中國半導(dǎo)體資本市場運作的幾種趨勢

半導(dǎo)體代工業(yè)是需要最大規(guī)模投資的行業(yè)之一，被喻為 “燒錢機器”。我國目前在建、擬建的生產(chǎn)線約有28條，建成這些線約需要資金230多億美元。2000年前后建的生產(chǎn)線，到現(xiàn)在才短短3年左右的時間，按照行業(yè)發(fā)展規(guī)律，一條8英寸生產(chǎn)線一般需要5年的投入才能獲得回報。所以，內(nèi)地的半導(dǎo)體代工企業(yè)絕大多數(shù)處于沒有盈利狀態(tài)。有消息稱，上海11家芯片生產(chǎn)企業(yè)中，只有上海貝嶺和上海先進半導(dǎo)體實現(xiàn)較小盈利?！　⌒酒a(chǎn)業(yè)一直是國內(nèi)金融機構(gòu)和地方政府熱捧的焦點。作為科技含量和核心產(chǎn)業(yè)價值最高的行當(dāng)，邁開步子前進是可以理解的。支持的路徑也大體相同，國內(nèi)銀行貸款、產(chǎn)業(yè)基金、風(fēng)險投資、上市等。

　　內(nèi)地半導(dǎo)體企業(yè)正因為巨大的虧損和資金斷裂而積極謀劃上市去“圈錢”。虧損狀態(tài)下的急劇擴張，使得半導(dǎo)體行業(yè)的資金斷裂更加凸現(xiàn)。國家投資、銀行貸款、地方政府財政支持等以前主要的融資手段已經(jīng)不能填補這些資金缺口，而且，銀行收縮貸款，股市不景氣且融資規(guī)模小，到海外上市融資成為半導(dǎo)體企業(yè)的必然選擇。為了與國際接軌，在產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇之前，達到最好的展業(yè)狀態(tài)，這是產(chǎn)業(yè)的好兆頭。但如果上市是為了不理性的“燒錢”就會陷入輪回的怪圈里，無法自拔。

海外及香港上市前景暗淡

　　3月17日和18日，中芯國際先后在美國紐約和香港掛牌上市，終場大跌8.71％，上市第一天跌破發(fā)行價，這也使得中芯國際陷入了外界的質(zhì)疑之中。中芯國際的表現(xiàn)必將影響到宏力半導(dǎo)體、華 虹ＮＥＣ等上市的ＩＰＯ前途。

　　美國銀行對中芯國際股票的評價為“選擇該股就是選擇中國的半導(dǎo)體市場”，評級為“賣出”，目標(biāo)定價11.5美元，該研究機構(gòu)認為如今該股價偏高。

　　宏觀上出現(xiàn)這種情況，美國投資者和策略分析師對半導(dǎo)體行業(yè)信心不足是最根本原因，認為半導(dǎo)體行業(yè)在2005年將達到最高峰，而后的市場并不看好，并對于全球半導(dǎo)體行業(yè)的期望值進行了下調(diào)，這一觀點導(dǎo)致了包括英特爾、臺積電、中芯在內(nèi)的半導(dǎo)體企業(yè)股價都受到下挫。中芯國際現(xiàn)在最要緊的是繼去年盈利后再創(chuàng)好的業(yè)績。中芯國際近來遭遇麻煩事不斷，股市上的低迷狀態(tài)還會持續(xù)一段時間，并面臨著重重挑戰(zhàn)。

　　微觀上，其上市時間正處在市場高點，所以一開始的認購受到熱烈追捧，而市場稍有一點波動就會影響其股價跌宕。

　　中芯國際在香港上市后，股價一直在發(fā)行價以下的潛水，最低跌破過2港元。正如所料，最近華潤上華（CSMC）科技表示，已經(jīng)放棄了在香港發(fā)行6.83億港元股票IPO上市的計劃，這是中國資源集團控制的企業(yè)今年第二次遇到IPO問題。華潤上華原計劃確定的IPO價格，招股價格在73港分到1.1港元。但是公司表示已經(jīng)廢棄了在香港股市主板上市的計劃。

　　據(jù)了解，華潤上華原計劃今年上半年開始動工興建這座工廠，這也是華潤上華的第一座8寸芯片廠。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，華潤上華FAB二廠建設(shè)的兩條8英寸芯片生產(chǎn)線，雖然采用的是二手設(shè)備，但是預(yù)計整個總投資也將要達到10億美元。

　　華潤上華此前的招股說明書顯示，上市集資主要計劃將用于集團未來的擴張，其中包括購置二手設(shè)備以提高晶圓一廠的產(chǎn)能，并在8英寸MOS晶圓生產(chǎn)線的二廠安裝設(shè)施、建立凈化間及作為其他預(yù)備資金，2005年會斥資2.4億美元，購買二手8英寸芯片制造廠的機器，以把每月產(chǎn)能提升至1.1萬片。

　　就算是加上該項目中無錫市政府方面將要撥的一部分資金和銀行的貸款，華潤上華方面建設(shè)新廠的資金壓力還是相當(dāng)大。

　　在2003年8月5日，華潤上華從世界銀行下屬的國際金融投資公司以及坦伯頓公司、Crown Crystal投資公司等公司手中獲得6700萬美元的首輪投資，而要想在這么短的時間再到全球資本市場實現(xiàn)私募也不是一件很容易的事情。

　　由于錯過了6月30日的上市最后截至日期，目前華潤上華要想在今年重新在香港股市實現(xiàn)IPO就必須補充今年第一季度的財務(wù)資料。據(jù)了解，華潤上華正同其上市主承銷商花旗集團商議補充今年第一季度的財務(wù)資料。

　　是否能夠?qū)崿F(xiàn)IPO顯然還要看市場的反饋。由于中芯國際在全球IPO時定價太高，在實現(xiàn)IPO后便一路下跌。到6月低，中芯國際的股價已經(jīng)跌掉了30%多，一些投資基金和散戶損失不小，這無形中影響了此后中國芯片代工廠在海外的上市吸引力。

　　在中芯國際股票“跌跌不休”的情況下，華潤上華就算及時補充好了第一季度的材料，但能否在香港股市實現(xiàn)IPO并籌集足夠的資金目前還是一個謎。也就是說，華潤上華二廠的建設(shè)顯然也就勢必要看香港資本市場的臉色。

　　上海華虹NEC電子有限公司執(zhí)行總裁在11月份表示，華虹NEC將在2004年上半年到香港主板上市。另外還有上海前進半導(dǎo)體。

國內(nèi)融資風(fēng)險增大

　　對于高端的芯片制造技術(shù)和設(shè)備，美國等發(fā)達國家對我國實行嚴密封鎖。由于高投入高風(fēng)險，市場化的融資不會選擇這個產(chǎn)業(yè)。這個同時也是高利潤的產(chǎn)業(yè)關(guān)系到國家戰(zhàn)略，銀行貸款現(xiàn)在成為國內(nèi)通行的融資渠道。

　　如總投資60億美元的宏力項目，一期貸款總金額8.3億美元，由7家銀行組成銀團，由中資銀行操作。

　　資本市場中的非市場化因素往往是最大的風(fēng)險起因，如按規(guī)定，對于投資較大的外商獨資或中外合資企業(yè)，一般規(guī)定了外資到位年限、每筆外資到賬的最小數(shù)額。但銀行往往不等外資到位，貸款就已經(jīng)放下去了。

　　風(fēng)險投資是不會在技術(shù)不領(lǐng)先、投資過大、產(chǎn)出不明確的情況下投資的。芯片行業(yè)的技術(shù)已經(jīng)很成熟，生產(chǎn)線已經(jīng)飽和，高額回報期已過，要求降低成本。芯片行業(yè)技術(shù)換代頻繁，設(shè)備高速折舊，一般是三年的暴利期，過后，這些設(shè)備都是很便宜的，如果我們還是新投入，還要提折舊，再加上人工費，可以想象成本有多高。

市場呼喚理性

　　從2000年開始刮起的“燒錢”熱，畢竟已經(jīng)成為了歷史。

　　國內(nèi)某號稱最大的芯片封裝廠的建設(shè)應(yīng)該引以為鑒。3年來，這家外商獨資企業(yè)實際到賬外資僅1300萬美元，土地、廠房建設(shè)全部由內(nèi)資解決，而向幾家銀行共貸款4億多元。如果倒閉，這些專用廠房、已經(jīng)到了報廢期的設(shè)備能拍出什么價格，貸款如何回收。

　　去年，中誠信已經(jīng)把曾經(jīng)號稱“國內(nèi)最大的芯片封裝測試企業(yè)”的信用評級下調(diào)為CCC。

　　地方政府人士的看法是，評估是由企業(yè)自己評估。是為了配套而建只要滿足配套要求的生產(chǎn)量就行，所以企業(yè)講多講少沒多大關(guān)系。因為有三項好處：外資吸引到了；解決了當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)；有個產(chǎn)業(yè)過來了。對政府沒什么損失。由于涉及國際關(guān)系問題，外資背景的芯片企業(yè)的融資不能公開。

　　知情人士的說，某公司拿下了大面積的土地，地方開出的土地出讓價格是10美元／平方米。

　　金融專家分析認為，芯片又被定義為不得不發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。這里市場化的銀行又回到了計劃經(jīng)濟中撥款的角色，但他的名稱是貸款。

　　地方政府的有關(guān)人士說，境外公司把二手線拆過來我們又不能說不允許。拆線和全世界采購的概念是一樣的。企業(yè)只要把生產(chǎn)線建起來，你沒有辦法限制這個線一定要最新的設(shè)備。一條封裝線最起碼要3億到5億美金。但如果這套設(shè)備已經(jīng)運營3年了，那么它應(yīng)該折舊為零。但舊設(shè)備入股的時候還是按照3億美金來計算的。

　　各地為引得高新產(chǎn)業(yè)，爭相在地價、稅收、電價等方面進行無底線的優(yōu)惠政策大賽。一畝地的開發(fā)成本在22萬元左右，而賣給外企每畝不過5萬元，有的甚至是白送。

　　國內(nèi)專業(yè)化的中外合資信用評級機構(gòu)，中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司近期向銀行發(fā)出示警：謹慎介入芯片產(chǎn)業(yè)。

　　對芯片制造廠來說，生產(chǎn)的是工藝與產(chǎn)能。一個芯片制造廠的投入如果是10億美元的話，一片芯片最多賣1～100美元，也就是產(chǎn)量必須達到10的8——9次方，企業(yè)才有贏利的可能。如果工廠的產(chǎn)量達不到或者開工不足的話，就意味著虧損。一旦“跟風(fēng)”失敗企業(yè)就會騎虎難下，所交學(xué)費巨大。

　　只有走市場化操作，走世界上通行的科學(xué)、規(guī)范，才能夠避免形象工程、長官意志的頭腦發(fā)熱，才能冷靜分析、科學(xué)評估，減少不必要的風(fēng)險和盲目。正視風(fēng)險的存在，但是不必要的風(fēng)險是可以避免的，這就是靠理性。

　　中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會秘書長徐小田說：:熱鬧并不代表一個產(chǎn)業(yè)的繁榮。

　　王陽元一再呼吁，要人們警惕我國在芯片生產(chǎn)線引進和建設(shè)方面的盲目性、分散化和“一窩蜂”現(xiàn)象，避免高科技領(lǐng)域的低水平重復(fù)建設(shè)和低層次惡性競爭。

國外企業(yè)的某些融資渠道

　　中國的集成電路市場的巨大需求是一塊巨型蛋糕，刺激著國外芯片企業(yè)的敏感神經(jīng)。他們紛紛來華建廠、設(shè)立研發(fā)基地，都是為了分得一塊蛋糕。

　　他們在資本運作中的方式，如產(chǎn)業(yè)內(nèi)部優(yōu)化、調(diào)整，轉(zhuǎn)移設(shè)備，剝離或外包等方式都值得我們借鑒。

　　如最近，韓國現(xiàn)代半導(dǎo)體與意法半導(dǎo)體合作協(xié)議在中國合資建造一家半導(dǎo)體工廠，合資金額可能高達15億美元。而據(jù)記者了解到的情況顯示，現(xiàn)代和意法半導(dǎo)體項目15億美元的投資中，由現(xiàn)代和意法半導(dǎo)體各出資5億美元，其余的5億美元由無錫方面提供,這正是吸引現(xiàn)代和意法半導(dǎo)體最終決定投資在無錫的一個重要條件。

　　上海的商務(wù)成本過高，這也是現(xiàn)代和意法半導(dǎo)體不得不認真考慮的問題，此前的聯(lián)電和英飛凌就是出于這種考慮而轉(zhuǎn)向臨近的蘇州。

　　現(xiàn)代需要在本國市場以外建立一家穩(wěn)定的芯片生產(chǎn)基地，以保持公司的競爭力。競爭對手日本，美國和歐盟已經(jīng)對產(chǎn)自韓國的現(xiàn)代DRAM征收了高額關(guān)稅。

　　據(jù)悉，現(xiàn)代半導(dǎo)體和花旗集團商定出售非內(nèi)存部門即將簽署協(xié)議。出售非內(nèi)存部門將有助于籌集資金并減少債務(wù)，逐漸從金融危機中恢復(fù)過來。具稱獲得的資金將主要用于在中國建內(nèi)存芯片生產(chǎn)廠。

　　英特爾日前和常州一家納米技術(shù)公司簽訂生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備移轉(zhuǎn)協(xié)議，提供8寸晶圓所需生產(chǎn)設(shè)備，這是英特爾首度與中國廠商達成類似協(xié)議。

　　臺積電財務(wù)副總經(jīng)理兼新聞聯(lián)絡(luò)人何麗梅說，臺積電上海8英寸晶圓廠投資額共計8.98億美元，除了自有外匯3.7億美元之外，其余向中國銀行貸款與設(shè)備作價。

　　據(jù)未經(jīng)證實的消息，松江區(qū)政府為臺積電的廠區(qū)廠房建設(shè)已先期墊付20億元人民幣(約2.4億美元)，待臺積電進駐后再由臺積電(上海)公司回購。預(yù)計松江廠將有一年或一年以上的虧損。但張忠謀很有信心地認為，長期來看，未來的五年、十年，松江廠在貼近大陸市場的情況下，會是一個很賺錢的廠。

（來源于：照明工程師社區(qū)）