中國半導(dǎo)體投資十年轉(zhuǎn)變：從山寨到大廠，從政府到民間，最后的投資戰(zhàn)場(chǎng)在哪？

　　“在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，中國封裝測(cè)試跟國際差距不大;IC設(shè)計(jì)方面可能還需要5到10年才能趕上國際水平;IC制造方面差距估計(jì)有10年到20年;半導(dǎo)體材料和設(shè)備方面差距最少估計(jì)要15到20年以上，才能融入整個(gè)世界。”在2018第二屆集微半導(dǎo)體峰會(huì)上，元禾華創(chuàng)投委會(huì)主席陳大同表示，隨著中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐漸與國際接軌，填補(bǔ)空缺，未來10年到20年將是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期。

　　半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)儆谫Y本密集型產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也離不開資本的支持和服務(wù)?；厥走^去10年，中國投資的半導(dǎo)體企業(yè)基本是為山寨廠商服務(wù)，如今逐漸轉(zhuǎn)向大客戶，追求附加值;再加之“中興事件”和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，各方資本進(jìn)入半導(dǎo)體，整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資熱潮風(fēng)起云涌。

　　中國半導(dǎo)體投資的十年轉(zhuǎn)變

　　10年前，甚至在更早的2000年左右，由于諸多原因，整個(gè)半導(dǎo)體投資的大環(huán)境很差，中國半導(dǎo)體投資進(jìn)入低潮期。當(dāng)時(shí)，持續(xù)專注投資中國半導(dǎo)體的資本非常少，華登國際是其中為數(shù)不多的一家，如今華登國際在中國投資的半導(dǎo)體廠商早已超過100家。

　　華登國際董事總經(jīng)理黃慶表示，最開始2000年的時(shí)候投資半導(dǎo)體是非常困難的，因?yàn)榇蟛糠謩?chuàng)業(yè)家都沒有經(jīng)驗(yàn)，有些是海歸回來，有些是在以前的公司做過，所以談不到真正的創(chuàng)業(yè)公司，這是一個(gè)很長(zhǎng)的學(xué)習(xí)過程。與此同時(shí)，當(dāng)時(shí)的工程師非常少，做IC設(shè)計(jì)的人也非常少;中國半導(dǎo)體的應(yīng)用場(chǎng)景也非常少，終端客戶也不會(huì)用國產(chǎn)芯片。

　　隨后，中國山寨廠商逐漸起來，山寨廠商慢慢變大，到現(xiàn)在開始出現(xiàn)了像華為、中興、小米這樣的大公司。黃慶透露，2000年左右我們開始投資了很多的山寨公司，這個(gè)時(shí)代已經(jīng)過去了，今天半導(dǎo)體投資是要做附加值更大的產(chǎn)品。

　　黃慶表示，現(xiàn)在海歸回來的很多，而且這些海歸都非常有經(jīng)驗(yàn)，也有非常好的環(huán)境，有非常多的半導(dǎo)體公司可選，中國半導(dǎo)體企業(yè)的下游客戶也逐漸壯大，現(xiàn)在中國IC設(shè)計(jì)公司可以做到5億級(jí)的銷售額，是一個(gè)很正常的期望。

　　作為產(chǎn)業(yè)變遷的參與者與見證者，陳大同表示，十年前的時(shí)候創(chuàng)業(yè)看到80%幾乎都是海歸，當(dāng)時(shí)海歸基本上都是沒有太多經(jīng)驗(yàn)，頂多是做到一個(gè)設(shè)計(jì)經(jīng)理，所以基本是赤手空拳回國創(chuàng)業(yè)。但是今天的創(chuàng)業(yè)者80%以上都是本土的團(tuán)隊(duì)，因?yàn)檫@些團(tuán)隊(duì)幾乎都是過去十幾年不斷培養(yǎng)出來的，而且現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)的團(tuán)隊(duì)也不一樣了，起點(diǎn)也都比較高，所以做的對(duì)標(biāo)產(chǎn)品也比較高，這是一個(gè)很大的差別。

　　黃慶進(jìn)一步表示，10年前中國上市渠道是非常不通暢的，投資者希望投資的半導(dǎo)體企業(yè)到國外去上市，但很多都不夠格，現(xiàn)在國內(nèi)整個(gè)上市渠道是通暢的，有很多資金可以流向這個(gè)行業(yè)，帶動(dòng)了中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)長(zhǎng)期利好產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　正是這些變化，快速帶動(dòng)了中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的快速崛起，也開始引起了國際廠商和美國的警惕，側(cè)面推動(dòng)了“中興事件”以及中美貿(mào)易戰(zhàn)的爆發(fā)，這對(duì)中國半導(dǎo)體投資環(huán)境也產(chǎn)生了負(fù)面的影響。

　　實(shí)際上，中興事件開始把集成電路產(chǎn)業(yè)推到前臺(tái)。盈富泰克總經(jīng)理周寧表示：“我們觀察中國集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展這十幾年的變化，是一個(gè)逐漸融入國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的問題，前10年的投資也都是投資在幾個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，比如手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、PC產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)在投資就要投資到核心的芯片，比如說存儲(chǔ)、控制器等核心器件?！?/p>

　　在國內(nèi)龐大的市場(chǎng)支撐下，本土廠商做集成系統(tǒng)的能力很強(qiáng)，但目前部分核心芯片還是依賴進(jìn)口，中興事件一出來，很多關(guān)鍵芯片卡住了，怎么辦?周寧表示：“首先我們還是要承認(rèn)這個(gè)事，實(shí)際上半導(dǎo)體是國際上一個(gè)大的產(chǎn)業(yè)鏈，一個(gè)大循環(huán)，我們不可能很快把短板補(bǔ)齊。短板方面還是要靠國際合作或者其他的方式補(bǔ)齊，當(dāng)然國家的投入也很重要，沒有5到10年是不可能解決的，還需要有耐心。”

　　中興事件及中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)之后，海外投資也開始發(fā)生變化。融通資本CEO賁金鋒表示：“從當(dāng)前海外投資的情況來看，我覺得是高度的惡化，因?yàn)楝F(xiàn)在整個(gè)全球化還是一個(gè)‘倒形逆勢(shì)’的階段。這個(gè)階段要進(jìn)行海外并購，難度都會(huì)非常大。恰恰在這個(gè)階段，要努力做好自己，大家要協(xié)同合作，通過并購重組，強(qiáng)化能力。”

　　陳大同也表示，中興事件及中美貿(mào)易戰(zhàn)有兩個(gè)方面影響，長(zhǎng)期來看肯定是利好;短期是國際環(huán)境導(dǎo)致并購的惡化。為此，第一個(gè)是我們需要更加開放，融入到全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，不能自己玩。第二個(gè)是形成國產(chǎn)替代的潮流，許多系統(tǒng)終端廠商對(duì)用國產(chǎn)芯片是有抵觸情緒的，現(xiàn)在會(huì)主動(dòng)要來用國產(chǎn)芯片。

　　資本涌入，風(fēng)過去后豬會(huì)掉下來

　　事實(shí)上，半導(dǎo)體本來是一個(gè)非常安靜和寂寞的產(chǎn)業(yè)，近年來突然成為一個(gè)非常熱門的“明星”行業(yè)，外部的大量資金都涌入進(jìn)來，包括原來做互聯(lián)網(wǎng)的資金、原來做房地產(chǎn)的資金現(xiàn)在全部都涌入到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中來，整個(gè)半導(dǎo)體的投資方式發(fā)生了很大的變化。

　　對(duì)此，中芯聚源總裁孫玉望深有感觸。他表示，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)的基金以及房地產(chǎn)資金、國字頭基金進(jìn)來，也是有利有弊，但是稍微放到兩年后的環(huán)境來看的話就是弊大于利。

　　因?yàn)榘雽?dǎo)體投資是有它自身的發(fā)展規(guī)律，投入的時(shí)間長(zhǎng)，而且要持續(xù)性地投入，但是見效是慢的，必須要堅(jiān)持?，F(xiàn)在有很多的企業(yè)因?yàn)槭茏放?，或者是資金太多沒有項(xiàng)目可投，把這個(gè)估值抬高，一旦財(cái)務(wù)支撐不了，下一步發(fā)展的時(shí)候肯定會(huì)遇到問題。

　　從中芯聚源的投資角度來說，孫玉望表示，我們一直堅(jiān)持理性投資，不會(huì)跟風(fēng)，不會(huì)湊熱鬧，也不會(huì)追明星企業(yè)，拒絕虛高估值。孫玉望認(rèn)為，現(xiàn)在所謂的獨(dú)角獸和明星企業(yè)，這種估值5年之后它的財(cái)富數(shù)據(jù)都很難支撐，最后就都會(huì)變成裸泳者。

　　陳大同也表示，半導(dǎo)體投資不能跟風(fēng)，不能跟著泡沫。風(fēng)起來的快，下來的也快。

　　風(fēng)過去后，豬會(huì)掉下來，豬還是豬，肯定會(huì)摔死。

　　政府和民間資本應(yīng)該合理分工

　　自《國家集成電路產(chǎn)業(yè)推進(jìn)綱要》和國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金推出后，全面帶動(dòng)中國集成電路產(chǎn)業(yè)的投融資，支持行業(yè)加速發(fā)展壯大。在這一帶動(dòng)下，最近幾年，北京、上海、合肥、廈門、西安、無錫、深圳等地方政府建立地方性促進(jìn)基金，出手的力度很大。

　　而作為專注半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)投資基金，又應(yīng)該跟政府基金保持一種什么方式的合作?雙方的分工和合作應(yīng)該是什么模式?

　　黃慶表示，我們其實(shí)長(zhǎng)期跟很多戰(zhàn)略方合作，包括企業(yè)和政府的合作，我覺得政府應(yīng)該做政府該做的事，民間該做民間該做的事。一些初創(chuàng)企業(yè)，特別是市場(chǎng)化操作的行業(yè)，政府就不需要介入了，政府可以做一些支持，通過政府基金來做，我覺得是最適合的。整個(gè)產(chǎn)業(yè)最后一定要逐漸的市場(chǎng)化，才會(huì)理性化，否則會(huì)很盲目。

　　以前的太陽能行業(yè)，因?yàn)榈胤秸拇罅拷槿耄斐蛇@個(gè)行業(yè)最后變成非盈利行業(yè)，因?yàn)檎畬?duì)盈利也沒有明確的訴求，過度的投資，地方政府盲目的介入，會(huì)過度的造成這個(gè)行業(yè)也不賺錢。所以，半導(dǎo)體領(lǐng)域的政府投資介入，要控制這個(gè)節(jié)奏，政府可以促進(jìn)這個(gè)行業(yè)，但如果行業(yè)變成非盈利行業(yè)，將會(huì)很殘。

　　陳大同表示，整個(gè)政府各個(gè)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在缺陷還非常多，但有一點(diǎn)光明的地方是，現(xiàn)在政府以引導(dǎo)基金的方式，跟市場(chǎng)化合作已經(jīng)開始，各個(gè)地方的產(chǎn)業(yè)基金是比較成功的。還有一點(diǎn)是，政府的母基金是由市場(chǎng)化的基金來管，這些變化都在逐漸向市場(chǎng)化結(jié)合，但是這條路還沒有走完。

　　當(dāng)前，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，但是整個(gè)產(chǎn)業(yè)中，中國最缺的是行業(yè)巨頭，等中國的半導(dǎo)體公司都變成了國際性公司，并提供核心配套服務(wù)，這將是中國半導(dǎo)體最后的主戰(zhàn)場(chǎng)，才是真正值得投資的半導(dǎo)體廠商。

　　“今天再投山寨公司沒有任何意義，今天需要的也不是一個(gè)山寨大廠，今天需要的是能為中國終端應(yīng)用公司提升服務(wù)，創(chuàng)造更大的產(chǎn)業(yè)價(jià)值，這將是中國半導(dǎo)體投資最后的希望?！秉S慶最后說道。