供需漸趨平衡 面板行業(yè)冬去春來

　　2015年全球大尺寸面板供給增加有限:根據Display Search的研究報告,2015年大尺寸面板供給預期為1.78億平方米,僅比2014年增長2.88%,相比11年-13年的年均9.05%的增速,供給增速大幅回落。2015年大尺寸面板供應量增幅有限,主要有三方面原因:(1)LCD資本開支減少,預計2015年的資本支出將比2014年減少33.89%,資本支出下滑明顯;(2)高世代線切割中小尺寸面板比例提升, 目前6代線中約有20%用于切割中小尺寸面板,預計2015年這一比例將逐漸提升到24%,一定程度上減少了大尺寸面板供應;(3)日、韓、臺加快技術升級改造,但新技術工藝復雜且良率偏低,改造后新產線產能縮減。

　　大尺寸化推動面板需求旺盛:隨著電視、手機、平板等電子消費品的大屏化趨勢,大尺寸面板市場需求也持續(xù)走高,預計2014年大尺寸面板的總體需求達1.53億平方米,需求相比2013年增長9.74%。Display Search的研究報告預期2015年電視消費需求將增長4.31%,而大屏電視需求占比也將超過50%,電視屏幕尺寸增加到41.54英寸,大屏電視的旺盛需求將帶動大尺寸面板的需求。而根據DIGITIMES Research的預估,2015年電視面板平均尺寸可望年增1.2吋達到40.5吋,將使得整體大尺寸TFT LCD需求面積年增8.2%。而顯示器、平板、手機大尺寸化也將推動面板需求的增長。

　　2015年面板行業(yè)供需平衡,開啟行業(yè)盈利空間:面板行業(yè)屬于重資產周期性行業(yè),一般供過于求的比例在10%左右說明面板行業(yè)處于供需平衡狀態(tài)。根據Display Search的報告,2010年至2013年四年的時間里面板行業(yè)的供過于求的比例均在15%以上,供過于求比例在2011年達到29.15%的峰值,隨后幾年時間里供需關系逐漸改善,預計2014年全年供過于求比例為12.81%,供需關系明顯好轉。同時預期2015年和2016年的供過于求的比例分別分12.94%和12.90%,供需關系趨于平衡。同時受益面板價格的持續(xù)回升,而現金成本逐漸下降,未來一段時間面板企業(yè)的盈利空間將進一步打開。

　　投資策略:面板行業(yè)的寒冬已經過去,隨著LCD資本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、現有生產線的升級改造等,預計2015年大尺寸面板供給增加有限。而電視、手機、平板等產品大尺寸化的進程仍將繼續(xù),推動大尺寸面板的旺盛需求。我們預期2015年面板行業(yè)供需趨于平衡,而價格的上升與現金成本的走低將擴大廠商的彈性收益,未來面板企業(yè)的業(yè)績有望進一步提升。