收入復(fù)蘇45股年內(nèi)上漲30% 半導(dǎo)體2025年將與AI“共舞”？

42家半導(dǎo)體企業(yè)前三季度的扣非凈利潤(rùn)增速達(dá)到100%，板塊指數(shù)漲幅位于二級(jí)行業(yè)第十。2024年，全球半導(dǎo)體漸進(jìn)式復(fù)蘇，A股半導(dǎo)體公司收獲豐厚。

　　不過，半導(dǎo)體行業(yè)不同下游的需求表現(xiàn)，今年也出現(xiàn)了顯著分化。消費(fèi)電子經(jīng)過逾一年半的庫(kù)存消化后，終端需求溫和抬升，AI需求成為最大看點(diǎn)，也是市場(chǎng)炒作的主流方向，而工控產(chǎn)品仍然處在去庫(kù)存狀態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，本輪半導(dǎo)體周期景氣度遠(yuǎn)未達(dá)到頂峰，A股半導(dǎo)體上市公司的收入增速明顯高于利潤(rùn)增速，反映出盈利增長(zhǎng)尚有空間。

　　2025年，半導(dǎo)體行業(yè)最大看點(diǎn)無(wú)疑是AI終端應(yīng)用繁榮，哪些產(chǎn)品的滲透率將加速提升，并帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。另外，伴隨著半導(dǎo)體周期景氣度漸進(jìn)式復(fù)蘇，我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)自主可控亦是2025年一大投資看點(diǎn)。

　　半導(dǎo)體企業(yè)利潤(rùn)增速仍待向上修復(fù)

　　2024年，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)復(fù)蘇的節(jié)奏與全球同步，除了AI處理器等高端芯片需求受到抑制外，整體市場(chǎng)增長(zhǎng)較為明顯，國(guó)內(nèi)對(duì)海外芯片的需求也在較快提升，芯片進(jìn)口規(guī)模上升較為明顯，進(jìn)口規(guī)模較大的兩類分別是微處理器和存儲(chǔ)產(chǎn)品。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國(guó)集成電路進(jìn)口343.19億美元，同比增長(zhǎng)10.28%；其中微處理器和存儲(chǔ)產(chǎn)品進(jìn)口增速分別為9.69%和20.61%。

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上市公司在今年業(yè)績(jī)復(fù)蘇，月度收入持續(xù)創(chuàng)出新高。第一財(cái)經(jīng)根據(jù)財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)，42家半導(dǎo)體企業(yè)前三季度的扣非凈利潤(rùn)增速達(dá)100%及以上，龍頭股匯頂科技（603160.SH）、韋爾股份（603501.SH）的增速高達(dá)20.41倍、16.65倍，較前兩年明顯修復(fù)。

　　整個(gè)半導(dǎo)體板塊前三季度的營(yíng)業(yè)收入，同比增速中位數(shù)值為18.62%，扣非凈利潤(rùn)增速中位數(shù)值為6.6%，相差12個(gè)百分點(diǎn)，即多數(shù)半導(dǎo)體企業(yè)的收入規(guī)模顯著復(fù)蘇，但在周期景氣度未明顯提升且部分產(chǎn)品仍處在去庫(kù)存階段的影響下，企業(yè)盈利能力仍具備提升空間。

　　不過，今年前九個(gè)月，半導(dǎo)體指數(shù)大多數(shù)時(shí)間的表現(xiàn)較為低迷。直到9月底，半導(dǎo)體走出過去兩年以來(lái)最強(qiáng)勁的行情，市場(chǎng)資金圍繞與AI、自主可控的核心標(biāo)的反復(fù)做文章。截至12月19日收盤，半導(dǎo)體指數(shù)報(bào)3709.29點(diǎn)，年漲幅18.19%，漲幅排名二級(jí)行業(yè)指數(shù)第十名。同期，美股的費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)漲幅為19.05%。

　　半導(dǎo)體板塊197只個(gè)股的總市值合計(jì)為4.83萬(wàn)億元，年內(nèi)累計(jì)增長(zhǎng)1.08萬(wàn)億元。有70只半導(dǎo)體個(gè)股年內(nèi)累計(jì)上漲逾20%，跑贏上證指數(shù)、滬深300等主要指數(shù)。其中，45只半導(dǎo)體個(gè)股的年漲幅超過30%，8只股股價(jià)翻倍。寒武紀(jì)（688256.SH）、潤(rùn)欣科技（300493.SZ）、上海貝嶺（600171.SH）的漲幅排名前三，分別達(dá)371.26%、249.65%、180%。龍頭中芯國(guó)際（688981.SH）11月初創(chuàng)下歷史最高的109.5元。

　　各類半導(dǎo)體子板塊，包括邏輯芯片、材料、設(shè)備、晶圓制造、封測(cè)的龍頭股都有不俗表現(xiàn)，唯獨(dú)模擬芯片子板塊遭到資金冷落。截至12月19日，申萬(wàn)模擬芯片設(shè)計(jì)指數(shù)年內(nèi)累計(jì)下跌5.06%，表現(xiàn)墊底半導(dǎo)體所有子板塊。龍頭股卓勝微（300782.SZ）年內(nèi)累計(jì)下跌30.94%。

　　“近兩年國(guó)內(nèi)模擬芯片上市公司數(shù)量迅速增長(zhǎng)，加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不少品類出現(xiàn)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的情況，特別是在消費(fèi)電子市場(chǎng)端，模擬芯片的同質(zhì)化嚴(yán)重，德州儀器一度在去年下調(diào)了中國(guó)市場(chǎng)的芯片價(jià)格，以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況，而低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)侵蝕了企業(yè)的利潤(rùn)。”一位半導(dǎo)體上市公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者說：“隨著行業(yè)景氣度提升，以及政策支持并購(gòu)重組，規(guī)模較大的上市公司有望并購(gòu)中小企業(yè)，加速行業(yè)資源整合?！?/p>

　　2025年繼續(xù)“與AI共舞”

　　“與AI共舞”是2024年半導(dǎo)體行情的主旋律之一，產(chǎn)業(yè)鏈的核心標(biāo)的表現(xiàn)亮眼，寒武紀(jì)（688256.SH）年內(nèi)累計(jì)上漲371.3%，領(lǐng)漲板塊。12月19日，該股再創(chuàng)歷史新高，報(bào)636.02元，總市值2655億元；中科曙光（603019.SH）等10余只股票漲幅超過50%。面對(duì)高估值，有相當(dāng)部分投資者表達(dá)了擔(dān)憂：寒武紀(jì)以7.1億元營(yíng)業(yè)收入（2023年）撐起了2600億市值，股價(jià)上漲“全靠想象”。

　　根據(jù)第三方預(yù)測(cè)，美國(guó)三大云廠商（微軟/谷歌/亞馬遜）和Meta的資本支出總額將在2024年實(shí)現(xiàn)42%增長(zhǎng)，2025年將再度增長(zhǎng)18%至2500億美元。此外，蘋果公司今年發(fā)布的iPhone16是對(duì)AI功能“小試牛刀”，有分析師預(yù)計(jì)蘋果公司計(jì)劃在2025年發(fā)布的iPhone 17將有實(shí)質(zhì)性突破，包括本地AI處理能力、自適應(yīng)學(xué)習(xí)功能、智能場(chǎng)景識(shí)別，有望帶來(lái)AI手機(jī)換機(jī)潮。這些海外龍頭的大手筆投入與研發(fā)能力，有望在2025年拉開AI端側(cè)強(qiáng)智能的序幕，產(chǎn)品創(chuàng)新有望推動(dòng)周期演繹。

　　招銀國(guó)際研報(bào)展望2025年半導(dǎo)體行業(yè)時(shí)稱，維持對(duì)人工智能長(zhǎng)期增長(zhǎng)的積極展望，在多輪投資周期中把握機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)鏈核心受益標(biāo)的仍存在投資機(jī)會(huì)，包括AI GPU的迭代、AI應(yīng)用的爆發(fā)，以及變現(xiàn)策略的實(shí)現(xiàn)等。

　　招銀國(guó)際還稱，長(zhǎng)期看好中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控趨勢(shì)帶來(lái)的國(guó)產(chǎn)份額提升機(jī)會(huì)。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的加劇，驅(qū)使各主要經(jīng)濟(jì)體將產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的首要目標(biāo)從提升生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向保證供應(yīng)鏈安全上。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控可看作為2025年的第二條投資主線。