xiàn)有業(yè)務，C網(wǎng)售價，WCDMA牌照，這三部分各有利好和利空，聯(lián)通的最終價值為這幾部分的價值之和，即13－15元。這家券商同時提醒，估值體系整體下調(diào)和重組、牌照時間不確定性并存聯(lián)通目前的股價約為08年30倍PE（假設不發(fā)生重組，聯(lián)通按照現(xiàn)有的業(yè)務發(fā)展），在目前A股估值體系整體下調(diào)的情況下，存在系統(tǒng)性風險。

　　招商證券強調(diào)指出，按照目前的行業(yè)發(fā)展形勢判斷，電信重組在即，重組后聯(lián)通將獲得WCDMA牌照，繼續(xù)看好中國聯(lián)通，維持“強烈推薦-A”的評級。