酷派引入樂視是賣殼的節(jié)奏？

　　在2014年報中，酷派簡述了三個渠道的進(jìn)展：“通過運(yùn)營商渠道進(jìn)行的智能機(jī)銷售受到嚴(yán)重擠壓”、“大神已進(jìn)入內(nèi)地智能手機(jī)市場電子商務(wù)渠道國產(chǎn)品牌前三位”、“自2014年底起，已與多個省份的一級經(jīng)銷商建立了緊密的合作關(guān)系”。盡管采取了應(yīng)對措施，但是“下半年智能機(jī)銷量低于預(yù)期”，且“大神在電子商務(wù)渠道銷售的毛利率減少”。

　　有分析師認(rèn)為，由于對4G手機(jī)銷量估計(jì)過于樂觀，酷派在2014年初向上游供應(yīng)商下了大量定單，但市場對4G接受程度不高，因而形成龐大庫存。隨著4G手機(jī)的普及，相關(guān)原器件的價格會大幅下降，酷派面臨巨大的減值風(fēng)險。

　　更名為“酷派集團(tuán)”、提出“4G超車”、拆分三大品牌，盡管動作不斷，把能做的似乎都做了。且不說有多少實(shí)質(zhì)性收獲，但拿出最“靚麗”的大神與奇虎360合作，又在上市公司股東層面引入樂視，在相當(dāng)程度上反映出郭德英心里沒底。

　　酷派可能會賣殼

　　商場如戰(zhàn)場，合縱連橫比比皆是。強(qiáng)者可以控股或者參股，給弱者當(dāng)干爹(參見BAT、京東、攜程的股權(quán)投資)。勢均力敵者之間可達(dá)成戰(zhàn)略合作，但極少發(fā)生股權(quán)交易。正因?yàn)槿绱?，酷派引?a class="contentlabel" href="http://butianyuan.cn/news/listbylabel/label/樂視">樂視顯得非同尋常。

　　首先，如果僅僅為戰(zhàn)略合作，可以通過長期、排它的一攬子協(xié)議解決。怕對方反悔，可以把違約懲罰定得高高的(比如賠款1萬億美元)。除非雙方價值觀、辦事風(fēng)格、企業(yè)文化高度一致，在“一個屋檐下”的合作反而不易長久，這與“距離產(chǎn)生美”是同一個道理。

　　其次，樂視進(jìn)入酷派集團(tuán)(2369.HK)之后，持股比第一大股東僅低2.3個百分點(diǎn)。二股東有取而代之的野心，大股東時時提防，都是人之常情。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)是典型的“非穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu)”。

　　最后，也是最重要的一點(diǎn)：酷派集團(tuán)引入樂視的方式不是增資擴(kuò)股而是大股東套現(xiàn)。樂視本來就不“富?！?，寶貴的27.3億港元不是放到自己當(dāng)了二股東的酷派集團(tuán)用于發(fā)展業(yè)務(wù)，而是被郭德英家族拿去“改善生活”，豈有此理?

　　在香港資本市場，大股東意興闌珊時常有賣殼之舉。有時出于某些原因，交易不能一次到位，買家會先取得第二大股東地位以鎖定殼資源。待時機(jī)成熟再通過增資或置入資產(chǎn)成為第一大股。例如國美借殼京華自動化就是分兩步走的：

　　2000年12月6日，黃俊烈(黃光裕原名)以2568萬港元購買了鵬潤大廈B座19層的三個單位(但是只支付了其中的1000萬港元)。半個月后，京華自動化以1200萬港元現(xiàn)金加代價股收購鵬潤物業(yè)的兩套房。黃俊烈由此取得上市公司16%的股權(quán)，第一大股東持有22%。

　　2002年3月黃光裕通過一家英屬維爾京群島公司——Shinning Crown以每股0.1港元的價格認(rèn)購上市公司新股13.5億股，黃光裕個人持股比率一舉升至85.6%。京華自動化易名為中國鵬潤，這標(biāo)志著0493買賣殼交易的完成。

　　假如郭德英想賣殼，分兩步走可以使其利益最大化。當(dāng)樂視大舉注入資產(chǎn)時，酷派集團(tuán)股價比必然飛漲。有樂視在創(chuàng)業(yè)板“炒股”的戰(zhàn)績，有阿里影業(yè)暴漲的先例，郭德英所賺會比趙薇多幾倍!

　　盡管從業(yè)績上看不出酷派賣殼的必要性，但把二股東地位拱手相讓必有深意。參照以往的一些案例，這可能是賣殼的前奏。

　樂視買殼圖什么

　　中概股紛紛私有化，夢寐以求回歸A股之際，在創(chuàng)業(yè)板“混得最好”的樂視為什么會到香港買殼?

　　答案是市場化的融資環(huán)境。

　　樂視與小米已經(jīng)短兵相接，后者僅最新一輪融資就拿了11億美元。樂視股價雖高，但在資本市場統(tǒng)共只拿到7.3億股權(quán)融資。雖然可以質(zhì)押股票融資，但利息高、風(fēng)險大。股價高了可以減持，再把錢借給上市公司，結(jié)果大家都看到了。所以，賈躍亭聲言樂視最短的一塊板是融資能力。

　　其實(shí)，真正阻礙樂視從資本市場融資的是監(jiān)管環(huán)境。早在去年8月，樂視就提出45億的再融資方案，拖了多半年沒有批下來，只好重新提交一個新方案。雖然股價漲了，融資額增至75億，但什么時候拿到錢還是未知數(shù)。對于一個進(jìn)取型公司，2014年8月拿45億的價值遠(yuǎn)高于2015年拿75億。

　　在海外資本市場(如果美國、香港)，只要上市公司的故事能打動投資人，資金可以“隨用隨拿”。股價高時售股、股價低時發(fā)債。一切遵循市場規(guī)律，不需有關(guān)部門“恩準(zhǔn)”，沒有那么多“不可抗力”。

　　樂視的心比天高，超級電視、超級手機(jī)、超級汽車……一筆筆私募或一次次報證監(jiān)會，都不如在海外有個上市公司做融資平臺。

　　酷派集團(tuán)引進(jìn)樂視，老周知道嗎?

　　盡管八卦，這個問題還是值得一問。

　　就在5月25日，酷派集團(tuán)與奇虎360完成一宗交易，向后者出售子公司Coolpad E-Commerce的49.5%股權(quán)，對價為4.09億美元。截至2014年末，該子公司總資產(chǎn)、凈財產(chǎn)分別為77.6萬港元和85港元!(您沒看錯，是85港元)

　　在合資公司中，酷派提供的是人才(約有1000名員工)和知識產(chǎn)權(quán)(專利或?qū)＠褂脵?quán))，老周拿4億美元購置設(shè)備及用作營運(yùn)資金。合資公司被周鴻祎命名為奇酷，為此還開了發(fā)布會。

　　問題是：酷派與奇虎360商談及著手籌辦合資公司期間，有沒有向老周透露出售部分香港上市公司股權(quán)的意向?老周知道不知道老雷、老賈或老馬可能會成為奇酷母公司的二股東、甚至大股東?

　　酷派、樂視、360在微博上的動向頗耐人尋味。

　　6月30日9：30，賈躍亭發(fā)表長微博稱：“生態(tài)化反，開放共享。樂視移動智能公司成為酷派第二大股東，開放閉環(huán)的樂視生態(tài)將推動酷派快速進(jìn)入手機(jī)生態(tài)時代，酷派深厚的產(chǎn)研供銷、售后能力與樂視強(qiáng)化反，全流程共生共贏。開放的樂視生態(tài)，正在推動傳統(tǒng)手機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步和變革，希望更多同行攜手進(jìn)入移動互聯(lián)生態(tài)時代，為用戶創(chuàng)造全新體驗(yàn)和更高價值。”長微博全文里并未提及奇酷、360或周鴻祎。

　　6月30日11：44，周鴻祎發(fā)了這樣一條微博：“我自始至終是一個產(chǎn)品主義者，我是一個產(chǎn)品經(jīng)理，我相信用心做產(chǎn)品可以改變世界，我相信只有創(chuàng)造用戶價值才會有商業(yè)價值。任何愿意跟我合作做一流產(chǎn)品做極致體驗(yàn)的人，我都?xì)g迎。任何阻礙我做好產(chǎn)品的人，我都會反擊。這就是我的原則”。

　　6月30日15：45，酷派官方微博帳號發(fā)表長微博，里面同時提到樂視和360：“未來，酷派將會對于360、樂視等戰(zhàn)略合作伙伴給予大力支持，更好地做大做強(qiáng)企業(yè)?！?/p>

　　假如酷派集團(tuán)“改嫁”，樂視將成為奇酷的控股股東，那可真應(yīng)了“天要下雨，娘要嫁人”這句話。