三大陣營齊發(fā)力 AMOLED勢不可擋

　　3.1. Film sensor 景氣反轉(zhuǎn)，龍頭歐菲光王者歸來

　　軟屏必須要用單獨(dú)的film sensor。由于屏幕結(jié)構(gòu)和封裝制程的原因，軟屏目前采用的是GFF(三星 Galaxy S6 edge/+)或者GF2(三星Galaxy S7 edge)的外掛式方案; 即便以后技術(shù)突破到oncell 方案，我們認(rèn)為在Barrier film 上做ITO 制程的可能性很小(工藝難度大，ITO 高溫、酸堿制程可能破壞Barrier film 結(jié)構(gòu))，大概率會將ITO 做到偏光膜下的光學(xué)延時膜(Retardation film) 上，因?yàn)椋?/p>

　　(1)光學(xué)延時膜本身就是COP 材質(zhì)，可作為film sensor 的理想基底材料;

　　(2)相對于Barrier Film，工藝較容易實(shí)現(xiàn)、良率較容易提高，我們預(yù)計(jì)會成為若干年后的oncell主流方案;歐菲光同時具有PET 和COP 基底的film sensor 加工能力，即便以后采用oncell 方案，同樣可以供應(yīng)film sensor。

　　結(jié)論：軟屏帶來的新需求使行業(yè)景氣大反轉(zhuǎn)。即便以后做成oncell 結(jié)構(gòu)也不影響邏輯有效性。

　　硬屏由于良率原因，其他面板廠從外掛式開始。目前三星的oncell Super AMOLED 良率已達(dá)80%以上，其glass sensor是外包給臺灣和鑫光電等供應(yīng)商;其余面板廠由于良率原因從外掛式開始：目前AMOLED尚沒有形成如同TFT-LCD那樣的標(biāo)準(zhǔn)化工藝流程，面板廠初期良率極低(一般30%左右)，爬升到70%以上需要1-2年的時間，所以初期一般采用out-cell機(jī)構(gòu)，我們預(yù)計(jì)OGS和film方案將平分秋色。需求回暖，供給收縮，film sensor 2016觸底，2017反彈。我們預(yù)計(jì)film sensor將在連續(xù)3年受incell、oncell沖擊大幅下滑后迎來反轉(zhuǎn)：僅由AMOLED爆發(fā)帶來的增量空間2016-2019年將達(dá)7億、57億、121億和158億元。

　　歐菲光是film方案全球絕對龍頭，已成高端產(chǎn)品唯一選擇。產(chǎn)能、技術(shù)、成本、服務(wù)響應(yīng)能力綜合實(shí)力全球最強(qiáng)，有望深度受益行業(yè)浪潮。

　　(1)產(chǎn)能和市占率：當(dāng)前歐菲光film產(chǎn)能超過每月20KK，外掛式觸摸屏全球市場占有率達(dá)28%，film市場占有率超過35%;

　　(2)技術(shù)：實(shí)力比肩日系一流供應(yīng)商，特別是film工藝全行業(yè)領(lǐng)先。

　　(3)客戶和響應(yīng)能力，服務(wù)中華酷聯(lián)米等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶多年，服務(wù)能力全行業(yè)領(lǐng)先，響應(yīng)能力優(yōu)于日系、臺系供應(yīng)商;

　　(4)成本：新增南昌光學(xué)基地，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，成本優(yōu)勢領(lǐng)先日系、臺系供應(yīng)商。

　　我們預(yù)計(jì)2015 年公司觸摸屏業(yè)務(wù)僅貢獻(xiàn)凈利潤2-3 億元，2016 年觸摸屏業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑25%-30%。2017 年開始迎來反轉(zhuǎn)，2017-2019 年，公司觸摸屏業(yè)務(wù)有望新增凈利潤2.2 億元、5.0 億元、6.2 億元，重新成為新的業(yè)績增長點(diǎn);同時由于公司蓋板、全貼合、LCM 模組等開始盈利，原有觸控顯示業(yè)務(wù)總體利潤降幅收窄;我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司觸控顯示業(yè)務(wù)(不考慮新型觸控反饋增量)有望實(shí)現(xiàn)凈利潤3.9 億元、6.6 億元和7.7 億元，重回高增長。

　　3.2. 3D 蓋板玻璃增收又增利，龍頭藍(lán)思科技最受益

　　軟屏爆發(fā)在即，3D 蓋板玻璃增收又增利。三星Galaxy S7 edge 使用正反雙面3D 玻璃配合AMOLED 柔性屏幕，2016 年3 月一經(jīng)推出便受到廣泛好評;全球消費(fèi)電子巨頭也有望在2017 年推出全玻璃3D 機(jī)身+AMOLED顯示屏新外觀來催動消費(fèi)者換機(jī)需求。我們認(rèn)為3D 玻璃蓋板行業(yè)將迎來增收又增利的良好局面：

　　(1)單品價(jià)值高：5.5 寸3D 曲面玻璃1Q16 單價(jià)超過18 美元，遠(yuǎn)超平面玻璃高端產(chǎn)品的8-10 美元;

　　(2)3D 曲面屏幕只有高端品牌手機(jī)會選擇使用，供應(yīng)商毛利水平有保證;同時行業(yè)技術(shù)壁壘較高，新進(jìn)入者威脅較小;

　　(3)3D 蓋板玻璃通常和3D 背板玻璃配合使用，背板材料玻璃占有率有望提升。

　　我們假設(shè)曲面屏幕手機(jī)背板材料玻璃、陶瓷、金屬各占三分之一，則3D 玻璃行業(yè)2016 年-2019 年新增市場空間分別達(dá)11 億、90 億、167 億和187 億元。

　　藍(lán)思科技是3D 蓋板玻璃龍頭，有望深度受益。藍(lán)思科技和伯恩光學(xué)是目前3D 玻璃加工的雙寡頭，兩家為國際消費(fèi)電子知名品牌提供2.5D 蓋板玻璃，同時為三星供應(yīng)高端3D 曲面玻璃;在3D 玻璃加工方面，兩家企業(yè)有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢。我們假設(shè)3D 玻璃加工凈利率10%，藍(lán)思科技市占率40%，則粗略計(jì)算2016-2019 年藍(lán)思科技有望憑借此項(xiàng)業(yè)務(wù)增加0.4 億、4.3 億、8.1 億和11.1 億凈利潤。