臺積電營收將超英特爾 短期內(nèi)毫無反超的可能

很難再回第一的英特爾

雖然英特爾這兩年似乎習(xí)慣了自己不再是獨(dú)占No.1，但三星的營收極不穩(wěn)定讓英特爾始終保有奪回第一的機(jī)會，畢竟三星2018年達(dá)到了可怕的759億美元營收，但是2019年驟降到522億，直到2021才重回760億，而英特爾的營收則是穩(wěn)扎穩(wěn)打持續(xù)增加?？墒沁@次臺積電的超越，和三星的超越最大的不同之處在于，臺積電的營收增長非常穩(wěn)定，除非出現(xiàn)很大的技術(shù)變革，幾乎不會留給英特爾再超越的機(jī)會。

按照雙方一季度披露的財(cái)報(bào)，英特爾第一財(cái)季營收為183.5億美元，與2021年同期的197億美元相比下降7%；凈利潤為81億美元，與2021年同期的34億美元相比增長141%；按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則（US GAAP）調(diào)整后凈利潤為36億美元，與2021年同期的55億美元相比下降35%。值得注意的是，由于第一財(cái)季數(shù)據(jù)表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，第二季度營收和利潤預(yù)測也比較保守，英特爾股價(jià)在盤后交易中一度下跌4%。反觀臺積電方面，初步公布的2022年第一季度的營收，顯示收入達(dá)到了4910.8億新臺幣，相比2021年同期增長了35.5%。確認(rèn)以美元計(jì)算的最終數(shù)據(jù)，一季度收入應(yīng)為175.7億美元，同比增長36.0%，環(huán)比增長11.6%。可以說一季度雙方的差距已經(jīng)僅有7億美元，如果考慮雙方的營收增長變化，二季度報(bào)表出來的時(shí)候，臺積電很可能會與英特爾平起平坐，照這個(gè)趨勢等到2022年底，雙方誰的年?duì)I收更高真的很難預(yù)測。

憑借著在工藝上的領(lǐng)先，以及最近代工業(yè)務(wù)的火爆，占了全球半數(shù)以上代工市場份額以及60%以上的7nm及以下芯片制造的市場份額，臺積電的營收未來幾年必然持續(xù)看漲。雖然英特爾的營收始終保持穩(wěn)定的增長，不過面對幾乎兩倍于自己增長速度的臺積電，英特爾短期內(nèi)很難看到超越臺積電營收的機(jī)會。

微妙的競爭合作關(guān)系

相比于營收，英特爾在市值方面很早就相繼被超越臺積電和NVIDIA超越，甚至去年被合并完成的老對手AMD實(shí)現(xiàn)了超越，表明資本市場對Intel業(yè)務(wù)發(fā)展的看低，不過英特爾自己的營收表現(xiàn)反而持續(xù)亮眼，始終保持著超過行業(yè)平均值的增長速度。只是這次臺積電在營收方面的超越，似乎對英特爾的影響會更大一些，因?yàn)樗坪踉谟⑻貭柕膽?zhàn)略目標(biāo)中，臺積電成為了最優(yōu)先的對標(biāo)競爭者，雙方在多個(gè)戰(zhàn)場短兵相接，卻又在部分領(lǐng)域緊密合作，未來雙方的關(guān)系走向也非常值得關(guān)注。

在合作方面，除先進(jìn)工藝CPU和配套芯片組外，英特爾的部分產(chǎn)品線一直交給臺積電代工，而新上馬的獨(dú)立顯卡部分也是臺積電操刀生成，未來的英特爾最先進(jìn)CPU甚至可能大部分轉(zhuǎn)交臺積電代工生產(chǎn)，這意味著英特爾不得不依靠臺積電的先進(jìn)工藝保持自己的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。但另一方面，英特爾CEO基辛格的IDM2.0戰(zhàn)略主打的就是重新塑造英特爾的工藝優(yōu)勢以及強(qiáng)化代工業(yè)務(wù)，隨著近年來的半導(dǎo)體缺貨風(fēng)波，英特爾也逐步認(rèn)識到代工市場的旺盛商機(jī)，鑒于除了三星和臺積電之外，只有英特爾會前進(jìn)到7nm以下工藝節(jié)點(diǎn)，英特爾的先進(jìn)制造優(yōu)勢完全可以開放給代工市場，哪怕成為部分fabless的第二選擇，也會收益頗豐，這對攤薄英特爾的研發(fā)成本來說至關(guān)重要（當(dāng)英特爾都開始獨(dú)自負(fù)擔(dān)不起半導(dǎo)體工藝的研發(fā)……）。一個(gè)典型的消息就是英特爾和高通聯(lián)手正在研發(fā)20埃米的工藝，目的就是希望借聯(lián)合研發(fā)的機(jī)會搶奪先進(jìn)工藝客戶，而高通目前是三星最大的先進(jìn)工藝客戶，并且部分產(chǎn)品也會選擇臺積電代工。另一個(gè)可能是蘋果，雖然英特爾基本上已經(jīng)失去了蘋果這個(gè)最頂級的單一客戶，但并不意味著英特爾沒有機(jī)會在代工的戰(zhàn)場重新拿回來這個(gè)客戶。畢竟蘋果一直希望獨(dú)占一條產(chǎn)線的訴求臺積電遲遲不肯滿足，而英特爾似乎并不介意以此為目標(biāo)爭取蘋果的訂單，未來會如何將取決于英特爾的工藝追趕速度。

當(dāng)然比起這些技術(shù)方面的較量，雙方在另一個(gè)戰(zhàn)場則是全面開戰(zhàn)，這個(gè)戰(zhàn)場就是美國政府的資金支持。隨著臺積電計(jì)劃在美國本土設(shè)廠并獲得巨額資金支持，一直享受美國財(cái)政扶持的英特爾自然第一個(gè)表達(dá)不滿。如果坐視臺積電依靠美國政府的資金扶持的美國工廠不斷壯大，必然會持續(xù)影響英特爾爭取到政府資金的額度，同時(shí)可能減緩英特爾在工藝上追趕臺積電的步伐。更重要的是，英特爾代工的第一大競爭優(yōu)勢就是可以在美國本土生產(chǎn)，這對很多美國fabless公司來說一方面溝通距離更近，另一方面則是符合美國的軍用器件本土制造的標(biāo)準(zhǔn)。一旦臺積電美國工廠運(yùn)作起來，這兩個(gè)優(yōu)勢都將蕩然無存，必然會影響英特爾的IDM2.0戰(zhàn)略的整體執(zhí)行。

技術(shù)外衣下的金錢游戲

在35年前臺積電剛剛成立之初，很少有人會想到這樣一家公司的年?duì)I收很可能會第一個(gè)突破800億美元大關(guān)，并且成為半導(dǎo)體市值和營收雙霸主。同樣是當(dāng)年參與建立的fabless模式的各個(gè)半導(dǎo)體廠商也很難預(yù)見到，終有一天半導(dǎo)體市場的掌控權(quán)將由代工廠來把控。不過回過頭來想一想其實(shí)也沒什么難理解的，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)雖然是高科技產(chǎn)業(yè)，但終究離不開資本投入才是硬道理的邏輯，作為近些年研發(fā)和資本投入最大的制造領(lǐng)域而言，他們扮演半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主角本來就是順理成章的事情。

因應(yīng)疫情帶來的歷史級產(chǎn)能不足并不是臺積電營收快速增長的推手，技術(shù)上的領(lǐng)先才是真正的成功之匙。從2010年落后英特爾8-12月工藝到2020年實(shí)現(xiàn)對英特爾工藝12個(gè)月左右的領(lǐng)先，這10年間臺積電的資本投入雖然比不上英特爾，但一方面得益于公司研發(fā)策略的穩(wěn)健，另一方面則是資本投入全部集中在制造領(lǐng)域。反觀英特爾，從手機(jī)SoC到Android yes！，從可穿戴到創(chuàng)客，從BU頻繁重組到Quark內(nèi)核的曇花一現(xiàn)，高額投入下半途而廢的諸多戰(zhàn)略和第一個(gè)中途黯然離職的CEO，雖然公司保持了營收的穩(wěn)步增長，但喪失了最引以為傲的制造優(yōu)勢，最明顯的反應(yīng)就是股價(jià)缺乏強(qiáng)有力的支撐，隨后帶來的必然是被競爭對手的全面反超。

當(dāng)然英特爾并不是沒有機(jī)會重新?lián)屨純?yōu)勢，但最根本的前提就是在工藝上重新建立對臺積電的優(yōu)勢，并且IDM2.0戰(zhàn)略下的代工業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。依據(jù)英特爾多年的工藝研發(fā)技術(shù)積累以及對多種金屬材質(zhì)的研究經(jīng)驗(yàn)，特別是鈷合金這種拖累了英特爾工藝進(jìn)展但很可能更適用于1nm以下工藝的連接材料的突破性進(jìn)展，未來幾年英特爾依然保留追趕上臺積電的機(jī)會。但從經(jīng)濟(jì)角度，以筆者估計(jì)，英特爾在不擴(kuò)大委托臺積電代工份額的基礎(chǔ)上，需要至少搶到13-16%的代工市場份額才有機(jī)會和臺積電保持在制造領(lǐng)域的投資勢均力敵。這幾乎相當(dāng)于現(xiàn)在三星的代工總份額，或者第三第四大代工廠——聯(lián)電和格羅方德代工業(yè)務(wù)的總和。很明顯，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，最基本的就是要砸錢。

不管如何，臺積電的成功，讓我們再次認(rèn)識的半導(dǎo)體依然是資本巨頭的天下，這對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來說并不是壞消息，畢竟我們手握足夠資本投入的前提下，是有機(jī)會依靠強(qiáng)力的資金支持快速縮小與國際先進(jìn)水平的差距的，當(dāng)然這里的資本投入是真真正正的穩(wěn)步投資半導(dǎo)體的資金，而不是為了上市造勢和做催化劑的短線操作。