2019，摧枯拉朽式的AI洗牌之路

　　“這是我們的第一個(gè)寒冬，不知道能不能挺過(guò)去”，羅霄是一家AI公司的聯(lián)合創(chuàng)始人，2017年，項(xiàng)目在成立之初就以不菲的價(jià)格順利拿到了首輪融資。去年下旬，又一輪融資到賬，此時(shí)，公司的估值已增至億元人民幣。

　　也正是此時(shí)，資本寒冬加劇，“AI泡沫”論甚囂塵上。羅霄明顯感覺(jué)到，從5月接觸投資人到7月拿到TS(投資意向書)，短短兩個(gè)月，市場(chǎng)對(duì)待AI項(xiàng)目的謹(jǐn)慎程度就發(fā)生了改變。

　　“我們這一輪談的時(shí)候，投資人還沒(méi)有關(guān)注核心的數(shù)據(jù)問(wèn)題。過(guò)幾個(gè)月再聊，很多機(jī)構(gòu)天使輪就要看營(yíng)收了”，談及此事，羅霄還有些后怕，“去年8月份那個(gè)節(jié)點(diǎn)對(duì)我們來(lái)說(shuō)很危險(xiǎn)，那時(shí)候資金到賬，但我們賬上的錢其實(shí)也只夠花到8、9月”。即便如此，他依然擔(dān)心公司可能熬不過(guò)今年。

　　和羅霄的團(tuán)隊(duì)一樣，國(guó)內(nèi)大多數(shù)AI公司是在近兩三年成立的。來(lái)自CB Insights的統(tǒng)計(jì)，2017年全球范圍內(nèi)有152億美元的投資被投入到AI領(lǐng)域，其中，中國(guó)公司吸引到的投資為73億美元，占全球比重達(dá)48%，位列第一。而2016年，這個(gè)比重還僅有11.3%(約7億美元)。

　　“16、17年，幾乎整個(gè)投資圈都在聊AI。天使輪的項(xiàng)目投資人看看方向、團(tuán)隊(duì)，聊一聊即便就定了，很多公司什么都沒(méi)有，一個(gè)PPT只要帶上AI也能拿到不錯(cuò)的估值。”一位AI業(yè)內(nèi)人士表示，絕大多數(shù)AI算法的開源也在一定程度上降低了人工智能行業(yè)的進(jìn)入門檻。

　　雖然資本蜂擁而至，但所見(jiàn)收益卻微乎其微。由于技術(shù)本身的制約、自身造血能力不足以及商業(yè)模式尚未成型，AI公司短期內(nèi)還很難看到盈利的可能。

　　根據(jù)騰訊研究院2017年發(fā)布的《2017中美人工智能創(chuàng)投現(xiàn)狀與趨勢(shì)》，截至2017年6月31日，全球AI公司總數(shù)為2542家，中國(guó)達(dá)592家。僅2017年，全球已有超過(guò)50家AI創(chuàng)業(yè)公司宣布倒閉，其中，90%以上的AI公司面臨虧損。

　　2018年，現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)更加殘酷——?dú)v經(jīng)波折的人工智能在歷史第三次熱潮后迎來(lái)了第一個(gè)“遇冷”周期。

　　資本“圍獵”獨(dú)角獸

　　“過(guò)去三四個(gè)月其實(shí)估值已經(jīng)下降了，我估計(jì)下降了20%、30%吧，再下降20%、30%就很合理了，我們就會(huì)大大增加投資?！?018年9月，創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)兼CEO李開復(fù)在公開場(chǎng)合談到，接下來(lái)AI公司的估值將從“偏高”走向“合理”。

　　受2018年全球資本市場(chǎng)的波動(dòng)，一級(jí)市場(chǎng)的募資環(huán)境愈發(fā)險(xiǎn)惡。

　　“募資難，退出又受限，投資人自然會(huì)要求被投公司‘降低估值’或者對(duì)團(tuán)隊(duì)商業(yè)化的要求提高”，多位AI領(lǐng)域投資人表示，對(duì)于眼下的項(xiàng)目，“團(tuán)隊(duì)好我感興趣見(jiàn)，但具體投不投拿數(shù)據(jù)說(shuō)話”。

　　一位AI行業(yè)的CEO說(shuō)，“地位早就不平等了。為了團(tuán)隊(duì)活下去，降不降估值都不是最重要的，甚至降了估值人家也未必敢投你。之前‘講故事’投資人是認(rèn)的，現(xiàn)在不同，即使方向選對(duì)了，也可能趕不上等到營(yíng)收的時(shí)候——之前計(jì)劃兩三年，現(xiàn)在要求一年半”。

　　從昨日的“眾星捧月”到今昔“不計(jì)代價(jià)活下去”，就像任何一個(gè)從風(fēng)口跌落的賽道，人工智能創(chuàng)業(yè)也在遭遇商業(yè)落地之痛后，走向了打折融資的道路。

　　根據(jù)《北京人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(2018)》對(duì)國(guó)內(nèi)AI創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量和投資的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2018年5月8日，全國(guó)人工智能企業(yè)4040家，但其中拿到風(fēng)險(xiǎn)投資的公司合計(jì)1237家(含31家已上市公司)，占總數(shù)的30%，也就是說(shuō)，有70%的公司仍然拿不到投資。

　　“現(xiàn)在拿不到錢的一些項(xiàng)目，當(dāng)初就不該拿到錢”，某一級(jí)市場(chǎng)投資人回憶，“尤其是16年，很多項(xiàng)目不管是不是真的有AI，PPT里都會(huì)寫上。比如做個(gè)識(shí)別，一定會(huì)說(shuō)自己是通過(guò)深度學(xué)習(xí)，但具體問(wèn)他是深度學(xué)習(xí)什么樣的算法、邏輯等等，他是講不出來(lái)的，這是一種，或許是用了開源的框架導(dǎo)入一些模型——這已經(jīng)是比較好的方式了”。

　　類似的AI項(xiàng)目不在少數(shù)。PPT上看似完美的解決方案和廣闊的市場(chǎng)前景，至少5～10年才可能實(shí)現(xiàn)。甚至，很多項(xiàng)目只是貼上了AI的標(biāo)簽就被推向市場(chǎng)，并且能在短期內(nèi)快速拿到比其他創(chuàng)業(yè)賽道高數(shù)十倍的估值。

　　由于盲目的市場(chǎng)追捧，大多數(shù)AI項(xiàng)目兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)一兩年基本都耗在了方向調(diào)整和產(chǎn)品研發(fā)上——不是更換了五六個(gè)產(chǎn)品思路，就是近一半的項(xiàng)目無(wú)疾而終。最后，錢快燒完了，產(chǎn)品還沒(méi)有推出或者只有簡(jiǎn)單的產(chǎn)品原型。

　　“我們團(tuán)隊(duì)花了8個(gè)月做了一個(gè)半成品，剛集中目標(biāo)沒(méi)多久又換了。最后，產(chǎn)品都跟AI沒(méi)什么關(guān)系了?！币晃籄I方向創(chuàng)業(yè)者小K說(shuō)，而更令他擔(dān)心的是，如果沒(méi)有了“人工智能”，不僅估值會(huì)受到打擊，過(guò)去所有的“故事”也都不成立了。

　　小K從事的是與娛樂(lè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，他表示，在與之相關(guān)的場(chǎng)景應(yīng)用上，技術(shù)的可靠性還遠(yuǎn)不如人工，“只靠AI現(xiàn)在根本做不出營(yíng)收，技術(shù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到能提高效率的階段”。

　　無(wú)明確落地方向、缺乏市場(chǎng)渠道……聚光燈外的人工智能不再像資本市場(chǎng)上的一針興奮劑令人摩拳擦掌，相反，對(duì)大多數(shù)行業(yè)客戶和消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，高昂的成本投入、市場(chǎng)價(jià)格與其平庸的表現(xiàn)，令人尷尬不已。

　　在《AI醫(yī)療泡沫|有人做醫(yī)療助手，有人造“AI玩具”》的報(bào)道中曾提到，北京協(xié)和醫(yī)院門診部的一樓接待大廳處，擺放了科大訊飛的“曉醫(yī)”機(jī)器人和云知聲的智能導(dǎo)醫(yī)機(jī)器人，以便為患者進(jìn)行就診流程解答、科室位置引流等工作。而實(shí)際應(yīng)用中，這類服務(wù)型機(jī)器人由于不能清晰地識(shí)別語(yǔ)義內(nèi)容，往往答非所問(wèn)。

　　盡管如此，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)際落地經(jīng)驗(yàn)不僅是積累數(shù)據(jù)、完善產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，也是未來(lái)從眾多競(jìng)爭(zhēng)者中突出重圍的重要推力。然而，很多早期項(xiàng)目在還未真正推進(jìn)業(yè)務(wù)前就選擇了默默離場(chǎng)。

　　小Q所在的團(tuán)隊(duì)做的是一款K12教育機(jī)器人，核心創(chuàng)始成員包括首席科學(xué)家無(wú)一不是由業(yè)內(nèi)知名人士和行業(yè)專家組成。

　　拿到700萬(wàn)元的天使輪融資后，經(jīng)過(guò)一年半的研發(fā)，團(tuán)隊(duì)不僅搭建了知識(shí)圖譜，還能識(shí)別高中理科的試卷，包括選擇題和解答題，并且根據(jù)錯(cuò)題為學(xué)生推薦相關(guān)知識(shí)點(diǎn)的題目。

　　但當(dāng)產(chǎn)品準(zhǔn)備推公校時(shí)，才發(fā)現(xiàn)行業(yè)資源一個(gè)也調(diào)不動(dòng)。小Q說(shuō)，“公校沒(méi)有經(jīng)費(fèi)，不可能為產(chǎn)品買單。我們要么是向?qū)W生家長(zhǎng)收費(fèi)，每年八千到一萬(wàn)二，要么就是參與學(xué)校招標(biāo)。但家長(zhǎng)大都不愿花這個(gè)錢，招標(biāo)的話，我們關(guān)系也不到位”。索性，團(tuán)隊(duì)在2017年底就關(guān)停了項(xiàng)目，小Q也轉(zhuǎn)而進(jìn)軍區(qū)塊鏈行業(yè)。

　　相比頭部公司，規(guī)模較小的初創(chuàng)公司無(wú)論是人才輸出還是資金儲(chǔ)備，都難以支撐起AI項(xiàng)目從研發(fā)到落地的長(zhǎng)期消耗。為了降低運(yùn)營(yíng)成本，大多數(shù)公司都選擇裁員來(lái)控制支出。

　　而對(duì)于缺少核心競(jìng)爭(zhēng)力的團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，精兵簡(jiǎn)政或許只能延緩消失的速度，卻無(wú)法改變“死亡”的命運(yùn)。

　　“大環(huán)境的變化和競(jìng)爭(zhēng)的加劇導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)普遍比較急”，聯(lián)想之星投資董事高天垚表示，過(guò)去一年最明顯的感受就是AI創(chuàng)業(yè)的同質(zhì)化，“以前看項(xiàng)目往往會(huì)有那種讓人‘眼前一亮的感覺(jué)’，現(xiàn)在基本上每個(gè)賽道都會(huì)有幾家甚至很多家在做，而彼此的差異化又沒(méi)有很大，所以整體上對(duì)初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)比之前更激烈”。

　　2016年下半～2017年上半年，AI項(xiàng)目曾經(jīng)歷了一波融資高潮，若以賬上現(xiàn)金能活18個(gè)月的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，2018年底～2019年未有融資動(dòng)向的公司將舉步維艱。

　　最終，大批跟風(fēng)入局的初創(chuàng)公司在短暫地享受高估值的紅利后，不得不走向兼并或倒閉。

　　由此，AI創(chuàng)業(yè)也逐漸演變成一場(chǎng)利好頭部玩家的競(jìng)賽——即使在錢荒、融資難的2018年，部分頭部公司的融資速度和估值也依然強(qiáng)勢(shì)，一家追著一家對(duì)外披露融資消息。

　　今年以來(lái)，商湯相繼在4、5月連續(xù)宣布獲得6億美元C輪融資和6.2億美元C+輪融資;5月，優(yōu)必選科技完成由騰訊領(lǐng)投的8.2億美元C輪融資;6月，依圖科技完成2億美元C+輪融資;7月，曠視科技獲得6億美元D輪融資;10月，云從科技獲得超過(guò)10億元B+輪融資。

　　來(lái)自投中研究院《2018AI產(chǎn)業(yè)投融資研究報(bào)告》顯示，2017-2018H1人工智能企業(yè)A輪前項(xiàng)目融資金額偏小，規(guī)模較大的融資案例多集中于A輪、B輪以及C輪，整體投資階段由早期向中后期轉(zhuǎn)移，且戰(zhàn)略投資增多。

　　“對(duì)投資而言，頭部和稀缺資源永遠(yuǎn)是最有價(jià)值的”，中關(guān)村大河資本創(chuàng)始合伙人王童談到，“雖然估值很高，但確定性更強(qiáng)，包括企業(yè)的技術(shù)能力、方向、再融資能力、社會(huì)對(duì)它的接受程度等”。

　　當(dāng)AI初創(chuàng)公司還在夾縫中求生存時(shí)，獨(dú)角獸們已經(jīng)在資本的助力下筑建起隱形的“防護(hù)墻”，維持了人才、研發(fā)、商業(yè)化的高投入。

　　備受追捧的“人才租賃業(yè)務(wù)”

　　2015年，國(guó)內(nèi)人工智能投資剛起步時(shí)，算法和人才是資本下注的主要因素。根據(jù)騰訊研究院《2017年全球人工智能人才白皮書》，D輪及以上的公司由于規(guī)模成熟，實(shí)力強(qiáng)大，人才吸納上最為積極，招聘需求占到了行業(yè)的45.4%。

　　作為地平線的早期投資方之一，祥峰投資合伙人夏志進(jìn)說(shuō)，“當(dāng)時(shí)投地平線，我們的想法很簡(jiǎn)單，就是找到一個(gè)有前瞻性和創(chuàng)新能力的團(tuán)隊(duì)。因?yàn)檫@個(gè)領(lǐng)域還在不停地變化，很多問(wèn)題沒(méi)有現(xiàn)存的解決方案，團(tuán)隊(duì)的核心技術(shù)實(shí)力是非常重要的一環(huán)”。

　　雖然戰(zhàn)事尚未明朗，但就像YC創(chuàng)始人保羅·格雷厄姆說(shuō)的，如果你開發(fā)出來(lái)的技術(shù)是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的，那就夠了，你不需要依靠其他防御手段了。研發(fā)實(shí)力在某種程度上意味著更高的行業(yè)壁壘、以及公司持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

　　為了登上通往未來(lái)商業(yè)帝國(guó)的“獨(dú)木橋”，投資頂級(jí)科學(xué)家成為AI創(chuàng)業(yè)初期資金流向的主要?jiǎng)右颉獜目萍季揞^到創(chuàng)業(yè)公司，無(wú)一不在組建自己的科學(xué)家團(tuán)隊(duì)。

　　作為匯集科技家數(shù)量最多的AI獨(dú)角獸，商湯科技擁有一支150人的博士隊(duì)伍，CEO徐立曾在公開場(chǎng)合透露，公司成立之初就將大約一半的資金投入到了人才的招聘上。

　　“商湯對(duì)投資人市場(chǎng)做了一個(gè)反向教育，就是教會(huì)大家‘投人工智能要先投科學(xué)家’。我們見(jiàn)過(guò)大量的團(tuán)隊(duì)，科學(xué)家今天到這個(gè)公司來(lái)，融完錢又去下一個(gè)公司，最后，AI創(chuàng)業(yè)被搞成了人才租賃業(yè)務(wù)?！蹦持饛臉I(yè)者表示。

　　于是，在商業(yè)模式和貨幣化能力還未被認(rèn)真探討前，“融資先組隊(duì)，組隊(duì)先組科學(xué)家”幾乎成為前幾年國(guó)內(nèi)AI創(chuàng)業(yè)公司的必經(jīng)流程。

　　由此，也誕生了AI融資的新模式，“就是一個(gè)頂級(jí)AI科學(xué)家拿十家VC的錢，一人給一兩千萬(wàn)，一輪就做完了，無(wú)領(lǐng)投狀態(tài)。這就變成了一個(gè)很奇葩的事情，如果每家都占十分之一的份額，他們能夠提供什么價(jià)值呢?但很多不可持續(xù)的事情就這么發(fā)生了”，在李開復(fù)看來(lái)，所謂的AI去“泡沫化”就是歸回理性后的“估值調(diào)整”，“中國(guó)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境就是這樣，一個(gè)概念突然火了，很快就會(huì)被玩壞。每個(gè)創(chuàng)業(yè)者都要包裝AI，每個(gè)投資人都要搞點(diǎn)AI項(xiàng)目”。

　　“搶奪人才這件事情上”，紅點(diǎn)中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人張涵認(rèn)為，“BAT無(wú)可厚非，創(chuàng)業(yè)公司的商業(yè)模式還沒(méi)有被驗(yàn)證，為了搶奪人才把市場(chǎng)搞得很混亂得不償失，因?yàn)榫揞^會(huì)花更高的代價(jià)挖人”。

　　“AI人才的市場(chǎng)需求不是由市場(chǎng)催生出來(lái)，而是被資本硬推出來(lái)的。很多進(jìn)來(lái)的錢就這么被‘燒’掉了，原來(lái)能招十個(gè)的人，被炒熱之后只能招兩個(gè)，而且人才的價(jià)格和能力也不匹配，很多都在濫竽充數(shù)”。作為AI領(lǐng)域早期創(chuàng)業(yè)者，Y君無(wú)奈地感慨道。

　　而在國(guó)科嘉和投資經(jīng)理馬思超看來(lái)，“所謂技術(shù)溢價(jià)本身就是個(gè)虛的東西，有的初創(chuàng)項(xiàng)目這部分可能已經(jīng)占到了50%、60%。二級(jí)市場(chǎng)看財(cái)務(wù)，一級(jí)市場(chǎng)又沒(méi)有財(cái)務(wù)指標(biāo)，估值就這么被頂上去了”。

　　蒙眼狂奔兩三年后，隨著人工智能的觸角伸向更細(xì)分的領(lǐng)域，落地能力能重要性愈發(fā)凸顯，此時(shí)，高尖科研人才紅利也已接近尾聲。

　　夏志進(jìn)說(shuō)，如今，看項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)也從創(chuàng)新能力過(guò)渡到技術(shù)落地、創(chuàng)造營(yíng)收上，“AI本質(zhì)上是一種技術(shù)工具，至少現(xiàn)階段是幫助傳統(tǒng)行業(yè)獲得更高的生產(chǎn)效率，不是完全取代，派生出新的市場(chǎng)，所以創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)一定要對(duì)相應(yīng)的傳統(tǒng)行業(yè)有足夠深的理解”。

　　2018年10月4日，亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯參與投資的智能協(xié)作機(jī)器人公司Rethink Robotics在創(chuàng)立十年后宣布倒閉。CEO 斯科特·?？颂卦卩]件中寫道，“Rethink Robotics作為業(yè)內(nèi)先驅(qū)創(chuàng)建了協(xié)作機(jī)器人這一新的品類，但不幸地是，市場(chǎng)表現(xiàn)方面沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果”。

　　十年間，這家公司累計(jì)獲得了近1.5億美元(約合10.3億元人民幣)融資，并推出過(guò)兩款智能協(xié)作機(jī)器人Baxter和Sawyer，但與其關(guān)注度和研發(fā)投入不成比例的是，它至今只銷售出2500臺(tái)產(chǎn)品。

　　Rethink Robotics并非AI創(chuàng)業(yè)公司的個(gè)案，它折射出的是當(dāng)前人工智能創(chuàng)企在商業(yè)落地層面遭遇的共通點(diǎn)：難以跨越存在于技術(shù)和商業(yè)落地之間的“鴻溝”。

　　就像杰弗里·摩爾在《跨越鴻溝》里所說(shuō)，那是“一件‘藝術(shù)級(jí)’的尖端技術(shù)產(chǎn)品”，卻“沒(méi)能及時(shí)發(fā)現(xiàn)，至少?zèng)]有清楚地表明自己的產(chǎn)品具備哪些強(qiáng)大的應(yīng)用功能，可以對(duì)顧客的利益帶來(lái)明顯的改善”。

　　“當(dāng)一個(gè)技術(shù)還處在雛形時(shí)，大部分人都在想辦法用它做成市場(chǎng)化的產(chǎn)品，就像2014年的智能硬件，最后99%生產(chǎn)出來(lái)都是玩具，只有極少數(shù)的智能硬件能夠變成真正又價(jià)值的產(chǎn)品，這個(gè)過(guò)程是極其困難的”。星瀚資本創(chuàng)始合伙人楊歌認(rèn)為，如果按照從技術(shù)探索期、產(chǎn)品摸索成長(zhǎng)期、上升紅利期、產(chǎn)業(yè)升級(jí)期再到增長(zhǎng)泡沫期和成熟工具期六個(gè)階段劃分，當(dāng)前的人工智能技術(shù)還處于從技術(shù)探索到產(chǎn)品摸索的中段。

　　面對(duì)AI商業(yè)化的漫長(zhǎng)探索，企業(yè)只能做大融資以彌補(bǔ)現(xiàn)金回收能力的不足。

　　“AI落地的時(shí)候，科學(xué)家?guī)筒簧厦Α?，一位AI行業(yè)親歷者指出，這波AI潮來(lái)臨時(shí)，業(yè)界還在延續(xù)過(guò)去ToC的邏輯上在新的行業(yè)里跑馬圈地，“認(rèn)為算法好就能打下市場(chǎng)掙到錢，用在AI上就變成了‘技術(shù)好所以產(chǎn)品好，產(chǎn)品好所以客戶會(huì)買單’——這個(gè)邏輯是不對(duì)的，客戶買的不是技術(shù)，是降本增效，而在很多行業(yè)里，投入人工智能并沒(méi)有降低多少成本——年薪一兩百萬(wàn)的科學(xué)家做的東西，誰(shuí)買得起?”

　　根據(jù)商湯科技此前公開的信息，公司2017年已實(shí)現(xiàn)全面盈利，2018年的主營(yíng)業(yè)務(wù)合同收入同比增長(zhǎng)了10倍多，也有報(bào)道稱，其2017年的年收入在1億美元左右。倘若按照商湯2017年底估值超過(guò)30億美元，年收入1億美元計(jì)算，其市銷率(PS，總市值比銷售額)則高達(dá)近30倍。而據(jù)悉，其17年年收入約為2億人民幣。

　　“對(duì)于AI、科技類的項(xiàng)目，給到市銷率10～20倍是很正常的。例如供應(yīng)鏈的項(xiàng)目，給到市銷率的兩倍就不低了”，楊歌說(shuō)，“大家對(duì)TMT的投資信心，主要來(lái)自于第三產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，在爆發(fā)式增長(zhǎng)的過(guò)程中，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)去填補(bǔ)中間可回收現(xiàn)金流和它估值之間的差距”。

　　如今，人工智能的重要性已不言而喻，從這一點(diǎn)上，資本愿意付出更多的溢價(jià)去獲取“船票”都無(wú)可厚非。

　　“但坦率來(lái)說(shuō)，我不理解為什么收入都沒(méi)多少的公司能值幾十億美元”，一位AI業(yè)內(nèi)人士表示，在頭部公司并未獲得與其高估值相匹配的營(yíng)收時(shí)，投資更早期的初創(chuàng)企業(yè)也不失為一種“支撐估值”更快捷的方式，“這是由資本驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致的畸形狀態(tài)，不能說(shuō)不合理，但不符合經(jīng)濟(jì)價(jià)值規(guī)律，尤其是當(dāng)它們自己還沒(méi)有很‘健康’的時(shí)候”。

　　“泡沫”的背后是資本市場(chǎng)“熱錢”太多且部分投資人缺乏獨(dú)立思考的結(jié)果。

　　敬畏市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　“資本市場(chǎng)未來(lái)兩年可能都不會(huì)好轉(zhuǎn)，但獨(dú)角獸們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)強(qiáng)很多。商湯、曠視的收入可能也不及預(yù)期，但至少扛得過(guò)去”，多位知名基金投資人表示，“老牌機(jī)構(gòu)，之前沒(méi)有投過(guò)AI，但這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，手里沒(méi)有明星項(xiàng)目很難募資，就會(huì)刷一些案例，占的股份也不多，不為利就為名”。

　　類似的操作也一度成為投資圈公開的“秘密”。

　　投資考驗(yàn)的是基于基本常識(shí)的敏銳商業(yè)觸覺(jué)、獨(dú)立的判斷力，并保持穩(wěn)定的節(jié)奏，但就像幾年的資本市場(chǎng)，大量的熱錢投向了一些并沒(méi)有創(chuàng)造核心價(jià)值的公司，從而催生了泡沫的增長(zhǎng)。

　　當(dāng)AI創(chuàng)業(yè)公司的估值被抬高至數(shù)十億美元時(shí)，投資機(jī)構(gòu)關(guān)心的已不再是項(xiàng)目能否掙錢，在意的是其溢價(jià)能力。

　　那些唯恐錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)的投資人，爭(zhēng)先恐后成了泡沫的“推手”。

　　對(duì)于獨(dú)角獸公司來(lái)說(shuō)，寒冬下相對(duì)寬裕的物資條件并不代表前方一片坦途，選擇頭部公司下注的機(jī)構(gòu)，也未必找到了安全的出口。小米上市后一二級(jí)市場(chǎng)的嚴(yán)重倒掛也令投資者們更加謹(jǐn)慎看待棋局的變化。

　　曾經(jīng)，小米、美團(tuán)等獨(dú)角獸公司在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代收割了大規(guī)模流量，在用戶數(shù)量和營(yíng)收業(yè)績(jī)的支撐下估值不斷飆升，每一輪新近融資都讓老股東歡喜不已。而今，這場(chǎng)擊鼓傳花的游戲或?qū)㈦y以為繼。

　　“創(chuàng)造穩(wěn)定超額的回報(bào)，一定要有非常高的自律。而自律就是你如何敬畏市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”，藍(lán)馳創(chuàng)投管理合伙人陳維廣憑借過(guò)去20年的投資數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，市場(chǎng)好時(shí)保持冷靜，市場(chǎng)變冷時(shí)，投資人則應(yīng)當(dāng)克服悲觀和恐懼。

　　當(dāng)過(guò)度繁榮誘發(fā)資金持續(xù)投機(jī)，以至于當(dāng)項(xiàng)目失去創(chuàng)新的原動(dòng)力和技術(shù)的落腳點(diǎn)時(shí)，政策或外部環(huán)境一旦變化，危機(jī)也伴隨而來(lái)。

　　“沒(méi)錢投了，好多機(jī)構(gòu)都轉(zhuǎn)做FA了”，多位AI領(lǐng)域從業(yè)人員表示，以前“生怕錯(cuò)過(guò)”，現(xiàn)在“害怕看不準(zhǔn)”，眼見(jiàn)獲利的捷徑消失，通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、突擊入股卻不懂產(chǎn)業(yè)、技術(shù)又缺乏經(jīng)驗(yàn)和資源的部分機(jī)構(gòu)也逐漸分散開來(lái)。

　　遇冷的市場(chǎng)，是洗牌的開始。

　　吳軍在《浪潮之巔》寫道：近一百多年來(lái)，總有一些公司很幸運(yùn)地、有意識(shí)或無(wú)意識(shí)地站在技術(shù)革命的浪尖之上。一旦處在了那個(gè)位置，即使不做任何事，也可以隨著波浪順順當(dāng)當(dāng)?shù)叵蚯捌辏踔粮L(zhǎng)的時(shí)間。

　　順應(yīng)潮流是尋找趨勢(shì)的紅利，但僅僅順勢(shì)漂流只會(huì)葬身大海，未來(lái)十年，無(wú)核心的技術(shù)實(shí)力、找不到合適的落地場(chǎng)景，90%的AI項(xiàng)目將落敗出局。而過(guò)去幾年被資本一路猛追的部分AI創(chuàng)企在“錢荒”的窘境下也將被迫上市，去二級(jí)市場(chǎng)尋找資本。

　　資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺新的概念，但他們?nèi)栽谄诖粋€(gè)真正能被AI賦能的好故事，穿越經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)歷冒險(xiǎn)和征服、沖殺而出的“獨(dú)角獸”。