ASML阿斯麥：你都知道多少

ASML 是一家總部位于荷蘭費(fèi)爾德霍芬的荷蘭公司，設(shè)計(jì)和構(gòu)建用于半導(dǎo)體芯片生產(chǎn)的系統(tǒng)和軟件。這家荷蘭制造商生產(chǎn)一些世界上最先進(jìn)的微芯片生產(chǎn)系統(tǒng)它是目前世界上唯一一家生產(chǎn)極紫外（EUV）光刻機(jī)的公司，該機(jī)能夠通過使用更短波長的光來生產(chǎn)更小、更快、更強(qiáng)大的微芯片。ASML還生產(chǎn)深紫外（DUV）光刻系統(tǒng)、計(jì)量和檢測系統(tǒng)以及計(jì)算光刻軟件； 翻新現(xiàn)有機(jī)器； 并提供廣泛的培訓(xùn)和客戶支持服務(wù)。

由于對中國國際貿(mào)易限制增加的背景下對半導(dǎo)體芯片需求的擔(dān)憂，ASML 的股票表現(xiàn)在 2022 年全年大幅下跌。 然而，在 ASML 于 2022 年 10 月發(fā)布健康的第三季度業(yè)績后，股價(jià)回升，此外，首席執(zhí)行官 Peter Wennink 再次保證，盡管美國出臺了新的出口管制法規(guī)，但 ASML 預(yù)計(jì)“對 ASML 2023 年整體出貨計(jì)劃的直接影響將是有限的?！?/span>

2023年3月，荷蘭政府宣布限制半導(dǎo)體設(shè)備出口。 ASML 在一份聲明中強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)這些措施“不會對我們發(fā)布的 2023 年財(cái)務(wù)前景或去年 11 月投資者日期間宣布的長期情景產(chǎn)生重大影響”，特別是在 出口限制并不適用于所有“浸沒式光刻工具”，而僅適用于所謂“最先進(jìn)”的工具。

2023 年 7 月，ASML 發(fā)布了第二季度業(yè)績，以及 Wennink 的一份聲明，其中提到“約 380 億歐元的大量積壓訂單”，并預(yù)計(jì)“2023 年將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，凈銷售額增長接近 30%， 與 2022 年相比，毛利率略有改善?！?/span>

盡管如此，自收益報(bào)告發(fā)布以來，股價(jià)一直呈下降趨勢，可能是由于全球貿(mào)易形勢的不確定性，正如 Wennink 在聲明中提到的那樣：“由于持續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，我們不同細(xì)分市場的客戶目前更加謹(jǐn)慎。 -經(jīng)濟(jì)不確定性，因此預(yù)計(jì)市場稍后會復(fù)蘇。 此外，復(fù)蘇斜率的形狀仍不清楚?！?/span>

據(jù)報(bào)道，2023年9月中旬，ASML最大客戶臺積電因擔(dān)心客戶需求而向包括ASML在內(nèi)的主要供應(yīng)商推遲部分芯片制造設(shè)備的交付，導(dǎo)致ASML份額下跌2.5% 價(jià)格。

ASML股東回報(bào)

憑借其作為 EUV 光刻技術(shù)的獨(dú)特供應(yīng)商的地位，以及其在行業(yè)內(nèi)強(qiáng)大的創(chuàng)新歷史，ASML 表現(xiàn)良好，并為股東展示了長期的強(qiáng)勁增長。 這一點(diǎn)在過去五年中上漲了 249% 的股價(jià)中得到了體現(xiàn)。

ASML 有季度股息支付計(jì)劃和股東股票回購計(jì)劃。 過去五年，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都展現(xiàn)出積極的增長勢頭，為股東帶來了良好的回報(bào)，同期股東總回報(bào)率 (TSR) 達(dá)到了 267%。

阿斯麥的估值

當(dāng)談到ASML的股票估值時(shí)，分析師得出了不同的結(jié)論。一些人認(rèn)為以下代表了有利的價(jià)值指標(biāo)：

ASML 強(qiáng)勁的同比 (YOY) 和預(yù)計(jì) 2023 年收入增長

ASML 的大量積壓訂單（據(jù)其首席執(zhí)行官稱，價(jià)值 380 億歐元）

ASML在尖端EUV光刻技術(shù)中近乎壟斷的地位

其他推測ASML被高估的參考因素例如：

美國和荷蘭禁止向中國出口芯片制造設(shè)備導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性

中國稀土金屬報(bào)復(fù)性出口限制導(dǎo)致原材料和供應(yīng)成本上漲

毛利率預(yù)測較低

ASML的未來

盡管 ASML 在 EUV 光刻系統(tǒng)方面享有近乎壟斷的地位，但有人猜測，與中國不斷增加的貿(mào)易限制可能會影響 ASML 的業(yè)績。 2022年中國是ASML的第三大市場，約占其營收的15%。 中國還對芯片制造所需的稀土金屬頒布了報(bào)復(fù)性出口法規(guī)，這可能會推高這些關(guān)鍵資源的價(jià)格和/或可能要求阿斯麥尋求替代生產(chǎn)方法。

然而，ASML首席執(zhí)行官在2022年11月表示，如果無法向中國銷售超出目前產(chǎn)能的產(chǎn)品，他們不會大幅調(diào)整2030年的預(yù)測，此外在2023年第二季度財(cái)務(wù)業(yè)績中確認(rèn)他們有價(jià)值380億歐元的積壓訂單。 他還強(qiáng)調(diào)，由于深紫外 (DUV) 光刻系統(tǒng)的收入強(qiáng)勁，并且“盡管不確定性增加”，ASML 預(yù)計(jì)“2023 年將出現(xiàn)強(qiáng)勁增長，凈銷售額將增長至 30%，毛利率略有改善，相對而言， 到 2022 年。”

首席執(zhí)行官Peter Wennink表示，從長遠(yuǎn)來看，他相信貿(mào)易限制將推動(dòng)中國開發(fā)自己的設(shè)備。 他在接受采訪時(shí)表示，“如果他們得不到這些機(jī)器，他們就會自己開發(fā)。[...]你給他們的壓力越大，他們就越有可能加倍努力?！?/span>

ASML 不斷創(chuàng)新，將于 2023 年底向客戶交付其首款下一代高數(shù)值孔徑 (High-NA) EUV 平臺（稱為 EXE）。該系統(tǒng)具有重新設(shè)計(jì)的光學(xué)系統(tǒng)，速度明顯快于之前的型號。

ASML有競爭對手嗎？

ASML并不是唯一一家制造微芯片生產(chǎn)系統(tǒng)的公司，但它是目前全球唯一一家生產(chǎn)EUV光刻機(jī)的公司。

 ASML最大的客戶是誰？

目前，臺積電是ASML的最大客戶。 市場方面，中國臺灣、韓國、中國大陸是ASML 2022年業(yè)務(wù)量排名前三位。

 誰擁有最多的 ASML 股票？

截至2022年1月，Capital Research and Management Company是ASML最大的機(jī)構(gòu)股東，持有ASML發(fā)行的普通股15.81%（不包括ASML發(fā)行但庫存持有的普通股）。

ASML是否被高估了？

對這個(gè)話題的看法存在分歧。 一些分析師看好其強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況（據(jù)其首席執(zhí)行官稱，同比良好，預(yù)計(jì) 2023 年收入增長，積壓訂單價(jià)值 380 億歐元），并且 ASML 在尖端技術(shù)方面擁有近乎壟斷的地位（ EUV 光刻）。其他人推測 ASML 被高估，理由是成本上升、毛利率預(yù)測降低以及半導(dǎo)體行業(yè)全球貿(mào)易環(huán)境的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性。

 底線

鑒于半導(dǎo)體行業(yè)國際貿(mào)易戰(zhàn)的復(fù)雜性仍在展開，對 ASML 業(yè)務(wù)和客戶群的長期影響仍有待觀察。

然而，ASML 不斷創(chuàng)新并保持其作為半導(dǎo)體制造行業(yè)最重要參與者之一的地位。 半導(dǎo)體微芯片是我們當(dāng)今使用的大多數(shù)技術(shù)的核心，從手機(jī)到飛機(jī)，從汽車到計(jì)算機(jī)，從醫(yī)療到軍事應(yīng)用，對 ASML 技術(shù)所促進(jìn)的芯片類型的需求預(yù)計(jì)只會繼續(xù)增長，無論是 穩(wěn)步而顯著地。