華登國(guó)際在半導(dǎo)體行業(yè)的投資邏輯是什么？

　　智能手機(jī)的興起給半導(dǎo)體行業(yè)帶來(lái)了短暫的輝煌，但在近兩年，半導(dǎo)體行業(yè)卻進(jìn)入市場(chǎng)飽和后的彷徨狀態(tài)。

　　2014年，英偉達(dá)、愛(ài)立信等公司先后宣布退出手機(jī)芯片市場(chǎng)。2015年7月，全球最大的手機(jī)芯片生產(chǎn)商高通宣布，考慮改革公司結(jié)構(gòu)并裁員15%。今年4月，全球半導(dǎo)體芯片龍頭制造商英特爾宣布裁員1萬(wàn)多人，并將進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　在半導(dǎo)體領(lǐng)域投資近三十年的華登國(guó)際，對(duì)于半導(dǎo)體領(lǐng)域投資的堅(jiān)持仍未改。華登國(guó)際為何專注于中國(guó)半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資?這一領(lǐng)域市場(chǎng)機(jī)會(huì)如何?在更早前，華登國(guó)際投資過(guò)新浪、當(dāng)當(dāng)、美團(tuán)、大疆創(chuàng)新等互聯(lián)網(wǎng)公司和科技公司，它的投資邏輯是什么?

　　曾經(jīng)相對(duì)活躍的華登國(guó)際，在前兩年幾乎沒(méi)有在市場(chǎng)上發(fā)聲，重新“出關(guān)”之后，又能給行業(yè)帶來(lái)怎樣的信息與思考?

　　深耕半導(dǎo)體行業(yè)近三十年

　　黃慶于2005年加入華登國(guó)際，開(kāi)始了自己在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資，現(xiàn)任華登國(guó)際董事總經(jīng)理的他認(rèn)為，華登近三十年專注于此的原因在于，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的市場(chǎng)容量足夠大，甚至已經(jīng)占據(jù)了全球市場(chǎng)的一半。

　　“全球通訊設(shè)備有近30%由中興、華為等中國(guó)廠商生產(chǎn)，中國(guó)的汽車產(chǎn)量每年有兩千多萬(wàn)，這些行業(yè)的生產(chǎn)都需要半導(dǎo)體做支撐。”他在5月26日召開(kāi)的第二屆中國(guó)(合肥)股權(quán)投資高峰論壇上，公開(kāi)演講說(shuō)道。

　　“半導(dǎo)體行業(yè)也需要本地化公司的對(duì)接和服務(wù)，國(guó)際上有很多有名的半導(dǎo)體公司，但對(duì)中國(guó)客戶的反應(yīng)速度沒(méi)那么快。比如華為就會(huì)希望在深圳本地有半導(dǎo)體公司來(lái)合作，距離太遠(yuǎn)不容易隨時(shí)提供服務(wù)。”他在會(huì)后對(duì)媒體表示。

　　因此，在北美、歐洲半導(dǎo)體市場(chǎng)都下滑的情況下，中國(guó)市場(chǎng)雖也受大環(huán)境影響，但由于大量的市場(chǎng)轉(zhuǎn)向中國(guó)，中國(guó)在全球半導(dǎo)體行業(yè)仍能一枝獨(dú)秀。

　　“以前我們投資半導(dǎo)體基本想法是填補(bǔ)市場(chǎng)空白，中國(guó)需要什么半導(dǎo)體，做不出什么半導(dǎo)體，華登就投資什么。但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，現(xiàn)在的半導(dǎo)體企業(yè)面臨的是小米、華為等有更高端產(chǎn)品需求的客戶，我們也會(huì)選擇去投資領(lǐng)先的、真正有價(jià)值的公司。”黃慶說(shuō)。

　　他介紹華登在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資案例，如上海的新濤科技，后來(lái)以8500萬(wàn)美元被美國(guó)半導(dǎo)體大鱷IDT并購(gòu)，還有中芯國(guó)際、兆易科技、格科微、矽力杰，以及2016年剛剛上市的深圳國(guó)微等。

　　“我們會(huì)選擇有一定能力可以打仗的公司，這場(chǎng)仗可能不是很大，但一定要足夠公司自身成長(zhǎng)。能夠讓創(chuàng)業(yè)者通過(guò)學(xué)習(xí)，在五六年后做更大的事情。我們投的有些公司還不錯(cuò)，甚至可以參與到國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，包括杭州矽力杰、兆易半導(dǎo)體等。他們?cè)诤戏室捕加新涞?，這些公司有相當(dāng)?shù)哪芰θス芾砀蟮谋P(pán)子，有實(shí)力作為并購(gòu)主體去并購(gòu)。”黃慶對(duì)記者表示。

　　行業(yè)存在并購(gòu)整合機(jī)會(huì)

　　黃慶認(rèn)為，目前半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)存在很好的機(jī)會(huì)，并購(gòu)重組將成為趨勢(shì)。“十年前中國(guó)缺乏有能力做并購(gòu)的公司，但現(xiàn)在有部分中國(guó)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)并購(gòu)成長(zhǎng)。比如矽力杰在上市以后做過(guò)四次并購(gòu)，資本市場(chǎng)對(duì)這事情是非常認(rèn)可的。”

　　他說(shuō)道，以前大家都要做老大，但做老大這件事有很多必備條件。有些公司可以做創(chuàng)新的產(chǎn)品，但不一定做得很大，缺乏管理能力。有些公司有管理能力，但沒(méi)有創(chuàng)新的激情。并購(gòu)則利于公司把創(chuàng)新或管理的優(yōu)勢(shì)，都發(fā)揮出來(lái)。

　　過(guò)去兩年，在全球半導(dǎo)體市場(chǎng)亦存在并購(gòu)整合的趨勢(shì)。僅在去年就有，恩智浦118億美元收購(gòu)飛思卡爾，安華高370億美元收購(gòu)博通，英特爾167億美元收購(gòu)Altera等案例出現(xiàn)。

　　華登國(guó)際在硅谷和亞洲同時(shí)進(jìn)行半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資，黃慶認(rèn)為，硅谷項(xiàng)目相對(duì)來(lái)說(shuō)技術(shù)含量比較高，團(tuán)隊(duì)比較有經(jīng)驗(yàn)一些，中國(guó)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)相對(duì)年輕。由此，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)主要的困境在于，技術(shù)、管理人才雖然每年都有提高，但相對(duì)還是較弱。做半導(dǎo)體的周邊市場(chǎng)可以，但在主戰(zhàn)場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)公司仍相對(duì)吃力。

　　許多中國(guó)公司試圖通過(guò)海外并購(gòu)的方式，增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，但在出海過(guò)程中卻常遇到審核障礙。今年2月，中國(guó)半導(dǎo)體龍頭企業(yè)紫光集團(tuán)宣布，由于美國(guó)外資投資委員會(huì)(CFIUS)的審查程序，公司終止對(duì)西部數(shù)據(jù)15%股份的收購(gòu)。1月22日，金沙江33億美元收購(gòu)飛利浦LED業(yè)務(wù)的交易，同樣因?yàn)镃FIUS的反對(duì)而終止。

　　“我覺(jué)得談判雙方有爭(zhēng)議的部分，可以劃分出去，這種事情提早溝通是一個(gè)比較好的辦法，當(dāng)然有些東西是比較敏感，那可能是注定拿不到的。”黃慶說(shuō)道。他認(rèn)為，很多被收購(gòu)公司在國(guó)外估值不高，在中國(guó)的價(jià)格卻會(huì)高出很多。中國(guó)股市的趨高，給中資出海帶來(lái)了短暫的歷史機(jī)會(huì)。

　　真正成功的項(xiàng)目都是自己所了解的

　　TMT領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司往往在還未盈利時(shí)，就能擁有很高的估值，半導(dǎo)體公司卻需要近十年才能得到回報(bào)。對(duì)此，黃慶表示華登的基本原則是，投資自己弄得懂的項(xiàng)目。

　　“如果自己都不明白，就不應(yīng)該投。投資有專業(yè)性，投資人應(yīng)該放下身段，不要盲目追逐求全。我們也曾做過(guò)一些追逐的事情，發(fā)現(xiàn)最后真正成功的都是自己所了解的。”他說(shuō)道。

　　“電子產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏覀冏顚Ｗⅰ⑸瞄L(zhǎng)和熟悉的領(lǐng)域，華登的投資方也都是產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，包括高通等國(guó)際巨頭，所以我們集中產(chǎn)業(yè)鏈的資源來(lái)投資這些公司。”黃慶對(duì)記者表示，一些跟電子產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系比較緊密的領(lǐng)域，如汽車電子、電子醫(yī)療等華登也會(huì)介入，華登也投資過(guò)新浪、當(dāng)當(dāng)、美團(tuán)等。

　　三年前，華登投資了大疆創(chuàng)新。“我們投資的時(shí)候他們已經(jīng)挺賺錢(qián)了，他們對(duì)我們的需求主要是有技術(shù)資源去幫助他們成長(zhǎng)”黃慶介紹到當(dāng)時(shí)投資大疆的背景，六年前華登曾投資了美國(guó)一家做運(yùn)動(dòng)照相機(jī)的公司GoPro，由于運(yùn)動(dòng)攝像拍攝的視頻比較炫，GoPro很快受到消費(fèi)者的喜愛(ài)，一年能做到幾十億美元的銷售額。

　　“我們看大疆跟GoPro的模式有相似性，但當(dāng)時(shí)公司規(guī)模還小，就根據(jù)GoPro的經(jīng)驗(yàn)給他們提建議，怎樣從小市場(chǎng)做起，變成在世界范圍內(nèi)有分量的公司，怎樣保護(hù)自己的市場(chǎng)等等。”他說(shuō)。

　　他同時(shí)也拿大疆無(wú)人機(jī)和谷歌的AlphaGo在人工智能方面進(jìn)行了比較，黃慶認(rèn)為AlphaGo在地面上，有足夠的運(yùn)算時(shí)間。但無(wú)人機(jī)飛起來(lái)就實(shí)時(shí)在動(dòng)，需要隨時(shí)控制，是在零點(diǎn)幾秒鐘要有反應(yīng)的。此外，無(wú)人機(jī)的運(yùn)算系統(tǒng)都集中在一小塊芯片內(nèi)，對(duì)耗電量也有較為嚴(yán)格的要求。