上市4天 股價(jià)翻倍 為何商湯科技在質(zhì)疑聲中一路上漲？

商湯股價(jià)持續(xù)走高的背后，是基本面驅(qū)動(dòng)還是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng) ？抑或因元宇宙受追捧？

商湯科技上市之前，大量分析都對(duì)其長(zhǎng)期未盈利的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，AI商業(yè)化的不明前景存在質(zhì)疑。

然而商湯上市后，卻體現(xiàn)了截然不同的股價(jià)****。上市4個(gè)交易日以來(lái)，商湯科技股價(jià)一路上揚(yáng)。截至4日收盤(pán)，商湯股價(jià)報(bào)8.20港元，總市值為2729億港元。相比3.85港元/股發(fā)行價(jià)，已上漲113%。

提振AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展

在采訪(fǎng)中，很多AI創(chuàng)業(yè)者對(duì)于商湯科技的股價(jià)表現(xiàn)感覺(jué)鼓舞。“質(zhì)疑AI公司上市表現(xiàn)的朋友們現(xiàn)在開(kāi)始有信心了吧?！币晃籄I初創(chuàng)企業(yè)負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。

1月4日，科創(chuàng)板人工智能相關(guān)概念股也紛紛大漲，當(dāng)虹科技漲近17%，虹軟科技漲超14%，羅普特、海天瑞聲漲超7%。。

極視角科技創(chuàng)始人劉若水對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，作為龍頭企業(yè)，商湯科技的上市會(huì)對(duì)AI行業(yè)的發(fā)展有一定的提振作用。

根據(jù)IDC中國(guó)的2021上半年人工智能市場(chǎng)份額報(bào)告，計(jì)算機(jī)視覺(jué)上半年市場(chǎng)規(guī)模為9.9億美元，同比增長(zhǎng)33.0%。而商湯科技以20.5%的市場(chǎng)份額位居第一。其次為曠視科技，市場(chǎng)份額為7.3%。

從營(yíng)收來(lái)看，商湯科技的營(yíng)收量級(jí)最大。2019年?duì)I收達(dá)30.26億，超過(guò)曠視科技、云從科技、依圖科技之總和。2020年的營(yíng)收增長(zhǎng)至34.46億，同期曠視科技13.91億，云從科技7.55億，依圖科技未披露。

毛利率水平也是AI四小龍最高。2020年毛利率為70.6%，而曠視科技、云從科技同期水平為44.24%、43.21%。

中泰證券認(rèn)為，商湯科技具備在人工智能賽道成功的兩大要素，一是不斷解決長(zhǎng)尾場(chǎng)景的覆蓋，向真正的產(chǎn)業(yè)化靠近；二是AI模型的大規(guī)模量產(chǎn)，降本增效，商業(yè)化得以落地。此外，從一開(kāi)始商湯科技就在人才上All in下注，人才梯隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)博弈最重要的砝碼。

不過(guò)，中泰證券也指出，當(dāng)前人工智能的資金投入及商業(yè)化是長(zhǎng)期過(guò)程，回報(bào)緩慢。而且商湯所面對(duì)的外部環(huán)境復(fù)雜且多變，國(guó)內(nèi)外政策及監(jiān)管壓力大。

從外部來(lái)看，中國(guó)及其他國(guó)家有關(guān)隱私及數(shù)據(jù)保護(hù)的法律法規(guī)普遍復(fù)雜且不斷演變，由于其業(yè)務(wù)高度依賴(lài)數(shù)據(jù)的搜集與分析，面臨一定的法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

另有AI資深技術(shù)人員對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，AI只是一種錦上添花的工具，門(mén)檻并不算高，單純從算法來(lái)看，AI四小龍的差異化并不大，關(guān)鍵還是要理解業(yè)務(wù)，擁有行業(yè)知識(shí)和行業(yè)邏輯。

目前，以商湯科技為代表的純AI技術(shù)公司，正面臨行業(yè)玩家的挑戰(zhàn)。比如在智慧安防、智能制造等領(lǐng)域，海康威視、大華股份可以通過(guò)補(bǔ)充算法能力，提供端到端的AI解決方案，并憑借多年積累、較強(qiáng)的銷(xiāo)售渠道以及客戶(hù)覆蓋，構(gòu)成對(duì)純AI公司的有力競(jìng)爭(zhēng)。

基本面驅(qū)動(dòng)還是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)？

面對(duì)商湯科技股價(jià)連漲，不少業(yè)內(nèi)人士表示了擔(dān)憂(yōu)，商湯科技的股價(jià)上漲只是短期流動(dòng)性推動(dòng)，缺乏長(zhǎng)期基本面的支持。

從橫向?qū)Ρ葋?lái)看，經(jīng)過(guò)四個(gè)交易日，商湯科技的市值已經(jīng)相當(dāng)于科大訊飛的2倍多。目前，科大訊飛報(bào)53.13元/股，總市值1235億元。

單從財(cái)報(bào)來(lái)看，科大訊飛的業(yè)績(jī)數(shù)字顯然更為好看。作為AI智能語(yǔ)音領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，科大訊飛2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.19億元，同比增長(zhǎng)45.28%，凈利潤(rùn)4.19億元，同比增長(zhǎng)62.12%。而商湯科技 2021年上半年?duì)I收16.5億，同比增長(zhǎng)91.87%，虧損37.13億元，去年同期虧損53.33億元，同比減虧。

因而有投資人認(rèn)為，商湯目前的業(yè)績(jī)無(wú)法支撐其如此高的市值。一位AI高管對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示：“對(duì)香港股市來(lái)講，商湯的這個(gè)AI概念是稀缺的資源，沒(méi)有其他的可投資的標(biāo)的，所以散戶(hù)追捧，是有它的邏輯性在。但是隨著未來(lái)商湯的財(cái)報(bào)披露，我認(rèn)為股價(jià)回落，甚至于跌破發(fā)行價(jià)都是有可能性?！?/p>

雪球投資人Eric（化名）認(rèn)為，商湯科技上漲主要?dú)w因于流動(dòng)性因素，并非基本面因素。通過(guò)較低發(fā)行比例，以及控制流通盤(pán)規(guī)模，更容易實(shí)現(xiàn)市值管理。

“具體來(lái)看，商湯本次發(fā)行規(guī)模是15億股，綠鞋是2.25億股，合計(jì)發(fā)行規(guī)模是17.25億股，占總股數(shù)大概5.1%左右。其中，基石投資人鎖定了股數(shù)10.33億，剩余可流通6.92億股。6.92億股中，散戶(hù)持股1.5億股，國(guó)配機(jī)構(gòu)持股5.42億股。而國(guó)配中老股東上海國(guó)際又拿走約2.36億股，其他股東拿走0.86億股。假定這些老股東持股不動(dòng)，真正流通的股數(shù)可能在3.7億股左右（占總股數(shù)1%左右）?；诖?，再看看目前的交易量，每天接近100%的換手率了?！?/p>

資深投行人士王驥躍表示，這樣的分析具有一定的合理性?！坝捎趯?shí)際流通量小，現(xiàn)在的股價(jià)，并不是反映整個(gè)公司的價(jià)格，而是流通股份的價(jià)格。這種現(xiàn)象在A(yíng)股更為普遍，即定價(jià)不是考慮整個(gè)公司值多少錢(qián)，而是給手頭上的股****定價(jià)。只要股****賣(mài)出能掙錢(qián)，那么這個(gè)定價(jià)就被認(rèn)為是對(duì)的?！?/p>

或因元宇宙受追捧？

此外，也有業(yè)內(nèi)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，商湯科技能擁有超預(yù)期的股價(jià)****，與當(dāng)前的元宇宙大熱有關(guān)。

日前，多位虛擬人紛紛在主流電視屏幕上亮相。在江蘇衛(wèi)視跨年演唱會(huì)上，還原鄧麗君形象及音色的虛擬人“鄧麗君”與周深同臺(tái)合唱《小城故事》《漫步人生路》和《大魚(yú)》。1月1日，在湖南衛(wèi)視《你好星期六》中，虛擬主持人小漾登臺(tái)與眾人互動(dòng)。

國(guó)盛證券表示，虛擬人作為元宇宙重要的賽道，能夠?yàn)樵钪鎺?lái)豐富的內(nèi)容和沉浸式的體驗(yàn)，可關(guān)注虛擬人制作以及IP運(yùn)營(yíng)。

1月4日，數(shù)字虛擬人板塊也漲幅突出，絲路視覺(jué)迎來(lái)20%漲停，萬(wàn)興科技 、風(fēng)語(yǔ)筑、利歐股份等跟漲。

在招股書(shū)中，商湯曾49次提及元宇宙，指出“已構(gòu)建用于賦能IoT 設(shè)備及驅(qū)動(dòng)元宇宙的多層基礎(chǔ)設(shè)施”……SenseMARS軟件平臺(tái)內(nèi)含超過(guò)3,500個(gè)AI模型支持全新的元宇宙體驗(yàn)，已成為最大的元宇宙賦能平臺(tái)之一，……是第一家?guī)椭苿?dòng)應(yīng)用程序?qū)崿F(xiàn)交互式增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)及混合現(xiàn)實(shí)效果的人工智能公司，也是中國(guó)增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的創(chuàng)始主席單位?！?/p>

據(jù)介紹，商湯已推出了虛擬化身和數(shù)字人相關(guān)業(yè)務(wù)。其中，商湯SenseMARS數(shù)字人可用于購(gòu)物中心、展館、旅游景區(qū)、****等不同場(chǎng)景；SenseMARS Avatar可支持主播創(chuàng)建虛擬化身進(jìn)行直播，還可服務(wù)于游戲公司，生成由人工智能驅(qū)動(dòng)的NPC或虛擬玩家。目前，SenseMARS已在200多個(gè)移動(dòng)應(yīng)用中使用，幫助手機(jī)應(yīng)用創(chuàng)建數(shù)字世界并為用戶(hù)生成虛擬化身。