當各種下滑征兆組合到一起，也許這就是半導體的新節(jié)奏

據(jù)說在去年底，很多廠商還在大談特談晶圓廠的產(chǎn)能不足會持續(xù)到2023才會緩解，而2022年才過了半年，似乎晶圓廠產(chǎn)能不足的問題已經(jīng)很少被提及，摩根士丹利（Morgan Stanley）2季度發(fā)布的報告顯示，去年90%以上的終端市場都在面臨芯片供應(yīng)不足的情況，而現(xiàn)在仍然存在供應(yīng)限制的市場已經(jīng)不到19%。臺灣的同行最近更是開始預測2023年可能會出現(xiàn)半導體行業(yè)周期性衰退的情況，筆者仔細研究了一下最近的一些行業(yè)分析，感覺2023年半導體行業(yè)下滑似乎不是小概率事件。

首先，必須說明一點是，半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本上是伴隨著周期性下滑調(diào)整再繼續(xù)創(chuàng)新高的節(jié)奏。因此某年內(nèi)半導體整體市場略有下滑屬于正常情況，大家沒必要為此恐慌。特別是在今年初，半導體連續(xù)五個季度上漲的勢頭終于停止于今年一季度，當然一季度相比于前一個四季度向來是下滑的態(tài)勢，今年一季度比上一個四季度只下滑0.03%已經(jīng)能超出了過去18年里的14個，見圖1。所以僅憑這點并不能說明整個半導體行業(yè)已經(jīng)迎來增長的拐點，從一季度的財報中，很多公司也沒有下修自己的業(yè)績增長預期。

圖1 半導體總收入百分比變化 - Omdia

消費端的砍單潮

不過似乎很多征兆來自于二季度的細分市場，筆者摘錄一些信息跟大家分享。首先是PC市場，IDC預計，隨著市場對2020年和2021年的巨大成交量的消化，顯示器的出貨量將會下降。與之前的預測相比，2022年剩余時間的預測已經(jīng)被調(diào)低，預計2022年全球出貨量將年對年衰退2.5%。IDC預計2023年出貨量年成長將再下降1.5%，然后在2024年穩(wěn)定下來。這部分的市場數(shù)據(jù)見圖2，雖然PC顯示器并不等同于PC市場，但持續(xù)下降的PC顯示器還是為明年的PC市場增長情況蒙上一層陰影。與之相對應(yīng)的服務(wù)器市場方面，雖然TrendForce的分析數(shù)據(jù)表示，預估第三季全球服務(wù)器整機出貨量仍有季增6.5％的幅度，但受半導體缺貨的影響，導致服務(wù)器市場出現(xiàn)超額訂購的現(xiàn)象，這部分也許會在2022年下半年實現(xiàn)下修。特別的，自2021年中國政府對于能耗與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)政策執(zhí)行下，中國大陸一線互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)者均開始調(diào)整2022年的服務(wù)器拉貨力道。截至目前，Baidu、Alibaba與Tencent今年皆下調(diào)采購規(guī)模，其中Tencent下修最明顯，且后續(xù)BAT三大巨頭在未來的云建置上將因此更為保留。PC和服務(wù)器，一直是半導體三大主戰(zhàn)場之一，從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)來看，2023年并不能說樂觀。

圖2  2022～2026的PC顯示器預估值。

除了以上這些，市場研究機構(gòu)TrendForce指出，受到俄烏戰(zhàn)爭、高通膨以及中國防疫封控影響，導致終端需求持續(xù)疲弱，品牌開始減少第二季液晶監(jiān)視器面板的采購量，預估第二季液晶監(jiān)視器面板出貨量為4,250萬片，季減11.3％。雖然監(jiān)視器算是一個小眾應(yīng)用，對半導體的影響也算不得多大，但這部分市場終究也是區(qū)域形勢影響下的一個縮影片段。

在另一個比較重要的半導體消耗市場上，得到的消息也并不樂觀。自今年2月下旬以來，受俄烏沖突、全球通貨膨脹以及中國多地疫情封控影響，智能手機、PC（包括Chromebook）、電視等消費性消費電子終端市場都出現(xiàn)了下滑，這也直接帶動了相關(guān)芯片需求的下滑。在PC和電視市場方面，市場研究機構(gòu)Gartner公司公布的數(shù)據(jù)顯示，全球PC市場在2022年第一季度的出貨量總計7790萬臺，較2021年第一季度下降了6.8%。奧維睿沃（AVC Revo）《全球TV品牌出貨月度數(shù)據(jù)報告》顯示，2022年一季度全球TV出貨量為4490萬臺液晶電視＋150萬臺OLED電視，同比下降6.1%，連續(xù)第三個季度出貨規(guī)模下滑。

其中最受影響的大概是智能手機了，據(jù)多方報道，中國智能手機制造商紛紛大幅降低訂單數(shù)額，雖然透露的數(shù)據(jù)浮動范圍比較大（從1.5億部-2.7億部之間），但如此龐大的砍單數(shù)量前所未有。此外，三星今年出貨量目標也減少約10%、至2.75億部。富邦投顧的調(diào)查報告稱，雖然聯(lián)發(fā)科業(yè)績屢創(chuàng)新高，但聯(lián)發(fā)科已將全年智能機芯片出貨量預期小幅下修到5.7～6億組。其中天璣9000芯片2022年出貨量可能從原估計的1,000萬套，大幅縮減到了僅500～600萬套。而郭明錤的最新報告指出，目前聯(lián)發(fā)科針對中低階產(chǎn)品Q4已砍30–35%；高通則下修旗艦級芯片平臺驍龍8 Gen1下半年訂單約10-15%，聯(lián)發(fā)科與高通下修Q4和下半年訂單，意味需求疲軟恐延續(xù)至明年Q1。據(jù)估計，2021年智能手機的BOM成本平均在104美元左右，僅此一項半導體市場就可能損失超過300億的營收。

再說到三星，除了手機下修出貨量之外，三星6月中旬傳出通知面板、IC、手機零組件等所有供貨商，暫停進貨到7月底，引起市場大震動。作為全球消費電子綜合第一巨頭，三星暫停進貨說明三星對目前的市場預判比較悲觀。野村證券科技產(chǎn)業(yè)分析師李佳伶說明，三星停止進貨部分零組件呼應(yīng)野村先前提出的觀點，目前看來，終端需求惡化的速度似乎比降低零組件采購的速度更快，近期大幅度削減零組件訂單，可望在年中以前進一步壓低庫存堆積幅度。

存儲器開始降價

如果說以上的分析還只是對整個半導體需求端的預警分析，那么影響全球半導體整體市場價值的重點也開始下滑了。2021年存儲器占全球總半導體細分市場的29%，是全球集成電路的最大分支。據(jù)TrendForce研究，盡管有旺季效應(yīng)和DDR5滲透率提升的支撐，第三季DRAM市場仍不敵俄烏戰(zhàn)事、高通膨?qū)е孪M性電子需求疲弱的負面影響，進而使得整體DRAM庫存上升，成為第三季DRAM價格下跌3～8％的主因，且不排除部分產(chǎn)品別如PC與智能型手機領(lǐng)域恐出現(xiàn)超過8％的跌幅。這已經(jīng)是DRAM市場的第二個季度下跌了，而DRAM和存儲一直是左右半導體市場漲跌的重要推手。目前半導體營收排名前五的廠商（包括TSMC）三家以存儲業(yè)務(wù)為主，而在存儲漲價前僅三星一家是停留在前五的廠商。如果存儲器的價格持續(xù)下滑，也許到2022年底整個半導體市場的增幅就可能趨近于2%甚至更低。我們從過去幾年存儲市場的變化（圖3 ）也不難看出，存儲的市場價值波動明顯，按照規(guī)律存儲市場在2022或者2023又將迎來階段性下調(diào)，這對半導體整體價值將是不小的拖累。

圖3 存儲器市場變化

除了存儲器之外，另一個過去兩年價格高企的行業(yè)也開始崩盤，那就是顯卡。顯卡的價格一季度末已經(jīng)開始松動，而隨著二季度各類區(qū)塊鏈貨幣價格的雪崩，礦廠紛紛關(guān)停，大量礦卡的流出直接拉低了顯卡的市場價格，這必然對顯卡和顯示核心的價格帶來非常明顯的沖擊，當然顯卡用半導體的市場似乎只有不足百億美元，但一個更嚴峻的話題是，礦機市場這幾年對半導體產(chǎn)業(yè)的貢獻逐年增加。還記得那個率先啟用臺積電5nm的國內(nèi)礦機廠么，他們甚至搶在華為海思前實現(xiàn)了流片成功……因此挖礦行業(yè)的低谷，似乎也會嚴重拖累半導體市場的增速。

產(chǎn)能過剩和價格調(diào)整

當然，這些插曲的出現(xiàn)也許不會影響半導體市場的持續(xù)上漲勢頭，畢竟按照之前的預測數(shù)據(jù)，半導體行業(yè)的增速不可能保持2021年的高增長速度。WSTS數(shù)據(jù)顯示，2021年全球半導體市場規(guī)模達到5531億美元，同比增長26%，預計2022年將繼續(xù)增長，市場規(guī)模有望達6284億美元，同比增長14%，2023年市場規(guī)模達到6632億美元，同比增長6%。這里很明顯的考慮到了因各種原因的增長速度放緩，但這一數(shù)據(jù)出現(xiàn)之時，比特幣還在5萬美元徘徊，聯(lián)發(fā)科還沒慶祝自己創(chuàng)紀錄季報，DRAM也只是價格小幅微調(diào)，眾多手機廠商甚至還在血拼春節(jié)檔……能源成本的持續(xù)攀升一方面會促進半導體產(chǎn)品的快速迭代，另一方面則是部分消費品市場的萎縮，兩者的力量哪個更大我們尚無法評價。

不過有一點很多人早就提出了預警，那就是產(chǎn)能過剩，今年1月份，聯(lián)電就表示2023年后28nm市場可能面臨供過于求的局勢。IC Insights預測，半導體市場持續(xù)強勁的銷售增長可能會在2024年碰壁。2024年將是市場的下一個周期性低迷期，2025-2026年將恢復增長。Gartner分析師Sam Wang近期在預測報告中也印證了這一觀點，芯片短缺將在2022年緩解，2022年半導體市場增長率為13.62%，低于2021年的26.34%，且2023年降至3.63%，2024年半導體市場營收出現(xiàn)下滑，同比降低2.18%。

相比于2020年初，全球晶圓代工廠的產(chǎn)能擴充大概只提升了3-5%左右，同時期晶圓代工的平均價格提升了近20%。很多廠商已經(jīng)表示今年底或明年初還將有一次價格調(diào)整。晶圓代工廠的舉動表明，整個制造行業(yè)對擴充產(chǎn)能的投資是非常保守且謹慎的，背后最核心的原因就是擔心未來可能面臨的產(chǎn)能過剩問題。特別是在晶圓代工行業(yè)中，2020年之前除了頭部的臺積電能夠賺取高額利潤之外，其他幾家?guī)缀醵贾荒芩忝懔S持，第四大的格芯更是11年間由ATIC凈投入兩百多億美元才換來一只手數(shù)的過來的盈利季度數(shù)。因此2020年開始的供需失衡并不能迫使晶圓廠大膽地進行擴充產(chǎn)能，畢竟晶圓廠的產(chǎn)線投資基本要10年以上才能產(chǎn)生資本凈收益，而一旦為了兩三年的暴利導致產(chǎn)能過剩，可能最后得不償失。因此我們看到很多晶圓廠一方面高喊擴充8英寸產(chǎn)能，反手卻是投入到12英寸的新產(chǎn)線規(guī)劃中。從這點上，短期內(nèi)產(chǎn)能過剩也許并不會太明顯，但如聯(lián)電所說，28nm作為目前最成熟的主節(jié)點（可以看作最多產(chǎn)品類型使用的節(jié)點），隨著工藝進步可能會被22（20）nm工藝所取代，畢竟有了錢的各家晶圓廠，都希望一邊給客戶漲價一邊實現(xiàn)自己的技術(shù)節(jié)點提升，這樣也讓客戶接受漲價的心情好受些。

說到漲價，晶圓廠漲價的直接影響就是全球半導體產(chǎn)品漲價可能短期不會回調(diào)。去年全球半導體市場26%的罕見增長率（沒有經(jīng)歷前一年的暴跌前提下），至少有30%的增長來自于半導體產(chǎn)品的提價。部分半導體廠商甚至一年內(nèi)兩次全線官方提價，這在過去的十幾年里甚至想都不敢想。筆者曾經(jīng)預計在2022-2023年，部分半導體產(chǎn)品開始會出現(xiàn)降價的情況，但從現(xiàn)在的部分晶圓廠代工價格的漲價趨勢看，除非遇到清庫存壓力過于嚴重，可能半導體產(chǎn)品的價格短期內(nèi)都不會回調(diào)，但2024年左右現(xiàn)有的大部分產(chǎn)品可能逐步退出主流市場，屆時廠商選擇性的進行降價可能性非常大，但這部分對半導體的整體產(chǎn)值影響已經(jīng)非常小了。因此，期待半導體產(chǎn)品降價的消費者們，可能還需要再等等了，而指望半導體產(chǎn)品降價來拖累半導體市場增速，筆者只能說，肯定會拖累，但實際影響會比預期小很多。

最后說一個影響全球半導體增速的黑天鵝將會是中國。因為中國的疫情策略第一次提出了要保經(jīng)濟，也不斷降低疫情影響下的國際交往的門檻。如果非要將2020-2021年半導體增長找一個黑天鵝，那就是中國廠商集體恐慌性的備貨，除了收到嚴格管制的某巨頭之外，據(jù)傳多家國內(nèi)廠商備貨庫存高達12個月。現(xiàn)在，隨著國際貿(mào)易障礙的逐步消除，以及可能的國際關(guān)系的改進，中國半導體消費廠商手中的庫存還有多少，未來是否繼續(xù)維持高庫存比例，半導體缺貨情況緩解對終端企業(yè)庫存策略的調(diào)整，都可能成為影響全球半導體市場增長的黑天鵝。