臺(tái)積電COWOS，贏麻了

外資瑞銀分析師說(shuō)，半導(dǎo)體CoWoS（Chip-on-Wafer）先進(jìn)封裝擴(kuò)產(chǎn)腳步比想像更快，年底可達(dá)每月45,000 片晶圓，明年底達(dá)65,000 片，2026 年更多公司擴(kuò)產(chǎn)，還能再增加20%~30% 產(chǎn)能。

瑞銀投資銀行臺(tái)灣半導(dǎo)體分析師林莉鈞出席2024年中展望說(shuō)明會(huì)表示，產(chǎn)業(yè)這么早開(kāi)始規(guī)劃2026年擴(kuò)產(chǎn)，代表云端加速器能見(jiàn)度及需求不斷提高。手機(jī)和個(gè)人電腦（PC）去年出貨量下滑很多，今年小幅成長(zhǎng)，可期待生成式人工智能（AI）加速換機(jī)周期。

林莉鈞說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)邊緣人工智能（Edge AI）的關(guān)注度，從2023下半年開(kāi)始提高，芯片設(shè)計(jì)公司反應(yīng)至產(chǎn)品設(shè)計(jì)，最快要到2025年。

談到下半年看好類股，林莉鈞建議，可觀察Edge AI相關(guān)個(gè)股和半導(dǎo)體周期復(fù)蘇受惠廠商，也提到先進(jìn)封裝廠二至三年成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較多元。她認(rèn)為，矽晶圓產(chǎn)業(yè)明年還是較辛苦，主因沒(méi)有明顯擴(kuò)產(chǎn)計(jì)畫(huà)，矽晶圓產(chǎn)業(yè)會(huì)供過(guò)于求，獲利復(fù)蘇有限。

瑞銀投資銀行臺(tái)灣研究主管艾藍(lán)迪（Randy Abrams）表示，PC整體市場(chǎng)需求，兩年來(lái)修正不少，基期較低，或許明年可看到較好成長(zhǎng)性。除了傳統(tǒng)x86架構(gòu)，Arm陣營(yíng)也更積極，消費(fèi)者對(duì)Arm架構(gòu)PC反應(yīng)正面，不僅電池待機(jī)時(shí)間較長(zhǎng)，軟硬體整合也比以前更好，也許PC產(chǎn)業(yè)兩三年內(nèi)會(huì)看到更多競(jìng)爭(zhēng)。

艾藍(lán)迪分析，工業(yè)和車用是這輪科技周期修正較晚領(lǐng)域，現(xiàn)在需求慢慢變好；地緣政治則是這幾年較難預(yù)測(cè)的變數(shù)。

3nm將漲價(jià)，6/7nm將降價(jià)

先前外資最新報(bào)告指出，訪查供應(yīng)鏈，晶圓代工龍頭臺(tái)積電的多數(shù)客戶同意上調(diào)代工價(jià)格換取可靠供應(yīng)。然而，有市場(chǎng)消息指出，臺(tái)積電調(diào)漲價(jià)格的部分是在當(dāng)前最新，而且市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求的3 納米節(jié)點(diǎn)制程上。另外，在6/7 納米節(jié)點(diǎn)制程的價(jià)格，則出現(xiàn)了下跌的情況。

外媒報(bào)導(dǎo)，隨著人工智能的熱潮，相關(guān)供應(yīng)鏈的企業(yè)都從中受益匪淺。尤其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，因?yàn)樾枨蠹ぴ?，加上供?yīng)有限情況下，價(jià)格持續(xù)調(diào)漲中。其中，臺(tái)積電已經(jīng)準(zhǔn)備于2025 年1 月1 日起提高其3 納米節(jié)點(diǎn)制程的價(jià)格。而且，先前大摩的投資報(bào)告也指出，現(xiàn)階段客戶已經(jīng)同意漲價(jià)的情況。而預(yù)計(jì)2024 年底前將推出3 納米節(jié)點(diǎn)制程手機(jī)處理器的高通、聯(lián)發(fā)科等客戶訂單，目前也已經(jīng)開(kāi)始量產(chǎn)中。

大摩報(bào)告中表示，臺(tái)積電已經(jīng)與客戶達(dá)成協(xié)議，加上該公司能配合供應(yīng)鏈并按時(shí)交貨的協(xié)議，客戶們也同意將訂購(gòu)更高價(jià)格的半導(dǎo)體制程產(chǎn)能。雖然，當(dāng)前還沒(méi)有收到對(duì)價(jià)格上漲的準(zhǔn)確估計(jì)，但大摩表示，臺(tái)積電的毛利率將會(huì)因此而成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025 年將達(dá)到55.1%，2026 年將達(dá)到60%。

而隨著毛利率上升，臺(tái)積電也計(jì)劃投入大量資金擴(kuò)產(chǎn)，考慮到已經(jīng)開(kāi)始下一代2 納米制程的開(kāi)發(fā)，并計(jì)畫(huà)2024 年底前開(kāi)始小批量生產(chǎn)，并在2027 年達(dá)到大規(guī)模生產(chǎn)階段的情況下，這使得臺(tái)積電將需要加大投資，這也是該公司預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)將分別花費(fèi)約350 億美元和370 億美元資金的原因。

報(bào)導(dǎo)強(qiáng)調(diào)，3 納米制程預(yù)計(jì)將獲得市場(chǎng)的廣泛采用，無(wú)論是蘋(píng)果即將推出的A18 Pro 處理器，還是NVIDIA 的下一代「Rubin」架構(gòu)?？家虼?，慮到市場(chǎng)的預(yù)期需求，該節(jié)點(diǎn)可能是臺(tái)積電最受歡迎的產(chǎn)品。預(yù)計(jì)英特爾也將在即將推出的Lunar Lake 和Arrow Lake CPU中采用3 納米節(jié)點(diǎn)制程技術(shù)。

臺(tái)積電市值，萬(wàn)億美元

在摩根士丹利和其他券商在臺(tái)灣半導(dǎo)體制造股份有限公司公布業(yè)績(jī)前上調(diào)其目標(biāo)價(jià)后，該公司市值一度突破 1 萬(wàn)億美元。但在隨后的交易中下跌。

臺(tái)積電 ADR 股價(jià)周一在紐約開(kāi)盤(pán)后一度上漲 4.8%，創(chuàng)下歷史新高，今年以來(lái)其股價(jià)漲幅已超過(guò) 80%。這家臺(tái)灣芯片制造商 6 月初超越伯克希爾哈撒韋公司，成為全球第八大最有價(jià)值的公司，其 ADR 的交易價(jià)格遠(yuǎn)高于其在臺(tái)北交易的股票。

Morningstar Inc. 分析師 Phelix Lee 表示：“臺(tái)積電 ADR 的估值接近 1 萬(wàn)億美元是一項(xiàng)壯舉，但隨著技術(shù)進(jìn)步至少延續(xù)到 2040 年代，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走?！?/p>

臺(tái)積電是蘋(píng)果公司和英偉達(dá)公司最重要的芯片的唯一供應(yīng)商，因此受到全球人工智能投資者的青睞。隨著人工智能的浪潮，這些市值 3 萬(wàn)億美元的公司的股價(jià)不斷上漲，相比之下，它們不可或缺的芯片制造商顯得物有所值。盡管局勢(shì)緊張，但華爾街多家券商仍上調(diào)了臺(tái)積電的目標(biāo)價(jià)，理由是人工智能相關(guān)需求激增，2025 年可能漲價(jià)以提高盈利。

臺(tái)積電的 ADR 表現(xiàn)優(yōu)于臺(tái)北股票，因?yàn)楹笳吒菀妆煌鈬?guó)投資者購(gòu)買。此外，它們還具有可互換性，而臺(tái)灣股票需要獲得特別監(jiān)管部門批準(zhǔn)才能轉(zhuǎn)換為美國(guó)股票。

周一的漲勢(shì)是在摩根士丹利將該股目標(biāo)價(jià)上調(diào)約 9% 之后出現(xiàn)的，摩根士丹利預(yù)計(jì)該芯片制造商將在下周的財(cái)報(bào)中上調(diào)全年銷售預(yù)期。該券商還認(rèn)為，臺(tái)積電上調(diào)晶圓價(jià)格是因?yàn)槠渥h價(jià)能力強(qiáng)。

摩根士丹利分析師 Charlie Chan 在周日的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“臺(tái)積電的‘饑餓營(yíng)銷’策略似乎奏效了。我們最新的供應(yīng)鏈檢查表明，臺(tái)積電正在傳遞一個(gè)信息，即 2025 年尖端代工供應(yīng)可能會(huì)吃緊，客戶可能無(wú)法獲得足夠的產(chǎn)能分配，因?yàn)樗麄儫o(wú)法意識(shí)到臺(tái)積電的價(jià)值。”

摩根士丹利在周一的一份報(bào)告中將臺(tái)積電 (TSM) 的目標(biāo)價(jià)從 1,180.00 新臺(tái)幣上調(diào)至 1,080.00 新臺(tái)幣，理由是市場(chǎng)對(duì)人工智能 (AI) 半導(dǎo)體的需求強(qiáng)勁。

摩根士丹利表示，臺(tái)積電即將召開(kāi)的第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議的焦點(diǎn)應(yīng)放在“AI半導(dǎo)體需求的可持續(xù)性和臺(tái)積電晶圓定價(jià)趨勢(shì)”上。

在 7 月 18 日財(cái)報(bào)公布之前，摩根士丹利分析師預(yù)測(cè)，受持續(xù)的 AI 需求推動(dòng)，臺(tái)積電將上調(diào)全年?duì)I收增長(zhǎng)預(yù)期至同比增長(zhǎng) 25%。他們還預(yù)計(jì)臺(tái)積電第三季度營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)期將上調(diào)至環(huán)比增長(zhǎng) 13%。

摩根士丹利的報(bào)告指出：他們最近的供應(yīng)鏈檢查表明，臺(tái)積電正在有效地傳達(dá) 2025 年潛在的供應(yīng)限制，這可能導(dǎo)致智能手機(jī)和 PC 晶圓的價(jià)格上漲 3-4%。

對(duì)人工智能需求的信心是另一個(gè)關(guān)鍵因素。摩根士丹利強(qiáng)調(diào)，Nvidia 等云人工智能客戶將在 2025 年預(yù)付臺(tái)積電先進(jìn)的 CoWoS 封裝費(fèi)用，這表明客戶信心強(qiáng)勁。再加上客戶接受更高的 CoWoS 定價(jià)，該投資銀行相信 CoWoS 價(jià)格上漲 20% 是可以實(shí)現(xiàn)的。

基于這些積極的發(fā)展，他們預(yù)計(jì)臺(tái)積電即將發(fā)布的盈利報(bào)告將滿足市場(chǎng)預(yù)期，并預(yù)計(jì)未來(lái)“晶圓定價(jià)將更為樂(lè)觀，SoIC 3D IC 需求也將強(qiáng)勁”。

摩根大通分析師（包括 Gokul Hariharan）也預(yù)計(jì)該公司將在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上上調(diào)其收入預(yù)期。

他在周日的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“我們預(yù)計(jì)臺(tái)積電對(duì)人工智能加速器的需求將更具建設(shè)性?！?/p>

摩根士丹利和摩根大通與野村控股和瑞穗證券等券商一起，對(duì)臺(tái)積電第二季度業(yè)績(jī)表示樂(lè)觀。據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，這家全球最先進(jìn)芯片制造商（蘋(píng)果公司和英偉達(dá)等公司都在使用這種芯片）預(yù)計(jì)營(yíng)收將較上年同期增長(zhǎng) 36%，這是自 2022 年最后一個(gè)季度以來(lái)的最快增速。盈利樂(lè)觀情緒推動(dòng)該公司臺(tái)北股價(jià)上周突破 1,000 新臺(tái)幣（約合 31 美元）。