趙曉光：手機(jī)橫向擴(kuò)張的機(jī)會(huì)在軍民融合與汽車

　　未來幾年不會(huì)出現(xiàn)新的巨頭。如果五大巨頭都在干同一件事情，那這件事情絕對是非常有前景的?，F(xiàn)在，它們的目標(biāo)鎖定在了人工智能、硬件、5G。

　　作為過去十年A股漲幅第一的板塊，電子產(chǎn)業(yè)為資本市場留下一個(gè)又一個(gè)牛股，帶來一場又一場投資狂歡。2017年，電子板塊還將走出怎樣的行情?未來又可能帶來怎樣的驚喜呢?

　　天風(fēng)證券研究所所長、七度蟬聯(lián)新財(cái)富最佳分析師電子行業(yè)第一名的趙曉光，可以說是見證、引領(lǐng)甚至改變了A股電子行業(yè)的研究、投資與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的人物。2017年5月12日，他在新財(cái)富與遠(yuǎn)東宏信聯(lián)合舉辦的TMT上市公司峰會(huì)論壇上，以“全球崛起和硬件深化之2.0”為題做了主題演講，從制造業(yè)的縱向、橫向擴(kuò)張角度，深度分析了電子行業(yè)未來投資機(jī)會(huì)，可謂干貨滿滿，且隨新財(cái)富投研圈一起細(xì)品。

　　剖開產(chǎn)業(yè)鏈 挨個(gè)分析投資機(jī)會(huì)

　　我們首先要搞明白產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)的規(guī)律，在這個(gè)背景下去尋找未來有機(jī)會(huì)的產(chǎn)業(yè)。電子行業(yè)是全球制造業(yè)的代表，從制造業(yè)的角度來看，制造業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了什么樣的過程呢?

　　從2009年開始到今年，整個(gè)電子制造行業(yè)都是圍繞智能手機(jī)展開的。而智能手機(jī)，則主要是圍繞模組展開，即如何把5到10個(gè)零部件通過精密制造的方式組裝在一起。到現(xiàn)在我們可以自豪地說，打開一個(gè)蘋果的手機(jī)，里面絕大多數(shù)模組的供應(yīng)商已經(jīng)變成中國企業(yè)，而且都是排名第一第二的企業(yè)。聲學(xué)、電池、面板、觸摸、馬達(dá)、連接器、天線、玻璃等，排名靠前的都是中國企業(yè)。攝像頭這一塊還不是中國企業(yè)占據(jù)龍頭，但是舜宇光學(xué)的市值增長了很多。

　　已經(jīng)發(fā)展的這些領(lǐng)域，市值都很高。在這個(gè)領(lǐng)域看投資機(jī)會(huì)，絕對不僅僅是看產(chǎn)量，而是要看供給、競爭，要找競爭格局最好的行業(yè)。怎么判斷競爭格局的好壞?就看它在和誰競爭。如果是中國人互相廝殺，基本上就會(huì)不斷有降價(jià)的情況。如果還在跟日本人競爭，你就可以繼續(xù)干它，干到它最后倒閉為止。其實(shí)這些企業(yè)當(dāng)年起來就是不斷地干日本人和臺灣人競爭過來的。當(dāng)時(shí)有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，2013年日本電子企業(yè)的董事長的年齡是67歲，臺灣是58歲，中國是45歲，中國企業(yè)老板更年輕，而對方的精力、進(jìn)取心、學(xué)習(xí)能力都跟不上。

　　我們總結(jié)下來發(fā)現(xiàn)信維通信是非常好的。經(jīng)過這一波上漲，這些公司的估值水平大概在25倍左右，到明年上半年還有一個(gè)估值切換。如果還有上升的空間的話，就看蘋果怎么收購汽車，我們已經(jīng)看到了這樣的跡象。所以我不太擔(dān)心。如果再加上競爭格局較好的邏輯，更可以放心地持有。

　　很多人說今年的投資越來越難，其實(shí)也越來越簡單，就買各個(gè)行業(yè)的龍頭，它既然能干到500億市值，也就證明了它的能力。我們看到每個(gè)企業(yè)都在通過人才的引進(jìn)、技術(shù)的引進(jìn)、渠道的復(fù)制等拓展新的業(yè)務(wù)，所以基本上不用太擔(dān)心。

　　從股價(jià)漲幅的角度來看，歐菲光過去的股價(jià)漲得并不太多，但是它投入攝像頭這個(gè)行業(yè)，長期來看有比較大的增長。

　　在沒有完全攻陷的領(lǐng)域，濾波這個(gè)行業(yè)需要大家站在一個(gè)戰(zhàn)略的高度重視，這一塊有很明確的機(jī)會(huì)。

　　模組產(chǎn)業(yè)在2008年金融危機(jī)之后，通過中國企業(yè)家大力的發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)不需要證明它能力的階段，每個(gè)企業(yè)在每個(gè)領(lǐng)域都做成了全球的龍頭，處于強(qiáng)者恒強(qiáng)的階段，這些企業(yè)可以說百米賽跑已經(jīng)跑到70米。另外還有一些處在剛開始起跑階段的企業(yè)，或百米賽剛跑到20米、30米的階段的企業(yè)，按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律來看，它是一個(gè)下游往上游的遞推。

　　沒有當(dāng)年的代工產(chǎn)業(yè)的輝煌，就沒有今天的模組產(chǎn)業(yè)的輝煌，模組產(chǎn)業(yè)都是中國人做了，它的上游的設(shè)備、材料、芯片一定是用中國人的。這些企業(yè)家都很牛，英語水平都很差，他不可能跟老外溝通，他們跟中國人溝通的成本才是最低的。所以材料、設(shè)備跟芯片在未來的5年，完全會(huì)出現(xiàn)新一批可以復(fù)制模組產(chǎn)業(yè)的公司。

　　設(shè)備在未來幾年會(huì)進(jìn)入一個(gè)高速發(fā)展的階段，一大波代工廠正在進(jìn)行的事情是，用設(shè)備替代工人，設(shè)備存量市場正在翻倍增長。設(shè)備領(lǐng)域真正能成功的企業(yè)，就是具備平臺型的，具備復(fù)制產(chǎn)品能力的企業(yè)。設(shè)備是很絕密的，它涉及到每個(gè)企業(yè)生產(chǎn)的訣竅和生產(chǎn)的秘密，不是說誰都可以干設(shè)備。要能有復(fù)制產(chǎn)品的能力，必須要掌握客戶，從這個(gè)角度上，我們一直看好一家公司，就是大族激光。它以前只賣激光設(shè)備，但是基本上所有優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)都是它的客戶。一方面它通過做蘋果的供應(yīng)商，一年賺十幾個(gè)億的利潤;另一方面，激光的加工是每個(gè)企業(yè)生產(chǎn)中重要的一環(huán)，大族激光通過給企業(yè)提供服務(wù)，就了解了哪些企業(yè)有哪些問題，生產(chǎn)有什么訣竅，并給它們提供解決方案。這種企業(yè)了解客戶、掌握客戶的企業(yè)，很容易成為平臺型企業(yè)。

　　商業(yè)模式最核心的精髓就在于控制渠道，有再牛的技術(shù)，沒有渠道都是瞎扯。大族激光這個(gè)企業(yè)是被低估的，因?yàn)樗刂屏饲溃恍枰粩嗟卣霞夹g(shù)就可以。當(dāng)前IPO速度加快，很多企業(yè)不愿意賣出，因?yàn)樗梢宰约哼x擇上市。而如果考慮被上市公司收購，一定是看上市公司能否帶來它沒有的東西。

　　另外一個(gè)領(lǐng)域是材料行業(yè)，這個(gè)行業(yè)分得很細(xì)。中國的面板行業(yè)先起來了，在面板行業(yè)就出現(xiàn)了一些幾百億市值的公司。另外半導(dǎo)體行業(yè)的機(jī)會(huì)也會(huì)越來越多，在目前的情況下，這個(gè)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入確定性的景氣階段。

　　手機(jī)橫向擴(kuò)張的機(jī)會(huì)在軍民融合與汽車

　　垂直擴(kuò)張之外是橫向擴(kuò)張，即從手機(jī)領(lǐng)域往別的領(lǐng)域擴(kuò)張。這里面最大的機(jī)會(huì)，第一是軍民融合，第二是汽車。

　　軍民融合的核心，本質(zhì)上是軍工的技術(shù)轉(zhuǎn)化為民用，而不是讓民營企業(yè)干軍工的業(yè)務(wù)。世界大國的核心工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)都來自于軍工，中國目前在大電子領(lǐng)域，有三個(gè)方面是最牛的，第一是通訊設(shè)備，有華為、中興;第二是安全設(shè)備，有?？?、大華;第三是聲學(xué)設(shè)備。這都是有淵源的，中國當(dāng)年要把東方紅衛(wèi)星發(fā)到天上去，要傳播信息、圖象、聲音，這就需要用到通訊技術(shù)、安防技術(shù)和聲學(xué)技術(shù)，所以這都是軍工轉(zhuǎn)民用的一些技術(shù)。

　　對于汽車行業(yè)，把這個(gè)領(lǐng)域看得再高都不為過。當(dāng)年從功能手機(jī)到智能手機(jī)，最大的區(qū)別是觸摸屏，所以當(dāng)年先炒的是觸摸屏，接著是手機(jī)的各個(gè)環(huán)節(jié)。新能源汽車和傳統(tǒng)汽車最大的特點(diǎn)是多了一個(gè)鋰電池，所以這兩年比較熱的是鋰電池。未來在汽車行業(yè)，外觀創(chuàng)新是一個(gè)最大的機(jī)會(huì)。現(xiàn)在我沒有看到哪個(gè)人說這個(gè)事情，但這一定是最重要的事情。外觀創(chuàng)新帶來的就是激光加工、3D打印的機(jī)會(huì)。

　　全球五大巨頭都在做的事情 一定非常有前景

　　剛才講的是制造業(yè)的縱向和橫向的擴(kuò)張，下面講講未來的機(jī)會(huì)。

　　簡單來講，就看全球五大科技巨頭谷歌、亞馬遜、Facebook、蘋果、微軟都在干什么。未來幾年不會(huì)出現(xiàn)新的巨頭。如果五大巨頭都在干同一件事情，那這件事情絕對是非常有前景的。

　　現(xiàn)在五大巨頭都在做人工智能，它是以數(shù)據(jù)為核心，而不是以算法為核心的。人工智能來源于數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來自物聯(lián)網(wǎng)。另外，人工智能只是一個(gè)工具，未來的機(jī)會(huì)在各行各業(yè)。人工智能未來會(huì)成為一個(gè)普世的技術(shù)，它是跟各個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)合的，替代HR、研發(fā)、工程師、采購等，5年后很多人會(huì)失業(yè)。

　　其次，巨頭在做硬件。做硬件的角度，有兩個(gè)東西是它們重合度最高的。第一是視頻產(chǎn)業(yè)。視頻的本質(zhì)是重新定義互聯(lián)網(wǎng)。人和人的連接方式，從文字到語音到視頻。眼睛看到的比耳朵聽到的要有效得多。全球五大巨頭，有四個(gè)在做視頻，包括視頻服務(wù)、視頻硬件。第二是做聲學(xué)，平均沒人每天有兩個(gè)小時(shí)在聽音樂，這是一個(gè)時(shí)間的入口。

　　5G是未來很多行業(yè)的基礎(chǔ)，包括視頻、物聯(lián)網(wǎng)。最近我從產(chǎn)業(yè)角度跟蹤下來發(fā)現(xiàn)，有幾個(gè)產(chǎn)業(yè)要進(jìn)入一個(gè)臨界點(diǎn)，第一個(gè)是3D打印，第二是物聯(lián)網(wǎng)，第三是AR。這三個(gè)行業(yè)在明年將會(huì)成為真正爆發(fā)的行業(yè)。

　　智能手機(jī)有很多的創(chuàng)新，有深遠(yuǎn)意義的創(chuàng)新實(shí)際上是就是兩個(gè)，第一個(gè)是無線充電，第二是3D識別。