老杳：紫光收購美光可行性分析

　　知情人士介紹，紫光集團(tuán)將向芯片存儲(chǔ)巨頭美光公司發(fā)出了全面收購邀約，紫光集團(tuán)提議，以每股21美元，總代價(jià)230億美元的價(jià)格全面收購美光。這是中國(guó)企業(yè)有史以來最大一筆海外并購。昨晚美光股市收盤17.61美元，溢價(jià)接近20%。

　　一、美光概況

　　根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，美光去年半導(dǎo)體營(yíng)收成長(zhǎng)41%，位列2014年全球前十大半導(dǎo)體廠第四位，Intel、三星、高通分列前三位。

　　美光主要產(chǎn)品包括DRAM和NAND Flash，其中DRAM占美光營(yíng)收70%。

　　根據(jù)IHS的數(shù)據(jù)，2014年全球DRAM市場(chǎng)三星份額為40.4%，高踞首位;SK海力士27.4%居次。美光份額為24.6%位列第三，三家公司占據(jù)全球DRAM市場(chǎng)92.4%份額。

　　同樣來自IHS的數(shù)據(jù)，2014年NAND Flash市場(chǎng)三星電子份額36.5%居第一位，東芝份額31.8%第二，美光份額18.9%第三，三家公司占據(jù)全球87%市場(chǎng)份額。2014年 Intel與美光成立NAND合資企業(yè)IM Flash Technologies。

　　集邦科技統(tǒng)計(jì)，2014年中國(guó)大陸市場(chǎng)的DRAM消化量金額為102億美金，占全球營(yíng)業(yè)額約20%。其中移動(dòng)存儲(chǔ)器在大陸的營(yíng)業(yè)額更達(dá)到56億美元，占大陸市場(chǎng)總金額的55%。

　　根據(jù)美光前不久剛剛發(fā)布的財(cái)報(bào)，2015年三月至五月，美光銷售額同比減少3%，為38.53億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少25%，為6.31億美元;凈利潤(rùn) 同比減少39%，為4.91億美元。業(yè)績(jī)惡化是因?yàn)槭艿搅藗€(gè)人電腦市場(chǎng)需求停滯等的影響。預(yù)計(jì)2015年的DRAM需求將與出貨量保持平衡或者超過出貨 量。預(yù)計(jì)NAND閃存市場(chǎng)的出貨量增長(zhǎng)率2015年為35%以上，2016年為35%左右，2015年將繼續(xù)保持供需平衡的狀態(tài)。

　　二、紫光為什么要買?

　　其實(shí)這不是問題，大陸要發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)即使局外人也可以理解，畢竟大陸每年進(jìn)口芯片超過石油這個(gè)話題已經(jīng)被熱炒了很多年。

　　大陸想發(fā)展Memory產(chǎn)業(yè)也可以理解，相關(guān)動(dòng)作也已經(jīng)不少：

　　2015年4月22日，東芯半導(dǎo)體收購韓國(guó)知名半導(dǎo)體廠商 Fidelix 25.3%的股權(quán)，F(xiàn)idelix主要產(chǎn)品包括NAND FLASH、SDR/DDR等存儲(chǔ)芯片。

　　7月2日，經(jīng)過與Cypress多輪競(jìng)價(jià)，背靠上海支持的武岳峰終于以23美元每股的價(jià)格與芯成半導(dǎo)體(ISSI)達(dá)成收購協(xié)議，比起DRAM產(chǎn)業(yè)，芯成的SRAM市場(chǎng)雖然較小，但依然不可忽視。

　　近期，有媒體傳出在國(guó)家集成電路大基金支持下，中芯國(guó)際、湖北省科技投資集團(tuán)、湖北基金、華芯投資等都會(huì)投資，遠(yuǎn)期計(jì)劃要募集240億美元，建立武漢DRAM基地，產(chǎn)能目標(biāo)達(dá)每月30萬片。

　　客觀的說，現(xiàn)在制約國(guó)內(nèi)DRAM發(fā)展的主要是技術(shù)和人才，僅僅依靠自身發(fā)展，大陸Memory產(chǎn)業(yè)要趕超全球的目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)，如果紫光可以把美光收入囊張，顯然比武漢的做法靠譜得多，不過問題是：

　　三、美光為什么要賣?

　　截至2015年第二季度，美光擁有現(xiàn)金及等價(jià)物48.6億美元，2014年美光研發(fā)投入14.3億美元，與2013年相比降低4%，相比Intel 9%、高通62%的研發(fā)投入增長(zhǎng)，美光并不樂觀。

　　雖然美光DRAM業(yè)務(wù)位列三甲，不過對(duì)未來投資與三星、海力士等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，已經(jīng)落后不少，今年五月三星宣布投資144億美元興建南韓平澤工廠，預(yù)期 2017年上半開始生產(chǎn)，新廠擬用于生產(chǎn) DRAM。此外SK海力士也計(jì)劃下半年起在京畿道利川市的工廠，利用該公司最新的21nm制程技術(shù)生產(chǎn)DRAM。

　　美光自身研發(fā)投入下降，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻不斷加大投資規(guī)模，美光未來前景并不美妙，一旦被紫光收購，不僅可以獲得足夠發(fā)展資金與對(duì)手抗衡，大陸市場(chǎng)每年近20%的市場(chǎng)消耗也會(huì)是美光業(yè)務(wù)極大的推動(dòng)，應(yīng)當(dāng)說紫光收購美光應(yīng)當(dāng)雙贏。

　　四、紫光收購美光的主要障礙

　　紫光美光雙贏并不意味著收購一定成功，因?yàn)檫@筆收購要通過美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的審批，依據(jù)《外國(guó)投資與國(guó)家安全法案》，美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)以國(guó)家安全為基準(zhǔn)，負(fù)責(zé)審核調(diào)查外國(guó)投資并購交易。

　　之前聯(lián)想收購黑莓、大陸收購AMD等多個(gè)傳聞之所以不被業(yè)界看好，原因就是安全，黑莓雖然江河日下，黑莓手機(jī)卻是美國(guó)甚至許多歐洲國(guó)家軍方的主要供應(yīng)商，AMD的X86技術(shù)也是美國(guó)政府嚴(yán)格禁止向大陸出售的核心技術(shù)。

　　與大陸政府積極發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)相映襯的是，美國(guó)政府過去兩年針對(duì)大陸集成電路產(chǎn)業(yè)的反間諜案已經(jīng)出現(xiàn)多起，前不久天津大學(xué)張浩教授因?yàn)楸I竊Avago核心技術(shù)為由被美國(guó)FBI釣魚執(zhí)法逮捕，顯然美國(guó)政府并不希望看到大陸集成電路產(chǎn)業(yè)的崛起。

　　不過Memory產(chǎn)業(yè)與黑莓相比與美國(guó)國(guó)家安全直接關(guān)聯(lián)并不大，即使在Memory領(lǐng)域，美光也不是全球最大、最先進(jìn)的提供商，老杳判斷美國(guó)政府能否通過 應(yīng)當(dāng)在兩可之間，紫光能否順利收購美光關(guān)鍵還在于雙方能否游說美國(guó)政府放行，就像去年高通遭遇中國(guó)發(fā)改委反壟斷調(diào)查美國(guó)政府積極參與一樣，看似是紫光收購美光只是企業(yè)行為，其實(shí)是中美政府的一種博弈和妥協(xié)，從這方面看，紫光收購美光概率并不小。

　　紫光集團(tuán)是清華控股的國(guó)有企業(yè)，不過去年紫光剛剛獲得Intel投資，Intel已經(jīng)持有紫光集團(tuán)下屬紫光展銳20%的股份，前不久紫光收購HP旗下華三51%的股權(quán)也是中美交易，因此紫光可動(dòng)用說服美國(guó)政府的資源并不少，這也是紫光可以成功收購美光的加權(quán)因素。

　　紫光收購美光并不是空穴來風(fēng)，至于何時(shí)公布老杳不清楚，要成功收購顯然要經(jīng)歷的關(guān)口還很多，不過事在人為，相信經(jīng)過多方努力，這起中國(guó)企業(yè)有史以來最大一筆海外并購并非天方夜譚，期待成功的那一天。