軟銀7.752億美元出售Arm中國(guó)51%股權(quán)，意欲何為？

軟銀集團(tuán)（SoftBank Group）本周二宣布，旗下芯片廠商Arm將以約 7.752億美元的價(jià)格向?qū)⑾蛑袊?guó)的財(cái)務(wù)投資者及合作伙伴出售其子公司——Arm中國(guó)（Arm Technology China）的51%股權(quán)，從而成立一家合資公司運(yùn)營(yíng)Arm在中國(guó)的半導(dǎo)體技術(shù)業(yè)務(wù)。

根據(jù)此次Arm出售Arm中國(guó)51%股權(quán)的價(jià)格計(jì)算，Arm中國(guó)的估值約為15.2億美元。

軟銀集團(tuán)表示，去年在中國(guó)設(shè)計(jì)的所有先進(jìn)芯片中，約有95%是基于Arm技術(shù)，中國(guó)部門貢獻(xiàn)了Arm總銷售額的20%。顯然Arm中國(guó)可謂是Arm的一個(gè)現(xiàn)金奶牛。

那為何軟銀會(huì)將為Arm貢獻(xiàn)20%營(yíng)收的Arm中國(guó)業(yè)務(wù)的51%股權(quán)以7.752億美元的價(jià)格出售呢？難道軟銀不看好中國(guó)市場(chǎng)？要知道，2016年，軟銀收購(gòu)Arm時(shí)花了約320億美元。按照常理來看，為其貢獻(xiàn)了20%營(yíng)收的Arm中國(guó)公司估值如果按照收購(gòu)Arm估值的的20%來計(jì)算，Arm中國(guó)的估值最高可達(dá)80億美元，那為何實(shí)際的估值只有15.2億美元呢？

Arm的核心資產(chǎn)是IP

眾所周知，Arm是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體知識(shí)產(chǎn)權(quán) (IP) 提供商，擁有齊全的處理器、媒體（圖形處理器、視頻和顯示模塊）、系統(tǒng)IP和軟件（總線、中斷控制器、MMU，內(nèi)存控制器、安全模塊、調(diào)試模塊、系統(tǒng)設(shè)計(jì)及各類基礎(chǔ)軟件）、物理設(shè)計(jì)（物理庫(kù)和處理器后端設(shè)計(jì)）、軟件工具（編譯器、調(diào)試工具、仿真模型）、物聯(lián)網(wǎng)（藍(lán)牙、物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)）、圖像信號(hào)等產(chǎn)品線。

而Arm公司的產(chǎn)品并不是芯片，而是半導(dǎo)體知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP），通過授權(quán)的模式向芯片公司或硬件系統(tǒng)廠商提供ARM先進(jìn)的IP技術(shù)，并收取授權(quán)廠商的授權(quán)費(fèi)。廠商在獲得這些IP后，則可以進(jìn)行芯片設(shè)計(jì)與開發(fā)。并在出貨以后交付相關(guān)版權(quán)稅。目前，全球超過95%的智能手機(jī)使用的是基于ARM架構(gòu)的芯片。

而Arm的研發(fā)基本都放在英國(guó)，Arm中國(guó)公司實(shí)際上從事的就是銷售Arm IP的工作，所以Arm的核心IP資產(chǎn)與Arm中國(guó)公司幾乎沒有半毛錢關(guān)系。這也是為什么Arm中國(guó)公司雖然為Arm貢獻(xiàn)了1/5的營(yíng)收，但估值只有15.2億美元，還不到此前軟銀收購(gòu)Arm花的320億美元的一個(gè)零頭的原因。

軟銀出售Arm中國(guó)51%股權(quán)意義何在？

其實(shí)早在上個(gè)月初，芯智訊就報(bào)道了Arm將出售其子公司Arm中國(guó)的51%股權(quán)，并與中國(guó)資本成立合資公司，并謀求在中國(guó)A股上市的消息。

當(dāng)時(shí)Arm內(nèi)部人士在接受芯智訊采訪時(shí)，就獨(dú)家回應(yīng)稱：“Arm(安謀)與厚安基金于2017年5月14日簽署合作備忘錄（MOU），宣布擬在中國(guó)深圳成立合資企業(yè)（JV）以加速Arm的全球戰(zhàn)略并支持中國(guó)的IC產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展和其自主創(chuàng)新。為持續(xù)加強(qiáng)Arm對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的承諾，此合資企業(yè)已于四月一日啟動(dòng)試運(yùn)營(yíng)。”

根據(jù)資料顯示，2017年5月14日，Arm宣布與厚安創(chuàng)新基金在北京簽署合作備忘錄，計(jì)劃以深圳為總部，設(shè)立一家合資公司，服務(wù)國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)。而此次Arm在中國(guó)成立合資公司的目標(biāo)是，使其成為國(guó)內(nèi)重要的由中方控股的芯片核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)與服務(wù)平臺(tái)。其中，Arm將提供芯片設(shè)計(jì)所需的核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)支持和培訓(xùn)，中方將控股合資企業(yè)。

而厚安創(chuàng)新基金則是由中投公司、絲路基金、新加坡淡馬錫、深圳深業(yè)集團(tuán)、厚樸投資與Arm公司于2017年1月24日共同發(fā)起設(shè)立的，基金規(guī)模為8億美元。由Arm公司及厚樸投資負(fù)責(zé)管理。

根據(jù)此前曝光的疑似Arm內(nèi)部PPT資料顯示，Arm中國(guó)（安謀中國(guó)）業(yè)務(wù)將獨(dú)立出來，Arm將提供其IP產(chǎn)品，通過安謀中國(guó)服務(wù)中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)Arm中國(guó)也可以提供其自身的IP產(chǎn)品和新的標(biāo)準(zhǔn)、新的服務(wù)給到中國(guó)市場(chǎng)。而Arm中國(guó)自身研發(fā)的新的IP產(chǎn)品將可通過Arm向中國(guó)以外的全球市場(chǎng)銷售。也就是說，獨(dú)立出來的由中資控股的Arm中國(guó)實(shí)際上承擔(dān)的角色仍然還是Arm在中國(guó)的獨(dú)家代理商，在中國(guó)可以獨(dú)家銷售Arm的所有IP產(chǎn)品。

所以，從目前來看，Arm與中方資本成立由中方控股的合資公司，實(shí)際上只是Arm銷售策略上的調(diào)整，然后把合資公司在中國(guó)打包上市，實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。

要知道此前軟銀斥資320億美元收購(gòu)Arm時(shí)就欠下了一屁股債，當(dāng)時(shí)為了籌錢還賣了不少阿里的股份。而出售Arm中國(guó)業(yè)務(wù)的51%的股權(quán)，與中方成立合資公司，并不會(huì)對(duì)Arm現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生任何不利的影響，即使Arm喪失了對(duì)Arm中國(guó)的控股權(quán)，但是實(shí)際上Arm中國(guó)還是離不開Arm，Arm仍然對(duì)于Arm中國(guó)擁有絕對(duì)的影響力和控制力。因?yàn)椋绻麤]有Arm的IP銷售權(quán)，Arm中國(guó)幾乎一文不值。

另外，出售Arm中國(guó)51%的股權(quán)，不僅可以幫助軟銀套現(xiàn)7.752億美元，而且未來Arm中國(guó)在A股上市后，也將可以進(jìn)一步幫助軟銀實(shí)現(xiàn)利益的最大化。因?yàn)榧词笰rm中國(guó)實(shí)際上只是Arm在中國(guó)獨(dú)家代理的角色，但其仍是妥妥的“獨(dú)角獸”概念。

另外，軟銀的此番操作，也順應(yīng)了中國(guó)政府“自主可控”的需求，畢竟合資公司是中方控股，可以銷售Arm所有的IP產(chǎn)品，這樣可以避免一些類似中興事件的政治問題。同時(shí)Arm中國(guó)也可以通過自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)研發(fā)出自己的IP產(chǎn)品，這個(gè)IP產(chǎn)品也將是完全屬于中國(guó)自主的，而且可以通過Arm銷售到除中國(guó)市場(chǎng)之外的全球市場(chǎng)。

但是問題在于，Arm在中國(guó)的團(tuán)隊(duì)目前還是承擔(dān)銷售和服務(wù)的角色，這也使得合資公司本身并沒有什么研發(fā)實(shí)力，除非Arm也將一部分的研發(fā)團(tuán)隊(duì)注入到新的合資公司當(dāng)中，不然只是新瓶裝老酒的操作，對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的實(shí)際意義并不太大。