美股評(píng)論：半導(dǎo)體投資線索難尋覓

　　導(dǎo)語(yǔ)：MarketWatch12月22日撰文稱，真正的科技類股投資者都明白，科技公司的股票，尤其是半導(dǎo)體公司的股票，都有非常巨大的潛力，完全可能在幾個(gè)月的時(shí)間當(dāng)中獲得極為驚人的漲幅——這一奇跡的原因其實(shí)非常簡(jiǎn)單，只要有新產(chǎn)品的強(qiáng)力推動(dòng)就可以。

　　比如，一家企業(yè)開(kāi)發(fā)出來(lái)價(jià)值10美元的芯片，這新產(chǎn)品可以滿足一部移動(dòng)電話的全部需要，而后者在之前卻要使用四個(gè)芯片，每一個(gè)都價(jià)值5美元，那么，誰(shuí)都可以看出，這樣的新產(chǎn)品可以在一兩個(gè)季度之間就讓企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生戲劇性的變化。

　　當(dāng)然，假如這種新產(chǎn)品使得市場(chǎng)上的那些5美元的芯片變得從此無(wú)人問(wèn)津，它也就成為了致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手于萬(wàn)劫不復(fù)境地的殺人利器。

　　了解了這一切，我們就會(huì)明白，對(duì)于那些所謂黏合芯片(glue chip)——旨在幫助其他芯片更好工作的芯片，又稱支持芯片(support chip)——的生產(chǎn)者而言，半導(dǎo)體市場(chǎng)的這種強(qiáng)烈震蕩特性還會(huì)體現(xiàn)得尤其明顯。在實(shí)際運(yùn)作當(dāng)中，Broadcom Corp.(BRCM)和高通(QCOM)這兩家公司就將這一行業(yè)特質(zhì)體現(xiàn)得淋漓盡致。

　　像這樣的企業(yè)，其股票的貝他系數(shù)通常都千奇百怪，甚至可以說(shuō)毫無(wú)意義，因?yàn)榍闆r隨時(shí)都可能迅速發(fā)生巨大的變化。在這一點(diǎn)上，它們和AMD之類的商品芯片制造商之間是存在本質(zhì)差別的。

　　對(duì)于AMD而言，他們當(dāng)前的貝他系數(shù)是在1.9左右，這較高的系數(shù)是有其意義的，這是因?yàn)?，?dāng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走向繁榮的時(shí)候，英特爾(INTC)這樣的基礎(chǔ)供應(yīng)商都會(huì)首先受到?jīng)_擊，而AMD這樣的次級(jí)供應(yīng)商，其銷售額則將出現(xiàn)戲劇性的增長(zhǎng)。相反，當(dāng)情況惡化的時(shí)候，AMD則會(huì)成為第一塊倒下的骨牌。

　　不過(guò)，通常情況下，半導(dǎo)體行業(yè)都沒(méi)有什么特別嚴(yán)格的規(guī)律，惟一的例外是那些產(chǎn)品可以排擠掉一系列其他芯片的企業(yè)，他們是將改變整個(gè)游戲的玩家。

　　這是一個(gè)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)戲劇性場(chǎng)面的行業(yè)，我對(duì)于這個(gè)行業(yè)的觀察及研究方法也總是會(huì)隨著條件的變化而變化?，F(xiàn)在我所鐘意的方法，是采取類似一種研究娛樂(lè)行業(yè)的手段，就像預(yù)測(cè)哪些影片將受到市場(chǎng)的熱烈歡迎一樣。

首先我們可以看到，在這里上演的，其實(shí)是同樣的零和游戲。你當(dāng)然不可能同時(shí)觀看兩部不同的電影，正如你不可能在一種技術(shù)架構(gòu)之下使用兩個(gè)不同的組件來(lái)執(zhí)行同一個(gè)任務(wù)，你當(dāng)然會(huì)選擇更加出色的那一個(gè)。

　　不過(guò)，半導(dǎo)體行業(yè)在這方面的變化，其戲劇性還要超過(guò)娛樂(lè)行業(yè)，因?yàn)閮r(jià)格的因素也要在這里發(fā)揮作用。在價(jià)格面，兩個(gè)行業(yè)是無(wú)法進(jìn)行直觀比較的。比如，我們無(wú)法相信，假如一部影片——比如《黑暗騎士》——是最受歡迎的，影院就會(huì)在所有的廳都放映這同一部影片，而且將票賣得比所有其他影片還更加便宜。

　　事實(shí)就是如此，半導(dǎo)體行業(yè)的大賣影片將會(huì)獲得比電影行業(yè)更好的票房。遺憾的是，對(duì)于大多數(shù)投資者而言，要找到這部潛在的影片，本身就是一種極為艱難的挑戰(zhàn)，畢竟我們?cè)趺纯赡苤滥臣夜臼欠駬碛心撤N將一鳴驚人的新產(chǎn)品，這種新產(chǎn)品是否會(huì)替代一系列的其他產(chǎn)品，是否會(huì)使得公司的銷售額獲得令人吃驚的進(jìn)展呢？我們很難獲得那么靈通的消息。

　　投資者能夠知道的，其實(shí)只是哪些企業(yè)在過(guò)去曾經(jīng)推出過(guò)一系列令人吃驚的美妙產(chǎn)品，而投資者能夠做到，也就只是將賭注押在這些企業(yè)身上，然后祈禱他們能夠再現(xiàn)過(guò)去的輝煌。當(dāng)然，我們也可以采取更富有浪漫主義色彩的做法，將所有公司的名字列出名單，然后釘在對(duì)面墻上，讓飛鏢幫助你決定自己的投資選擇——畢竟我們又不是整天專注于這一領(lǐng)域的工程師。

　　我們必須明白，這里可能的發(fā)展和變化原本也不能以常理度之。我有幾位朋友就是做半導(dǎo)體銷售業(yè)務(wù)的。我和他們見(jiàn)面的時(shí)候，總是會(huì)問(wèn)一問(wèn)近期是否有某種芯片炙手可熱，以及這種芯片是來(lái)自哪一家公司。

　　通常情況下，我都發(fā)現(xiàn)，即便有這樣的企業(yè)存在，也未必一定是上市公司，而即便是上市公司，其股票也往往都已經(jīng)被業(yè)內(nèi)人士廣泛買進(jìn)，因此余下的空間就非常有限了。此外，這些玩家當(dāng)中，許多其實(shí)都是飛利浦(PHG)之類超級(jí)綜合企業(yè)旗下的部門或者子公司，規(guī)模實(shí)在太小，沒(méi)有能力影響到母公司的整體表現(xiàn)。

　　假如你想要找到一個(gè)潛在的賣座影片生產(chǎn)者，你或許可以考慮追蹤一下Marvell Technology Group(MRVL)的情況。該公司的一切狀況都很理想：貝他系數(shù)不錯(cuò)，市盈成長(zhǎng)比也不錯(cuò)，當(dāng)前的股價(jià)只是略高于資產(chǎn)凈值而已。

　　事實(shí)上，我們可以說(shuō)，它具備了一支典型的起飛前夜的芯片制造商股票需要具備的全部特質(zhì)。

　　剩下的問(wèn)題就只有一個(gè)，那就是這支股票是否會(huì)真的起飛。這就要看他們產(chǎn)品的表現(xiàn)了，看他們究竟是會(huì)開(kāi)發(fā)出繼那些優(yōu)秀的視頻處理芯片——目前廣泛應(yīng)用于平面電視——之后毫不遜色的產(chǎn)品，還是會(huì)就此淹沒(méi)在競(jìng)爭(zhēng)的汪洋大海之中