小米上市：穿別人的鞋子走自己的路

　　小米可能是當(dāng)下最讓人猶疑的一家公司。

　　一方面它可能是自2014年中概股上市熱潮之后最好的一家科技公司。

　　另一方面它在當(dāng)前的市值、股價(jià)在冷血資本的審視下，并不能和雷軍的聲望、小米的受歡迎程度相匹配。

　　我一直認(rèn)為，小米是一家好公司，雖然它存在這樣或那樣的問題，它廣泛布局帶來的成長性卻不容忽視。

　　當(dāng)下現(xiàn)狀令人有些失望。好公司和好股價(jià)之間，似乎差了那么口氣。

　　但，上市并不是游戲的結(jié)束，而是征途的開始。

　　2014年，阿里在上市初期達(dá)到了2000億美元，4年后市值則是超過了5000億美元。那年的騰訊只有1000億美元，4年后市值同樣超過5000億美元。微博的故事就更性感了，短短三四年，它的市值一度漲出了10倍。

　　這些例子拿出來，只是表達(dá)了一個(gè)意思：對(duì)小米的觀察，要放在更長的時(shí)間段去細(xì)細(xì)品讀。

　　它像蘋果也像騰訊，它不會(huì)是騰訊也不會(huì)是蘋果，它更大的可能性會(huì)像《窮查理年鑒》中所說的，“穿著別人的鞋子走自己的路”。

　　在商言商的資本

　　前幾天國金證券研究所研究員唐川在《為什么我們給予小米“減持”評(píng)級(jí)》中通過嚴(yán)謹(jǐn)論述，得出了目前小米股票應(yīng)當(dāng)減持的結(jié)論。

　　唐川的核心觀點(diǎn)是，早期股東具有減持壓力，小米在上市6個(gè)月后將面臨早期VC和PE股東減持的巨大壓力。此禁售期滿之后的減持是可以預(yù)期的。

　　這個(gè)判斷基本合理，甚至被人調(diào)侃為“年輕人的第一次套牢”。

　　事實(shí)上，小米上市后甚至出現(xiàn)了破發(fā)的情況，從資本層面上說確實(shí)不好看。好在，今天小米股價(jià)有一波回升。

　　6個(gè)月后或許會(huì)是較佳的建倉時(shí)機(jī)。甚至現(xiàn)在也是很好的入手時(shí)機(jī)，因?yàn)樽詈玫耐顿Y是價(jià)值投資，價(jià)值投資的周期需要你忘記盯盤、安心工作。

　　巴菲特那句“別人恐懼時(shí)我沖動(dòng)，別人沖動(dòng)時(shí)我恐懼”一直牢牢記在我心里，尤其是去年經(jīng)歷過18萬進(jìn)入數(shù)字貨幣迷局眼睜睜看著18萬變成接近300萬再回到18萬的原點(diǎn)后，我對(duì)“下跌”二字充滿了更友好的目光。

　　“下跌”往往預(yù)示著給你“上車”的時(shí)機(jī)——就像去年所有人都后悔沒買阿里、騰訊、網(wǎng)易、微博家股票一樣，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一支股票悄然間漲到某個(gè)高點(diǎn)時(shí)想買入會(huì)發(fā)現(xiàn)，你已經(jīng)進(jìn)退失據(jù)，上浮空間不足。

　　李笑來前幾天曝光的錄音里面有這樣一句話：我天天罵中醫(yī)，但是中醫(yī)上市公司股票，我真買了，為什么道理很簡單……我知道我不買，別人會(huì)買，這錢我為什么不賺，在商言商，到最后沒有什么世界比金融的世界更成王敗寇。

　　投資本質(zhì)上是投價(jià)值和前景，小米上市之后540億美元的市值確實(shí)不算高，但是從小米長期成長前景來看，這可能會(huì)是一個(gè)價(jià)值洼地。

　　好的互聯(lián)網(wǎng)公司，股票從長遠(yuǎn)來看，往往是增長的。

　　如果長期持有，以三年、五年、十年作為時(shí)間線，你會(huì)發(fā)現(xiàn)今天小米看似不佳的市值，其實(shí)是長線投資者最佳入手期。

　　拉開阿里、騰訊、網(wǎng)易、京東等中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的K線圖會(huì)發(fā)現(xiàn)，在較長的時(shí)間軸里，他們一定是穩(wěn)步增長的。

　　因?yàn)楸举|(zhì)上看，你投的不是公司，而是中國某一產(chǎn)業(yè)在未來5-10年的大勢。

　　如何理解“騰訊X蘋果”

　　過去一周，“騰訊X蘋果”可能是很給小米帶來爭議的一句話。

　　雷軍說，“過去一個(gè)星期我終于想明白了，小米是全球罕見的，同時(shí)能做電商、硬件、互聯(lián)網(wǎng)的全能型公司。我不care小米是不是互聯(lián)網(wǎng)公司。很多人問我到底是給小米騰訊的估值還是蘋果的估值，我說我要騰訊乘蘋果的估值，因?yàn)樾∶资侨苄偷摹薄?/p>

　　“騰訊×蘋果的估值”、“全能型公司”這種表述不乏夸張之處。某種意義上這句話讓機(jī)構(gòu)投資者沒辦法給小米準(zhǔn)確的估值模型。

　　這可能是目前資本寒冬環(huán)境下，小米渴望機(jī)構(gòu)投資者的一種表述。

　　吳曉波甚至說，這可能是雷軍看著小米估值從2000億美元一路下滑到1000億、700億、600億乃至更低時(shí)的一種“賭氣”之語。

　　不過，“騰訊×蘋果的估值”、“全能型公司”不乏合理之處。目前，小米是一個(gè)結(jié)合了硬件、新零售和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的科技消費(fèi)新物種，在業(yè)務(wù)上確實(shí)并沒有可以完全對(duì)標(biāo)的公司。

　　雷軍想表達(dá)的可能是——小米同時(shí)有互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊的市盈率，以及硬件公司蘋果的利潤。

　　由于專業(yè)技能所限，我沒辦法從財(cái)務(wù)、資本的角度對(duì)小米進(jìn)行更深的解讀，只是想從幾個(gè)角度來看待小米在當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)、科技行業(yè)特殊性。

　　1、“產(chǎn)業(yè)+投資”商業(yè)模式

　　小米“產(chǎn)業(yè)+投資”的模式正在建立起一整金字塔式的小米產(chǎn)品體系。

　　一方面可以幫助小米在產(chǎn)品銷售的基礎(chǔ)上疊加股權(quán)投資收益，使生態(tài)鏈成為小米最大的利潤來源。另一方面則是可以通過這種方式深入到不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，形成更豐富的產(chǎn)品體系。

　　縱觀今天小米官網(wǎng)+小米有品的產(chǎn)品，可以發(fā)現(xiàn)其中一共分為四檔。

　　第一檔是小米親自動(dòng)手做的產(chǎn)品，比如說手機(jī)、電視、路由器這些小米傳統(tǒng)品類，具有最正統(tǒng)的“小米血脈”。

　　第二檔是掛了米家品牌的小米生態(tài)鏈廠商產(chǎn)品，比如米家電飯煲、小米空氣凈化器，這類產(chǎn)品經(jīng)過了米家的審核和把關(guān)。

　　第三檔是小米生態(tài)鏈廠商的自營品牌產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品沒掛米家品牌，但是是小米生態(tài)鏈廠商生產(chǎn)的，比如8H懶人沙發(fā)生產(chǎn)發(fā)貨和售后都由生態(tài)鏈廠商負(fù)責(zé)。

　　第四檔是小米嚴(yán)格審核的第三方廠商產(chǎn)品，比如“一支好參”等，產(chǎn)品前期生產(chǎn)到后期售后會(huì)小米會(huì)負(fù)責(zé)跟進(jìn)監(jiān)督。這是運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)方法論做出來的海參。產(chǎn)品定義、設(shè)計(jì)走科技范兒，顛覆了人們對(duì)傳統(tǒng)海參的印象。