商業(yè)周刊：張忠謀交棒！right？

　　臺積電董事長張忠謀萬萬沒有想到，他的一場法說會，引燃的接班議題，竟然會成為臺灣科技股大跌的引信。

　　一席話，引發(fā)臺股地震 張大帥趣談交棒，市值震掉兩千億

　　2013年7月18日臺積電法說會后，張忠謀循例與記者會談，當他被提問，CEO一職交棒計劃是否如常時，他不僅立刻回答“沒有改變”，而且還打趣說，2009年宣布時，說的是“3至5年內交棒”，2013年已經是第4年了，所以要改成“4至5年內交棒”，神情一派輕松，即將出游的他，好心情全寫在臉上。

　　不料，接下來的兩個交易日，臺積電市值一口氣蒸發(fā)掉新臺幣2200億余元，還拖累電子股全面走低，股王大立光跌破9百元大關，臺積電設備供應商漢微科還曾一度痛失股后寶座，險些被隱形眼鏡廠精華光學取代，而原本就已走弱的宏達電，似乎更是無力。

　　一個看似云淡風輕的信息，竟然引發(fā)這么大的蝴蝶效應，連張忠謀本人也嚇了一大跳。他在法說會隔天直說：“怎么會這樣?”臺積電代理發(fā)言人孫又文不斷解釋說明，好讓張忠謀能按照原訂計劃，從7月19日展開北歐郵輪之旅，探訪十七世紀彼得大帝的故鄉(xiāng)─俄羅斯圣彼得堡。

　　如果說，全球股市的多空，取決在美國聯準會主席柏南奇(Ben Bernanke)，對于美國貨幣量化寬松政策的態(tài)度;張忠謀對臺股的影響力，就如同柏南奇般強大。

　　2013年以來，臺積電股價不斷創(chuàng)歷史新高，現在的臺積電，一家就占臺股11%市值，是臺股市值第二大公司、鴻海的2.7倍。臺積電每漲、跌1元，就牽動臺股加權指數約9點，也讓臺積電成為外資在操控臺股現貨與期指的兩手游戲時，最佳的控盤工具。

　　因此，張忠謀揭開臺積電下半年營收成長率走緩的示警，才會演變成為科技股狂跌的大風暴。

　　有趣的是，在臺積電法說會后，14家外資針對臺積電產業(yè)基本面所出具的報告中，美林、瑞士信貸、麥格理、德意志等近半數仍推薦買進臺積電，并表示長期看好，但臺積電股價卻仍然走跌，對其持股比率高達77%的外資，甚至單日就賣超五萬股，與報告看法分歧明顯。

　　一位外資分析師私下表示，臺積電下半年旺季不旺，法說會前從客戶端已得知蛛絲馬跡，但他們沒料到的是，“張忠謀會選在此刻爆出接班議題。”

　　然而，張忠謀即便今、明年交棒，他仍然是臺積電董事長，這根棒子交或不交，何時交，為什么外資會這么在意?

　　這是因為，一場半導體世紀大戰(zhàn)，即將在2015年正面對決，但臺積電卻要陣前換將。

　　這一年，半導體將進入另一個新紀元，最尖端的16nm工藝全面量產，有資格角逐的目前看來只有三家：晶圓代工龍頭臺積電、電腦處理潑代頭英特爾(Intel)、以及記憶體龍頭三星(Samsung)。

　　這是半導體史上，角逐者最少、競爭卻最激烈的賽事，三個菁英中的菁英對決。

　　然而，張忠謀卻表明，在這場大賽開戰(zhàn)前夕要交出CEO大位，這簡直把外資嚇壞了。

　　此刻的臺積電，無疑正登上頂峰：2013年營收可望突破新臺幣6千億元大關，改寫臺灣半導體新高紀錄;接連數年，工藝技術領先競爭對手一至兩年，讓臺積電因為占有先機而享有高毛利，營收、獲利不斷刷新。

　　現在臺積電，前途正好 營收高、毛利好，技術還直追英特爾

　　而臺積電市值也在張忠謀接連4年的積極政策下，從2009年的1.03萬億元增加1倍，排除匯率因素，結構性獲利率(產能利用率85%下所得之標準毛利率，是內部經營指標)也增加了7.7個百分點，這在“毛3到4(毛利率3%、4%)”的電子業(yè)中，簡直就是天方夜譚。

　　甚至于，一向溫和謙沖的臺積電共同營運長蔣尚義，還在2013年4月首度對半導體巨擘英特爾下戰(zhàn)帖，直言2017年工藝技術將追上它!在過去，臺積電總是追在英特爾后面跑，工藝技術落后一至兩代。

　　然而，就在臺積電營運前景呈現一片晴空萬里時，張忠謀宣布最遲2014年交棒，這不禁讓外資回想起張忠謀上一回交棒時的慘痛經驗。

　　2009年6月，臺積電因裁員引發(fā)內部惶惶不安，張忠謀在外界輿論下，親手拔掉培養(yǎng)多年的臺積電前CEO蔡力行，宣布回任總CEO。謙稱“老驥伏櫪”的他，不僅當起“業(yè)務員”全球跑客戶，在資本支出上，更采取與蔡力行完全相反的策略。

　　知情人士指出，2009年正逢全球金融海嘯(financial crisis)，景氣不明，“守成”的蔡力行決定節(jié)約資本支出，保本為安;但張忠謀憑藉數十年的半導體經驗，以及他與高通(Qualcomm)、博通(Broadcom)、德儀(TI)等業(yè)界大老深厚私交與意見交換，決定應該逆向進攻，“主戰(zhàn)”。

　　此外，頗得張忠謀信任的老臣、現任臺積電共同營運長之一的蔣尚義，據說在2006年第一次退休時，就曾諫言“要長保臺積電先進工藝領先對手一年”，但最后不為蔡力行所采納，反而是張忠謀回任后執(zhí)行。

　　張忠謀回任后的臺積電資本支出大幅增加，一路從2009年的不到20億美元，陡增到2013年的歷史新高1百億美元。

　　“主戰(zhàn)”派的張忠謀與“守成”派的蔡力行，最后由營運績效證明前者的勝利，臺積電接連在兩代先進工藝(40/28nm)中，都領先競爭對手格羅方德(Global Foundries)、聯電一年以上，等于這一年里，臺積電通吃相關訂單。

　　上次交棒，嚇壞外資 4年前陰影仍在，再談交棒外資憂

　　競爭者越少，臺積電發(fā)語權越大、不可取代性越高、議價能力也越高，這個優(yōu)勢在2013年第二季，把這家公司的營收、獲利雙雙推升到史上新高。

　　2014年全球經濟情勢不明朗，但是張忠謀在7月法說會上，宣布2014年資本支出規(guī)模與2013年相當，也就是近3千億元，面對法人一波波的質疑，有著過去4年戰(zhàn)績做背書的他，自信且驕傲地說，“I am always right!(我總是對的)”。

　　因此，現在外資法人忌憚的是，如果這出戲2014年再上演一次，張忠謀有把握繼任的CEO在景氣交叉路口時，做出正確的決策嗎?

　　一位外資分析師私下表示，經過4年前蔡力行事件的教訓，大家心中都有個問號：萬一再次失利，“難道到時候要80多歲的張忠謀再次回任?”

　　在卸下CEO大位前，張忠謀其實還要面臨一次景氣的考驗。

　　考驗來自于三星，以它為首的高級智能手機成長率放緩，是臺積電第三季季增率放緩的主因。外資統(tǒng)計，三星通過高通、博通等晶片廠對臺積電的總下單量，約占臺積電1成營收比重;比起低價智慧型手機對臺積電營收貢獻度的6%，要高出許多。

　　臺積電產品領域橫跨電腦、通信、消費性電子，單一產品景氣沖擊最小，如果連它都旺季不旺，彷佛推倒了撐住電子業(yè)的最后一根支柱，也暗示臺灣電子股即將暫時步入沉寂，直到下一個令人驚喜的新應用出現。

　　現在，資本市場要問，張忠謀真的要選在這樣的關鍵時刻交棒嗎?

　　從形勢來看，張忠謀彷佛也落入與鴻海董事長郭臺銘一樣的“難以交棒”困局。臺積電的新CEO，不僅要能擺平內部各個山頭，還要能符合產業(yè)與資本市場的期待，臺積電內部人士認為，現在三個共同營運長，沒人能真正做到。

　　交不交棒?何時交棒?當臺積電動見觀瞻，一舉一動牽動臺股11%以上的市值時，已經不再是臺積公司的“家事”了，張忠謀始料未及，CEO的這根棒，竟會成為他此生最關鍵的課題。