自古風(fēng)口出巨頭 英偉達(dá)成功背后的經(jīng)營(yíng)之道

　　人均產(chǎn)能方面，由于英特爾只負(fù)責(zé)芯片研發(fā)和設(shè)計(jì)，而不參與生產(chǎn)環(huán)節(jié)，因此人均產(chǎn)能較自建工廠生產(chǎn)芯片的英特爾高出10萬(wàn)多。AMD雖與英偉達(dá)員工規(guī)模相仿，但近幾年?duì)I收下降，導(dǎo)致產(chǎn)能不佳，與英偉達(dá)差距明顯。

　　表：英偉達(dá)、英特爾、AMD人均產(chǎn)能對(duì)比

　　作為一位高科技行業(yè)“老兵”，既能保持傳統(tǒng)游戲業(yè)務(wù)常年高速增長(zhǎng)，又能在各大新興市場(chǎng)開疆?dāng)U土，收獲連連，還能在高速發(fā)展的同時(shí)有效控制成本增長(zhǎng)，英偉達(dá)近幾年的表現(xiàn)可以稱得半導(dǎo)體行業(yè)的“現(xiàn)象級(jí)標(biāo)桿”。

　　對(duì)標(biāo)英特爾、高通，市值仍有增長(zhǎng)空間

　　由于英偉達(dá)直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD近幾年一直虧損，因此我們選取英特爾和高通作為對(duì)標(biāo)。

　　表：英偉達(dá)、英特爾、高通主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比

　　英特爾過(guò)去三年?duì)I收增長(zhǎng)緩慢，高通甚至出現(xiàn)小幅下滑;雖然高通凈利率高，但過(guò)去三年其凈利潤(rùn)下降明顯，英特爾凈利率稍低，但一直有增長(zhǎng);兩家公司毛利率都在60%左右，相差不大，因此市場(chǎng)給出兩家公司的P/E值比較接近，都在15倍左右。

　　英偉達(dá)過(guò)去三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率為13.85%，2017財(cái)年?duì)I收增長(zhǎng)率甚至高達(dá)38%;毛利率在2017財(cái)年Q4已經(jīng)達(dá)到60%，與其他兩家公司相當(dāng)，凈利率也與高通持平，因此目前30倍P/E值處在合理區(qū)間。

　　考慮到英偉達(dá)游戲、數(shù)據(jù)中心、汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，加上AI、VR/AR、無(wú)人車等新興市場(chǎng)逐漸普及和爆發(fā)，英偉達(dá)已經(jīng)通過(guò)技術(shù)實(shí)力和廣泛布局搶占先機(jī)，因此有望在接下來(lái)2-3年持續(xù)保持30%以上增速，市值仍有很大提升空間。

　　當(dāng)然，數(shù)據(jù)只是結(jié)果，“如何做到的”才是大家關(guān)心的問(wèn)題。對(duì)于高科技公司來(lái)說(shuō)，新技術(shù)研發(fā)成本本身已經(jīng)很高，應(yīng)用到多個(gè)市場(chǎng)更需要投入大量資源和精力，英偉達(dá)是如何在不擴(kuò)大成本的情況下，有效將其GPU核心技術(shù)應(yīng)用于各大新興市場(chǎng)，并實(shí)現(xiàn)各塊業(yè)務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)呢?

　　愛分析認(rèn)為，英偉達(dá)在GPU領(lǐng)域深耕多年，對(duì)未來(lái)科技發(fā)展趨勢(shì)有著準(zhǔn)確判斷和洞察，對(duì)公司理想信念有著堅(jiān)定信心和決心，無(wú)論是技術(shù)、產(chǎn)品、還是合作網(wǎng)絡(luò)，都成為其開疆?dāng)U土的有力支撐。2016年，英偉達(dá)游戲、數(shù)據(jù)中心、汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，整體營(yíng)收增長(zhǎng)高達(dá)38%，毛利率突破60%，凈利率升至24%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)超英特爾和高通，未來(lái)2-3年，公司市值仍有很大增長(zhǎng)空間。

　　營(yíng)收凈利的快速增長(zhǎng)，需要強(qiáng)有力的商業(yè)模式作為支撐，需要構(gòu)建各塊業(yè)務(wù)的商業(yè)閉環(huán)，更需要持續(xù)不斷挖掘新的增長(zhǎng)點(diǎn)。本文將從英偉達(dá)的商業(yè)模式出發(fā)，為您詳細(xì)解讀其游戲、專業(yè)視覺(jué)化、數(shù)據(jù)中心、汽車四大業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)動(dòng)力和未來(lái)發(fā)展前景，為您揭開英偉達(dá)榮耀背后的奧秘。

　　商業(yè)模式篇

　　在2016年4月的英偉達(dá)投資者關(guān)系大會(huì)中，黃仁勛指出，公司高速發(fā)展背后，主要得益于兩大商業(yè)模式的驅(qū)動(dòng)：平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)、杠桿作用和規(guī)模效應(yīng)。

　　一個(gè)計(jì)算平臺(tái)要在新的市場(chǎng)取得成功，需要大量應(yīng)用程序，而這些應(yīng)用程序又來(lái)自全球眾多開發(fā)者。如何吸引將這些開發(fā)者吸引到自己的平臺(tái)上來(lái)?很簡(jiǎn)單：附加值、簡(jiǎn)單易用、覆蓋面廣。

　　就拿英偉達(dá)最早開始的游戲業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，英偉達(dá)首先向開發(fā)者們開放其GameWorks SDK，方便他們便捷獲取其GPU性能，以此實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)單易用;其次，英偉達(dá)通過(guò)其合作網(wǎng)絡(luò)向游戲玩家們售賣GeForce GPU，從而實(shí)現(xiàn)覆蓋面廣。

　　這樣一來(lái)，GeForce GPU在游戲玩家中越來(lái)越火，而大量開發(fā)者也開始使用GameWorks來(lái)開發(fā)更好的游戲，通過(guò)平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)，英偉達(dá)將游戲玩家和開發(fā)者都聚集在其GeForce GPU和游戲業(yè)務(wù)的閉環(huán)之內(nèi)。

　　同理，這一模式也被復(fù)制到汽車、數(shù)據(jù)中心以及專業(yè)視覺(jué)化領(lǐng)域。不過(guò)，新技術(shù)成本高昂，而新興細(xì)分市場(chǎng)又不足以覆蓋高額成本，英偉達(dá)一方面需要讓用戶買得起新技術(shù)，一方面又要讓自己有錢賺，于是只能控制成本，這就涉及到英偉達(dá)的第二大商業(yè)模式——杠桿和規(guī)模效應(yīng)。

　　英偉達(dá)所謂的杠桿和規(guī)模效應(yīng)，就是將單個(gè)架構(gòu)應(yīng)用到多個(gè)市場(chǎng)，形成規(guī)模效應(yīng)和針對(duì)各個(gè)市場(chǎng)的生態(tài)系統(tǒng)，比如GeForce主打游戲，Quadro主打辦公，Iray主打VR，DRIVE主打自動(dòng)駕駛，Tesla主打數(shù)據(jù)中心，這些產(chǎn)品都是基于同一個(gè)GPU架構(gòu)，同時(shí)形成了幾大市場(chǎng)生態(tài)。

　　圖：英偉達(dá)商業(yè)模式

　　此外，專利授權(quán)也是高科技公司獲取研發(fā)回報(bào)、實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的重要手段。英偉達(dá)曾分別在2004年和2011年和英特爾簽署專利許可協(xié)議，并在協(xié)議年限內(nèi)每年獲得數(shù)億美元穩(wěn)定收入，毛利率接近100%。不過(guò)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)貨幣化也涉及到法律訴訟費(fèi)、時(shí)間成本等眾多不確定因素，同時(shí)還影響著與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和合作伙伴間的利益博弈，因此風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　未來(lái)展望篇

　　在兩大模式驅(qū)動(dòng)下，英偉達(dá)在游戲、專業(yè)視覺(jué)化、數(shù)據(jù)中心、汽車四大領(lǐng)域不斷構(gòu)建其產(chǎn)品和應(yīng)用生態(tài)，擴(kuò)大商業(yè)布局，并實(shí)現(xiàn)了游戲、數(shù)據(jù)中心、汽車三大業(yè)務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)。

　　游戲：電子競(jìng)技、VR驅(qū)動(dòng)游戲業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)

　　根據(jù)英偉達(dá)官方數(shù)據(jù)，過(guò)去5年(FY2012-2016)來(lái)，游戲業(yè)務(wù)年均復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)達(dá)21%，平均銷售價(jià)格(ASP)增長(zhǎng)11%，平均銷售量(ASU)增長(zhǎng)9%。

　　英偉達(dá)的游戲業(yè)務(wù)主要來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家，同時(shí)有40%來(lái)自中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)。英偉達(dá)GeForce業(yè)務(wù)高級(jí)副總裁Jeffrey Fisher表示，18-40歲都是游戲市場(chǎng)目標(biāo)用戶，但在新興市場(chǎng)中，英偉達(dá)對(duì)這一群體的滲透率只有2%。近兩年來(lái)，GeForce在新興市場(chǎng)的銷售增長(zhǎng)率幾乎是原有市場(chǎng)的兩倍多，ASP增長(zhǎng)也相當(dāng)迅速。

　　游戲業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，離不開背后幾大驅(qū)動(dòng)因素。

　　首先，電子競(jìng)技是英偉達(dá)新興市場(chǎng)游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力之一。如今一些專業(yè)游戲團(tuán)隊(duì)甚至有基于GeForce GPU標(biāo)準(zhǔn)的錦標(biāo)賽;大量觀眾通過(guò)亞馬遜、Twitch、YY等在線網(wǎng)站觀看電子競(jìng)技;此外，隨著雅虎Sport等媒體游戲頻道的開通，電子競(jìng)技變得越來(lái)越主流，也為英偉達(dá)GPU鋪設(shè)了龐大的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。

　　其次，游戲主機(jī)的性能提升也為英偉達(dá)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。索尼PS4 和微軟Xbox One將游戲主機(jī)性能標(biāo)準(zhǔn)提高了7-8倍，要實(shí)現(xiàn)這種級(jí)別的性能，用戶至少需要GTX 960 GPU作為標(biāo)配。此外，一些最新的3A電子游戲?qū)π阅芤髽O高，在英偉達(dá)1億GPU用戶中，有80%需要升級(jí)其GPU來(lái)玩最新的3A游戲，這就增加了嚴(yán)肅游戲玩家們更新他們PC機(jī)性能的動(dòng)力和需求。

　　再次，游戲內(nèi)容的開放也帶動(dòng)了英偉達(dá)高性能GPU的需求。在PC游戲中，一些開發(fā)者們會(huì)給游戲玩家修改游戲以及創(chuàng)造自己內(nèi)容的權(quán)限，這就要求其GPU性能極高，也給了英偉達(dá)出售高性能GPU的機(jī)會(huì)。

　　最后，VR頭顯將會(huì)成為游戲行業(yè)的新興計(jì)算平臺(tái)。如今超過(guò)90%的PC都不適合VR，需要升級(jí)其GPU才能得到滿意的VR體驗(yàn)。此外VR游戲內(nèi)容的缺乏也為英偉達(dá)構(gòu)建新的游戲生態(tài)提供了條件。

　　據(jù)Jon Peddie Research預(yù)測(cè)，隨著電子競(jìng)技的流行，以及對(duì)PC游戲的需求增加，PC游戲硬件市場(chǎng)有望達(dá)在2018年達(dá)到300億美元。不過(guò)，雖然GeForce平臺(tái)在PC游戲領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，但AMD的Raytheon平臺(tái)仍是游戲主機(jī)和VR頭顯的霸主，英偉達(dá)仍然需要和AMD正面競(jìng)爭(zhēng)。