千億新紫光，與過去告別

2022年7月11日，深陷債務(wù)危機(jī)的紫光集團(tuán)宣布完成資產(chǎn)重整及股權(quán)交割，原股東清華控股與健坤投資全部退出，戰(zhàn)略投資人“智路建廣聯(lián)合體”設(shè)立的控股平臺北京智廣芯控股有限公司（下稱“智廣芯”）承接紫光集團(tuán)100%股權(quán)。至此，備受矚目的紫光集團(tuán)重整案終于塵埃落定。

紫光完成重整后，新主事者戰(zhàn)略指向性明顯。7月11日，距離完成重整兩周年之際，紫光集團(tuán)宣布更名為“新紫光集團(tuán)”。集團(tuán)董事長李濱在當(dāng)日的演講中稱，新紫光集團(tuán) “新”在新架構(gòu)、新模式及新技術(shù)。

在更名的同時(shí)，紫光原有的司徽亦摒棄不用，取而代之的是新品牌形象字母“N”。官方對此的解釋是，這代表著新紫光集團(tuán)致力于開啟新時(shí)代 （New）、面向新未來（Next）、引領(lǐng)新航線 （Navigator）。7月12日，《國際金融報(bào)》記者探訪紫光旗下紫光展銳（上海）科技有限公司發(fā)現(xiàn)，其標(biāo)志性LOGO依舊保持原貌，未見更迭跡象。根據(jù)知情人士的說法，集團(tuán)旗下眾多產(chǎn)業(yè)公司的品牌形象仍處于更新的過程中。

步步高的創(chuàng)始人段永平曾說過，名字多一個(gè)字，就要多一千萬的廣告費(fèi)。從“紫光集團(tuán)”到“新紫光集團(tuán)”，更名的背后，業(yè)界普遍猜測，新紫光集團(tuán)試圖與過去的自己劃清界限。

張力攝

“新紫光”從何而來

被譽(yù)為“中國最大綜合性集成電路企業(yè)”的紫光集團(tuán)，成立于1988年，前身系清華大學(xué)科技開發(fā)總公司。2003年，清華大學(xué)成立國有獨(dú)資公司清華控股，紫光集團(tuán)的股份全部劃入。2009年6月，趙偉國進(jìn)入紫光集團(tuán)出任總經(jīng)理。次年，趙偉國控制的健坤投資以2.8億元入股獲得紫光集團(tuán)35.29%股權(quán)，后增至49%，趙偉國自此出任紫光集團(tuán)董事長，負(fù)責(zé)公司實(shí)際運(yùn)營。

成為紫光集團(tuán)掌門人之后，善于資本運(yùn)作的趙偉國的“野心”開始顯露，借助資本杠桿，乘著國家和時(shí)代的東風(fēng)，通過多筆“蛇吞象”式的投資和并購，紫光集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)觸角逐漸覆蓋至芯片半導(dǎo)體、信息通信基礎(chǔ)設(shè)施、云服務(wù)和數(shù)字化解決方案等產(chǎn)業(yè)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年至2019年，紫光集團(tuán)斥巨資收購了20多家公司，投入資金超過1000億元。與此同時(shí)，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)由2009年的13億元規(guī)模急速膨脹至2019年底的2978億元。

這樣的擴(kuò)張速度，在中國資本市場并不多見。

彼時(shí)，被稱為“并購狂人”的趙偉國曾表示：“并購行為是紫光集團(tuán)發(fā)展到一定歷史階段的一個(gè)正?，F(xiàn)象?！?/p>

不過，旦夕禍福。雖然大舉并購對紫光集團(tuán)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖功不可沒，但隱患也自此埋下。

2020年11月，紫光集團(tuán)出現(xiàn)債券違約，引爆了債務(wù)危機(jī)，而當(dāng)時(shí)的管理層未能力挽狂瀾。根據(jù)2021年12月紫光集團(tuán)管理人方面披露的審計(jì)結(jié)果，截至2021年6月30日，紫光集團(tuán)重整主體資產(chǎn)客觀公允的市場價(jià)值約1214.78億元，所有者權(quán)益虧損442.78億元，擬化解債務(wù)約1376.09億元，也就是資不抵債。

2021年7月，北京市第一中級人民法院宣布，受理債權(quán)人對紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整申請，一場千億級別的重整拉開帷幕。

歷時(shí)5個(gè)月，2021年12月10日，智路資本和建廣資產(chǎn)組成的聯(lián)合體在最后一輪競爭中擊敗浙江國資與阿里巴巴聯(lián)合體，最終成為紫光集團(tuán)管理人選定的投資方。3天后，紫光集團(tuán)公布的破產(chǎn)重整草案顯示，智路資本、建廣資產(chǎn)聯(lián)合其他四家投資者共同搭建資產(chǎn)收購平臺，承諾現(xiàn)金出資600億元，整體承接重整后的紫光集團(tuán)股權(quán)。

值得關(guān)注的是，彼時(shí)，在重整方案即將塵埃落定之時(shí)，趙偉國與其控制的健坤集團(tuán)強(qiáng)烈抗議，公開質(zhì)疑司法重整工作，并向多部門實(shí)名舉報(bào)管理人，讓紫光集團(tuán)本已逐漸明朗的前景蒙上了一層陰影。

2021年12月20日，趙偉國曾在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)稱，健坤集團(tuán)的質(zhì)疑主要集中兩方面，“一方面是對股東價(jià)值歸零的質(zhì)疑，涉及到幾百億國有資產(chǎn)流失問題。另一方面則是對重整戰(zhàn)投方智路建廣聯(lián)合體投資能力的質(zhì)疑”。

與此同時(shí)，被問及下一步打算時(shí)，他告訴記者，“接下來肯定還有一些計(jì)劃”。

但最終趙偉國選擇了妥協(xié)，紫光集團(tuán)破產(chǎn)重整方案在2021年12月29日獲債權(quán)人、出資人表決通過，健坤投資也投下了贊成票。

紫光重整落定后，據(jù)《財(cái)新》援引智路建廣聯(lián)合體在宣布中標(biāo)紫光的新聞稿中的說法，聯(lián)合體控股企業(yè)擁有超過3萬人員工隊(duì)伍，全球十余家工廠和數(shù)百億元營業(yè)額，體量與紫光集團(tuán)相當(dāng)。未來，紫光集團(tuán)的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將與智路建廣聯(lián)合體的集成電路產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)行深度連接及協(xié)同。

尋找最優(yōu)解

公開資料顯示，智路資本是一家全球化的專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，主要專注于SMART領(lǐng)域（半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、移動技術(shù)、汽車電子、智能制造和物聯(lián)網(wǎng)），投資人包括高科技公司、大型金融機(jī)構(gòu)、家族基金。

成立于2014年1月的建廣資產(chǎn)，亦是一家專注于集成電路產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資并購的私募基金管理公司，此前其以18億美元收購恩智浦半導(dǎo)體公司（NXP）高性能射頻功率放大器部門的業(yè)務(wù)及相關(guān)專利，該項(xiàng)目也成為2015年中國乃至世界集成電路產(chǎn)業(yè)的經(jīng)典并購案例。

作為中關(guān)村融信金融信息化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的投資平臺，建廣資產(chǎn)和智路資本此前曾在多個(gè)半導(dǎo)體投資項(xiàng)目上有過合作。在接盤紫光集團(tuán)之前，兩家曾聯(lián)手在2017年初以27.5億美元（約合人民幣181億元）收購恩智浦旗下標(biāo)準(zhǔn)件業(yè)務(wù)，后更名為安世半導(dǎo)體，成為迄今為止中國最大的海外半導(dǎo)體并購案之一。

而建廣資產(chǎn)和智路資本背后的實(shí)際操盤者均指向同一個(gè)人——李濱，其出生于1970年，本科畢業(yè)于清華大學(xué)管理信息系統(tǒng)專業(yè)，2011年曾擔(dān)任中芯國際資深副總裁。

與趙偉國類似，李濱亦是半導(dǎo)體資本市場的“風(fēng)云人物”。根據(jù)新紫光集團(tuán)官網(wǎng)對李濱的簡介描述，他“在企業(yè)管理方面，曾創(chuàng)立多家信息技術(shù)領(lǐng)域的高科技企業(yè)，并成功與大型企業(yè)集團(tuán)并購，后參與大型集成電路企業(yè)管理，推動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作及設(shè)備材料國產(chǎn)化；在股權(quán)投資方面，曾主導(dǎo)多起過百億元的大型半導(dǎo)體及核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)的跨境并購?fù)顿Y與投后管理”。

紫光重整帶來的重大變化之一便是趙偉國徹底出局，李濱成為新任掌舵人。2022年7月13日，在紫光集團(tuán)重整收官之際，新任董事長李濱發(fā)表致全體員工的一封信。

在公開信中，李濱將紫光集團(tuán)的發(fā)展歷程，視為中國科技產(chǎn)業(yè)成長的一個(gè)縮影，其在肯定紫光集團(tuán)過往成就的同時(shí)，也深刻剖析了紫光集團(tuán)如何一步步面臨挑戰(zhàn)，直至走向破產(chǎn)重整的境地?！霸谄髽I(yè)發(fā)展模式上，紫光集團(tuán)有著很好的行業(yè)布局，各個(gè)實(shí)體企業(yè)也都有一批經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，但為什么沒有發(fā)揮出來優(yōu)勢，反而走向破產(chǎn)重整？除了資金方面的錯(cuò)配以外，我們認(rèn)為還缺少兩個(gè)東西：一是產(chǎn)業(yè)協(xié)同，集團(tuán)內(nèi)的企業(yè)都是各自為戰(zhàn)，沒有資源共享、協(xié)同管理，沒有發(fā)揮出合力；二是產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，集團(tuán)下屬企業(yè)眾多、體系龐大，卻沒有進(jìn)行完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，部分關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在明顯的短板”。

智路建廣聯(lián)合體的入主，被視為紫光集團(tuán)發(fā)展歷程中的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。彼時(shí)，市場的目光聚焦于一個(gè)核心議題：新東家將以何種視角與策略，帶領(lǐng)紫光集團(tuán)重新起航。

7月11日，李濱對外談及，老紫光集團(tuán)過度負(fù)債經(jīng)營。2022年1月，重整前，僅紫光集團(tuán)層面負(fù)債接近1400億元，每年的利息就超過100億元。重整兩年多后，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債狀況得到很大改善，截至2024年6月，集團(tuán)層面負(fù)債下降了67%，減少至400多億元。

此外，老紫光集團(tuán)報(bào)表范圍內(nèi)合并的子公司有292家，業(yè)務(wù)冗雜。重整后，新紫光集團(tuán)逐漸清退非主業(yè)資產(chǎn)，同時(shí)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要新成立了紫光智行、紫光智算、紫光閃芯、新紫光半導(dǎo)體等新公司，分別面向汽車電子、人工智能、存儲、先進(jìn)工藝等領(lǐng)域。

根據(jù)規(guī)劃，新紫光集團(tuán)通過設(shè)立技術(shù)研究院，在高性能計(jì)算系統(tǒng)與芯片架構(gòu)、新型存儲器與存算一體化芯片等多領(lǐng)域布局，未來的創(chuàng)新技術(shù)方向?yàn)槎嘣悩?gòu)高效融合的新型智算集群系統(tǒng)解決方案、高端車規(guī)級芯片、6G與低軌道衛(wèi)星通信芯片、面向后摩爾時(shí)代的半導(dǎo)體技術(shù)新賽道。

加快資本運(yùn)作

據(jù)公開資料，目前，新紫光集團(tuán)報(bào)表內(nèi)合并的子公司超300家，核心子公司共計(jì)26家，聚焦移動通信（紫光展銳等）、材料與器件（國芯晶源等）、存儲（西安紫光國芯等）、信息通信基礎(chǔ)設(shè)施（紫光股份、新華三等）、汽車電子與智能芯片（紫光國微、紫光同芯等）、信創(chuàng)與云服務(wù)（紫光云等）、高可靠芯片（紫光同創(chuàng)等）、金融共八大板塊。

值得一提的是，《國際金融報(bào)》記者此前曾獲得的一份文件顯示，除了紫光股份、紫光國微等上市公司，紫光集團(tuán)旗下有12家公司符合科創(chuàng)板上市條件。而紫光集團(tuán)管理團(tuán)隊(duì)曾表示，將積極協(xié)助優(yōu)質(zhì)的下屬產(chǎn)業(yè)公司推進(jìn)上市工作。

6月24日，全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告顯示，作為紫光集團(tuán)旗下的核心企業(yè)之一，存儲芯片廠商紫光國芯的掛牌申請獲得批準(zhǔn)，并于6月25日起掛牌。7月初，紫光國芯在新三板掛牌。新紫光集團(tuán)對此評價(jià)稱，成功登陸新三板，是紫光國芯發(fā)展歷程的新起點(diǎn)。

在其他板塊中，至今未能登陸資本市場的手機(jī)芯片廠商紫光展銳也在積極推進(jìn)IPO進(jìn)程。6月初，《國際金融報(bào)》記者從可靠渠道獲悉，紫光展銳已成功完成新一輪股權(quán)融資，融資額度突破40億元，投后估值約在660億元，投資方涉及上海、北京兩地國資平臺以及工銀資本管理有限公司、交銀金融資產(chǎn)投資有限公司、人保資本股權(quán)投資有限公司等金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)中信建投、國泰君安、弘毅投資等知名投資機(jī)構(gòu)亦位列其中。一名接近紫光展銳的知情人士對記者表示，紫光展銳預(yù)計(jì)于明年推進(jìn)IPO進(jìn)程。

實(shí)際上，紫光展銳曾距離科創(chuàng)板僅一步之遙。

在2021年4月完成53.5億元的一輪融資后，市場有傳聞稱，紫光展銳將進(jìn)行上市前的股權(quán)及組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并有望在2021年底申報(bào)科創(chuàng)板。

但受紫光集團(tuán)重整影響，在科創(chuàng)板對于發(fā)行人實(shí)際控制人近兩年未發(fā)生變更的嚴(yán)格要求下，紫光展銳的IPO進(jìn)程一度陷入停滯。

直到2023年6月，紫光展銳迎來新任董事長馬道杰，他接替了自2022年2月起擔(dān)任該職務(wù)的吳勝武。紫光集團(tuán)曾在公告中稱，這一調(diào)整是為了進(jìn)一步助力紫光展銳的高質(zhì)量發(fā)展，加強(qiáng)公司戰(zhàn)略規(guī)劃與管理。

馬道杰曾經(jīng)的身份是天翼電信終端公司的創(chuàng)始人和首任總經(jīng)理，自2017年12月加入紫光集團(tuán)后，歷任紫光國微常務(wù)副總裁、總裁、董事長等要職。2023年5月，他卸任紫光國微總裁，繼續(xù)擔(dān)任公司董事長。彼時(shí)市場普遍認(rèn)為，馬道杰豐富的移動通信行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和在芯片龍頭上市公司的管理經(jīng)驗(yàn)，出任紫光展銳新任董事長，將有望推進(jìn)該公司上市進(jìn)程。

7月11日，馬道杰也公開表態(tài)稱，新紫光集團(tuán)啟航兩年來，紫光展銳經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，新一輪融資接近完成，開啟了新的發(fā)展篇章。